陳興：存款利率調降，LPR一定會降嗎？

中新經緯9月15日電 題：存款利率調降，LPR一定會降嗎？

作者 陳興 中泰證券宏觀首席分析師

自9月15日起，多家國有大行再度調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度微調。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點。

本次存款利率下調，是存款利率改革成果的體現。人民銀行在2022年第一季度貨幣政策執行報告中指出，4月，人民銀行指導市場利率定價自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR(貸款市場報價利率)為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。一方面，以10年期國債收益率為參考，可以推動存款基準利率與市場利率“兩軌并一軌”。當下10年期國債收益率較低，銀行間流動性較為充裕，銀行通過較高的存款利率來吸納補充超儲的動機不強，為存款利率下降提供條件。另一方面，以1年期LPR為參考，存款利率與LPR可以相互牽引聯動，使得銀行負債成本與資產收益相匹配，促使政策利率向存款利率傳導更加順暢。

銀行發放給企業的貸款利率，參考LPR來進行加點定價。銀行的收益端對應企業貸款利率，而銀行的成本端對應存款利率。央行貨幣政策報告指出，銀行存款利率以1年期LPR為參考。而LPR利率在8月剛剛做過下調，當下存款利率的調降幅度，也與LPR調降幅度基本吻合，銀行負債成本與資產收益實現了基本匹配。

存款利率下調，使得LPR下調對銀行凈息差的負面影響減弱，有助于銀行利潤穩定。2022年經濟下行壓力有所加大，居民消費意愿偏弱，存款規模高居不下。而央行調降LPR推動銀行降低實體經濟的融資成本，使得銀行凈息差進一步收窄。因此，多家銀行為了控制負債端的成本，不斷下調存款利率以減輕負債端壓力。

本次存款利率調降，對于9月LPR利率報價并無指示意義。存款利率的下調，主要是在現有的調整機制下，前期LPR調降的自然結果，并不能據此推出9月LPR利率的再度下調，雖然存款利率的下行確實為LPR調整打開空間。

存款利率下調，則客戶在銀行存款的收益和意愿會相應下降，可能傾向于將資金用來消費或者轉而投資其他金融產品。當下社融增速和M2(廣義貨幣)增速同比的剪刀差仍處于歷史較低的水平，資金在金融市場淤積的情況仍然顯著。降低存款利率有利于資金向實體部門轉化，促進寬信用的形成，而“存款搬家”同樣會使得資本市場因此受益。(中新經緯APP)

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