近期，主要經濟體紛紛減持美債。

　　美國財政部數據顯示，9月中國所持美債再度減少63億美元至1.062萬億美元，創下2017年2月來新低。而美國國債最大持有國日本持有量降至1.276萬億美元，下滑22億美元。

　　這也是中國今年連續4個月減持美國國債。不過，即使在連續4個月的減持下，中國仍是美債第二大海外持有國。

　　中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，從美債收益率上行，后續可能面臨供給壓力影響的角度來看，中國對于美債的減持存在部分主動因素。而從中美關系的角度來看，對于美債的減持則是一種相對被動的外匯儲備多元化形式。

　　國際金融問題專家趙慶明對21世紀經濟報道記者表示，連續四個月共減持220億美元規模相對不大，是一種被動性減持，或配置型策略，中國持有的美債規模依舊是穩定的。從外匯儲備角度來說，我國央行也并沒有主動減持的需要，絕對減持美債的可能性非常小。

　　下半年減持美債趨勢增強，但仍為被動性減持

　　總而觀之，外國持有者今年9月共持有美債規模達70710億美元，較8月減少122億美元。

　　除了于1月，2月及5月分別增持美債87億美元、137億美元與109億美元外，其余時間內，中國都采取減持美債操作。此外，不同于2020年上半年，今年下半年減持雖規模較小，但態勢趨強。

　　據美國財政部發布的數據， 中國于3月、4月分別減持107與88億美元。在今年下半年內，中國于6月，7月，8月分別減持美債93億美元，10億美元及54億美元，9月再度減持至1.062萬億美元，至1.062萬億美元。

　　中信證券固收首席分析師明明在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，當前并非是只有中國在進行美債的減持，其他國家如日本等也出現了美債減持的情況。

　　“從原因上來看，首先8月份以來美債收益率出現上行趨勢，對于美債的減持符合市場變化”，明明說，“其次，今年疫情以來美國推出的大規模財政刺激計劃使得美國政府赤字迅速擴大，政府債券發行量也明顯提升，在美國存在下階段財政刺激的預期之下，美債同樣面臨著供給問題的影響，因此在這一時點中國選擇部分減持美國國債。最后近減少美元依賴，也可實現外匯儲備貨幣多元化�！�

　　“美國財政部統計的數據口徑很寬，既包括中國官方，也包括中國金融機構持有的美國國債的情況”，趙慶明稱，“今年年初以來，因為美元貸款利率特別低，我國國內的美元貸款需求實際上很旺。而因為貸款收益率較于美債略高，持有美債比較多的金融機構由此將美債賣出，再用來發放貸款�！�

　　在趙慶明看來，即使中國對國債有所調整也是正�，F象，“因為外匯儲備里持有的國債是不斷到期的，在美聯儲3月份兩次降息后，美債大幅上漲。在這種情況下，對美債未來不會再上漲或上漲程度有限的預期增強，因此在此番高位賣出則完全正常。

　　一位華泰證券(601688,股吧)分析師告訴記者，與主動積極減持相反，在這種被動型小幅度持續減持下，釋放出來的外匯儲備將流入日本國債，歐元區國債等非美元資產中。

　　“可以將其視為在小空間內，通過配置增加外匯儲備多元化“，上述分析師說，”漸進小額持續性受到的關注較小，但整體看美債仍為大頭�！�

　　對于此番減持的后續影響，明明表示，較為重要的一項影響在于在中國連續減持美債的背景下，美國若推出新一輪財政刺激，美聯儲加大購買美債規模的可能性有所提高，單就今年三季度而言，美聯儲幾乎成為美國利率債的唯一買家，未來若進一步加大美債購買規模，可能在一定程度上加重美元的下行壓力。

　　自新冠肺炎疫情在美爆發以來，美聯儲就采取行動，實行量化寬松政策，向市場釋放流動性。美聯儲主席鮑威爾同時在杰克遜霍爾年會上表示將采取“平均通脹目標制”，即允許通脹率超過2%，同時開啟收益率曲線控制計劃以保持低利率，將10年期的美國國債利率降至0-0.25%。

　　與此同時，相較于此前在美國總統選舉周的閃避態度，美聯儲高級官員近期表示，或將采取一切必要的刺激行為來應對國內經濟情況。

　　自5月以來，與人民幣走強對應，美元指數呈波動下降態勢，于99的相對高位逐步跌至于92附近徘徊。美元指數于11月17日內曾跌至92.292，創6個交易日新低。今日美元指數開盤報92.4613，較 9月94.21的高點，跌幅超2%。

