發(fā)布機(jī)構(gòu)：普益標(biāo)準(zhǔn)?詮資管研究中心
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一、銀行資管“指數(shù)化”發(fā)展背景分析
指數(shù)化投資是指通過復(fù)制并跟蹤某個證券價格指數(shù)，或按照證券價格指數(shù)的編制規(guī)則構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的投資。由于具備風(fēng)險分散、運(yùn)作透明、投資低成本等優(yōu)勢，指數(shù)化投資在全球范圍內(nèi)已成主流，在中國也呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年在滬深股指雙雙大幅下跌的同時，境內(nèi)公募基金市場上指數(shù)基金規(guī)模增長約四成至約6700億元，規(guī)模占比也由上年的4%提升至5%。
探究指數(shù)化投資崛起的原因，主要有以下幾點(diǎn)：第一，指數(shù)化投資可用較小資金獲得一個非系統(tǒng)性風(fēng)險高度分散的投資組合；第二，指數(shù)化投資屬于被動投資，因此其運(yùn)營成本和交易成本較為低廉；第三，指數(shù)化投資的資金可以被全部用來跟蹤指數(shù)，資金利用率通常高于主動管理，且因為純指數(shù)化投資完全復(fù)制指數(shù)，其透明度也非常高；第四，近年來，金融業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的標(biāo)準(zhǔn)化趨勢，指數(shù)化投資很好地迎合了這一趨勢；第五，從投資效果來看，長期持續(xù)跑贏指數(shù)的基金經(jīng)理并不多，數(shù)據(jù)顯示，過去20年來指數(shù)化投資的回報率優(yōu)于80％以上的同類主動型管理的基金。
隨著資本市場改革不斷推進(jìn)，銀行理財領(lǐng)域也顯現(xiàn)出“指數(shù)化”發(fā)展的趨勢。資管新規(guī)規(guī)定了“公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票”，激發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)化、低成本配置的需求。同時在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動提升直接融資占比的背景下，資管機(jī)構(gòu)需要加大權(quán)益類資產(chǎn)在投資結(jié)構(gòu)中的比例，以迎合政策導(dǎo)向。然而，對于銀行理財而言，增加權(quán)益投資與銀行理財客群較低的風(fēng)險偏好存在天然的沖突，在投資者風(fēng)險偏好短期內(nèi)無法提升的情況下，銀行或理財子公司必須謹(jǐn)慎地把握權(quán)益投資與投資者風(fēng)險承受能力的平衡，通過風(fēng)險相對可控的形式進(jìn)行權(quán)益投資，指數(shù)化投資無疑是一個很好的選擇。
二、當(dāng)前銀行資管“指數(shù)化”建設(shè)現(xiàn)狀
在指數(shù)化的趨勢下，部分銀行已經(jīng)發(fā)布了自己的市場指數(shù)，并發(fā)行了基于指數(shù)的理財產(chǎn)品。
2019年6月3日，建信理財在開業(yè)儀式上發(fā)布了建信理財粵港澳大灣區(qū)資本市場指數(shù)。指數(shù)圍繞《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，采用“1+5”體系框架，以“粵港澳大灣區(qū)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)”為主線，貫穿粵港澳大灣區(qū)價值藍(lán)籌、紅利低波、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級5條子指數(shù)線，可滿足不同風(fēng)險偏好客戶的需求。基于此，建信理財發(fā)行了“‘乾元’建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品(第01期)”。
2019年8月8日和13日，郵儲銀行分別發(fā)布了“郵銀理財境內(nèi)大類資產(chǎn)輪動指數(shù)”和“郵銀理財境外大類資產(chǎn)配置指數(shù)”，指數(shù)運(yùn)用量化模型分析大類資產(chǎn)價格，全面追蹤境內(nèi)和境外主流市場大類資產(chǎn)走勢，實現(xiàn)整體投資組合風(fēng)險分散。其中，“郵銀理財境內(nèi)大類資產(chǎn)輪動指數(shù)”著眼于境內(nèi)市場，涵蓋境內(nèi)股票類、債券類和商品類共計11種資產(chǎn)；“郵銀理財境外大類資產(chǎn)配置指數(shù)”著眼于全球市場，基于跨資產(chǎn)趨勢交易策略和風(fēng)險平價資產(chǎn)配置策略設(shè)計，涵蓋發(fā)達(dá)國家股指、國債和大宗商品原油、黃金等10余種資產(chǎn)。基于此，中郵理財發(fā)行了“郵銀財富·鴻錦兩年封閉2020年第1期（掛鉤大類資產(chǎn)輪動指數(shù)策略）人民幣理財產(chǎn)品”。
2020年7月10日，信銀理財推出了中信理財之價值龍頭指數(shù)，聚焦具備長期穩(wěn)定投資價值的行業(yè)龍頭企業(yè)，并發(fā)行了“中信理財之博贏私享價值龍頭股票指數(shù)2號凈值型人民幣理財產(chǎn)品”。
三、思考與展望
在目前的情況下，我們認(rèn)為指數(shù)化投資是銀行理財?shù)囊粋�重要發(fā)展方向。做出這一判斷的理由有以下兩點(diǎn)：第一，隨著資管新規(guī)及其細(xì)則逐一落地，銀行理財、公募基金、信托等資管子行業(yè)被拉至同一起跑線上。其中以銀行理財和公募基金之間的競爭關(guān)系最為激烈，在公募基金指數(shù)化投資已經(jīng)相當(dāng)成熟的背景下，銀行和理財子公司有必要發(fā)展指數(shù)化投資來增強(qiáng)自身產(chǎn)品的競爭力。第二，由于指數(shù)化投資具有風(fēng)險分散、交易成本低、透明度高、回報穩(wěn)定等諸多優(yōu)點(diǎn)，可以很好地解決銀行理財需要擴(kuò)大權(quán)益投資和投資者低風(fēng)險偏好之間的矛盾，銀行可以通過指數(shù)化投資發(fā)展混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品，在滿足投資者需求的同時，也符合政策的要求。此外，部分銀行發(fā)布了自有指數(shù)，在展示產(chǎn)品特色的同時，也有助于形成獨(dú)特的品牌標(biāo)識，建立差異化的競爭優(yōu)勢。
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