導(dǎo)語：談到銀行理財“破凈”，楊媛春直言仿佛回到了公募基金的2005年。

　　5月20日，由南方財經(jīng)全媒體集團(tuán)、南財理財通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道主辦的“第二期銀行理財線上策略會”召開，來自銀行理財公司、投顧機(jī)構(gòu)的高管人員及行業(yè)專家出席會議，圍繞理財公司的產(chǎn)品設(shè)計、運作策略、投資者教育等展開討論，為銀行理財公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展提供了有效的意見和建議。

　　盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長楊媛春作為投顧機(jī)構(gòu)的代表，以其16年基金從業(yè)經(jīng)驗、7年FOF研究及投資經(jīng)驗為銀行理財?shù)倪\作發(fā)展提供了一種全新的視角。

　　談到銀行理財“破凈”，楊媛春直言仿佛回到了公募基金的2005年。

　　“我覺得今年的狀態(tài)和我2005年入行公募行業(yè)的時候客戶對待公募基金的凈值波動非常像。2005年入行的時候998點，2008年經(jīng)歷金融危機(jī)，我回想起單個客戶找我一對一溝通超過了4個小時，反復(fù)在問我，買股票都沒有虧過錢，為什么買基金還虧了這么多”。

　　針對上述問題，楊媛春分享了客戶陪伴的兩點思路。

　　第一，開發(fā)低波動、豐富的產(chǎn)品系列，多給過渡期（減震帶），讓客戶有更好的投資體驗去度過從剛兌到凈值化的最開始幾年。

　　第二，參照過去差不多20年公募客戶的成長歷史，建議在不同的銀行理財客戶的成熟階段、不同理財公司產(chǎn)品的發(fā)展階段，投教內(nèi)容的側(cè)重點、展現(xiàn)形式、溝通對象的重點都要有所不同。

　　楊媛春指出，從投教內(nèi)容的角度看，在發(fā)展初期，投教內(nèi)容可能都會聚焦比如大資管時代的凈值化背景、投研團(tuán)隊平臺的優(yōu)勢、產(chǎn)品的分類特色等，未來隨著凈值化的曲線不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品不斷豐富，我們更多要聚焦在產(chǎn)品特色、分類的業(yè)績和團(tuán)隊特色化的投資上，像公募也慢慢地分化出權(quán)益見長的、固收見長的或者全能型的管理機(jī)構(gòu)一樣。

　　從溝通對象看，建議理財公司初期陪伴的重點對象是母行或者主代銷行的一線理財人員，然后才是和客群直接溝通和陪伴。“作為投資崗位，更多的工作從早到晚可能都是投資，但是24小時陪伴客戶的是一線的理財人員，他們是天然的一線的投教或者陪伴的觸角”。

　　從溝通形式看，現(xiàn)階段要更多地考慮現(xiàn)有客群的特點，在形式的針對性和差異化上更多元一些。

　　具體到火熱的“固收+”產(chǎn)品上，楊媛春認(rèn)為，先穩(wěn)住持有期正收益高概率后，再去考慮更精細(xì)化的“+”，更貼切目前的投資者。

　　第一，客戶肯定不是要高波動高回撤，不能夠按照相對收益的角度去做這一類產(chǎn)品。

　　第二，從年度的維度看，“固收+”產(chǎn)品的客戶在一定程度上是追求高概率的正收益，得先穩(wěn)住基本盤。

　　第三，從長期的維度看，要叫“+”，平均的收益應(yīng)該是比純固收收益略高一些。至于具體能高多少，那可能又需要測算當(dāng)下股債性價比、“+”的資產(chǎn)的性價比以及資金的久期等。

　　值得注意的是，楊媛春也提到，要關(guān)注產(chǎn)品的費前收益和費后收益。“我們一直提倡要把資管產(chǎn)品的良好收益轉(zhuǎn)化為客戶賬戶的良好收益，尤其對于絕對收益類的策略來講，不管是量化對沖，還是“固收+”，或是傳統(tǒng)打新策略等，我們要同時關(guān)注它的費前和費后收益的情況。每節(jié)約1bp的成本，對于我們的年化收益都是正貢獻(xiàn)。”

　　在對投資者的配置建議上，楊媛春表示，國內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)價格其實都在歷史的中低位置，這時候配置相對分散和均衡，倉位不要太高，拿著就不應(yīng)該離場了。從海外的角度看，美股其實已經(jīng)進(jìn)入了下跌的趨勢，整個估值也是在歷史高位，建議暫時不要再參與。

　　但楊媛春也提醒，對于高波動的資產(chǎn)，如果想獲得高概率的正收益或市場的貝塔收益，一定要用相對長久期的錢去投資，最好是5年，甚至更長時間。如果是兩三年甚至更短時間的資金，那可能更適合“固收+”的產(chǎn)品。

　　至于固收資產(chǎn)，楊媛春認(rèn)為，現(xiàn)在傳統(tǒng)的固收產(chǎn)品還有2%-3%的收益，和發(fā)達(dá)地區(qū)/國家的零利率市場相比，固收投資人員或投資者在國內(nèi)還是有200~300個bp的投資收益。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在下行，美債和國債的收益率倒掛，未來固收可能還是呈現(xiàn)震蕩的橫盤趨勢。