　　值得一提的是，即使在情況莫測的選舉周，人民幣仍持續走強，離岸人民幣兌美元匯率在11月6日選舉期內高達6.58，為2018年首次。今日，人民幣兌美元中間價較上日調升169點，至6.5593，為2018年6月27日以來最高，同期離岸人民幣兌美元申升破6.54關口，日內漲超1%。

　　美債仍被長期看好

　　作為曾經美國國債的最大買家的中國，目前正在不斷減持美國國債。而在去年6月，日本超越中國成為美債最大持有國。

　　截至8月底，美國已連續12個月預算赤字接近3萬億美元，其債務飆升至二戰結束以來的最高水平。

　　與此同時，美國國債規模不斷攀升，遠超其自身GDP的規模。2020年初美國國債規模約為23萬億美元，在應對新冠疫情下，美債規模擴大至27萬億美元，創下歷史新高。短短的大半年時間內，美國國債規模增加了4萬億。

　　在美國聯邦赤字大幅增加，美債上限不斷突破下，美國國債優勢有何變化，其違約風險又如何？

　　趙慶明認為，從外儲角度看，美債目前最安全、流動性最好的選擇。盡管美債收益率下跌，但在全球國債范圍內，其仍有明顯優勢。

　　因此，即便中國采取此番被動型資源配置策略，美債仍占據外匯儲備主要地位，長期仍被看好。

　　“減持美債后，外匯必須要有其他去處”，他說，“這就需要轉而持有歐債，日債、英國國債等其他國家國債。而從整體看，信用級別信譽較好的德國與法國，其國債收益率美債還要低。”

　　“雖然英國國債收益相對較高，但其本身經濟規模相比仍較小。短時間內購入一兩百億英國國債問題不大，但其無法容納上萬億的大額資金流入。由此看，美債仍為容量最大且彈性最大的市場�！壁w慶明稱。

　　美國財政部數據顯示，今年4月至7月，中國購買日本政府債券的數量增加兩倍多，達至三年多來的最高水平。

　　對于美債違約的風險，明明認為，從美債的歷史情況來看，除1979年出現由于政府工作疏漏導致部分債券的利息支付出現延誤以外，美債的違約均與戰爭有關，除此之外美債并未出現過大范圍或定向的違約情況。

　　“美債由于其全球外匯儲備資產的性質，美債違約給美國帶來的負面影響過于沉重，因此美債的違約風險或值得關注但可能性相對較低。雖然目前美債收益率也處于歷史低位水平，但相較于歐元區大國國債和英國國債而言仍具有利率優勢�！泵髅魅缡钦f。

　　在中國是否會清零美債方面，明明表示，一方面美債仍是我國貿易順差收入美元安全性和保值性的合理選擇，另一方面持有美國國債并非是我國的單獨行為，而是一種國際慣例。

　　“我國外匯儲備并非只投資了美國國債，外匯儲備結構近年來更加多元，美元資產占比也有所下降，比例更加優化合理，針對美元的風險也有所下降”，他補充說，“因此清零美債的可能性相對較低，更多可能是根據中美關系以及市場走勢進行靈活調整�！�

　　全球不確定性減弱

　　在牽動全球金融市場的戲劇性的美國總統大選方面，雖然特朗普仍拒絕公開承認選舉結果，稱選舉被操控，并在賓夕法尼亞等州提起訴訟。不過最新消息顯示，賓州表示計票程序正當，不存在被操控行為。因此總體來看，隨著美國總體大選一步步清晰落地，對美國整體經濟基本面的預計也將愈發清晰。

　　高盛經濟分析師表示，歐央行正積極推進貨幣刺激，全球疫苗進展順利。在不確定性減少、預期良好的情況下，全球經濟的整體增長或將對美元大幅上行造成一些壓力。

　　歐央行行長拉加德近日表示，面對可能發生的首次雙底衰退，歐央行將額外實施5000億歐元的貨幣刺激計劃，目前正與主要國家協商具體進展。

　　11月16日，美國生物科技公司莫德納（Moderna）表示，根據后期試驗的初步數據，其實驗性新冠疫苗mRNA-1273有效性達到94.5%，預計在未來幾周內向美國申請新冠疫苗的緊急使用權。而美國輝瑞公司此前也于11月9日發布消息稱，與德國BioNTech公司合作研發的mRNA新冠候選疫苗BNT162b2已證明有效性超90%。

　　花旗銀行研究報告顯示，在美聯儲大概率保持寬松政策下，通脹預期得以推升，美國公債收益率曲線將趨陡，美元也將進入下一輪下行態勢，至2021年美元或下跌20%。