作 者丨葉麥穗

編 輯丨曾芳

圖 源丨圖蟲

臨近月末、季末，央行又開始“放大招”。繼前9月19日拋出14天逆回購之后，20日央行再次“加量”逆回購。

2022年9月20日，人民銀行以利率招標方式開展了260億元7天期和14天期逆回購操作， 中標利率分別為2.0%、2.15%。由于當日有20億元逆回購到期，央行當日公開市場實現凈投放240億元。

市場人士預計，由于臨近月末、季末，市場的流動性偏緊，今后一兩周，人民銀行可能將繼續開展14天期逆回購操作，并適時適度增加資金供應，以保持季末及國慶節假期前的貨幣市場穩定。

14天逆回購重啟

根據公告，本次逆回購操作，包括20億7天期逆回購操作和240億14天期逆回購操作，中標利率分別為2.0%、2.15%。

其實從本周開始央行就加大了逆回購的規模。9月19日，人民銀行重啟開展14天期逆回購操作，釋放護航流動性平穩跨季跨節的清晰信號，這是時隔近8個月，人民銀行重啟14天期逆回購操作。央行當日開展120億元逆回購操作，包括20億元7天期逆回購操作和100億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.00%、2.15%，后者較前次操作下降10個基點。

對于此時重啟開展14天期逆回購操作，人民銀行直言，此舉是為“維護季末流動性平穩”。業內人士預計，臨近月度稅期高峰和季末時點，人民銀行將合理適度開展公開市場操作，保持跨季跨節資金投放連續性，護航流動性平穩跨季跨節。

中信證券首席經濟學家明明表示，人民銀行適時增加流動性供應，加上季末財政存款大量釋放，將充實銀行體系流動性，貨幣市場利率出現大幅上行的風險較小。

中泰證券也指出，目前流動性整體較寬裕，實體融資需求不足帶來的資金淤積仍未明顯緩解。

由于央行普降甘霖，短端利率表現平穩，當日上海銀行(601229)間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種與前一日相比，上漲4.8個基點，報1.458%。7天Shibor下行1.2個基點，報1.687%。從回購利率表現來看，也表現得十分“冷靜”，DR007加權平均利率下跌2.94%，至1.6622%，低于政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001）上5%，至1.79%。基本都維持在2%之下。

四季度貨幣政策仍有寬松空間

人民銀行上一次開展14天期逆回購操作是在今年1月30日，規模1000億元，中標利率2.25%。

分析認為，此次14天期逆回購操作利率下降10個基點，屬于正常的跟進調整，順應了近期央行政策利率下降的趨勢，且變化幅度相同，確保釋放一致的政策利率信號。

東方金誠認為，14天期逆回購利率下調，屬于8月15日央行下調MLF利率和7天期逆回購利率后，政策利率體系的聯動調整，并非新的降息舉措。

不過對于未來進一步寬松，多數分析認為還有空間。銀河證券宏觀經濟分析師許冬石認為，我國寬松的貨幣政策和財政政策至少延續至四季度。現階段仍然屬于貨幣政策的后續觀察期，鑒于疫情仍處于不確定的狀態，同時高頻數據并沒有快速好轉，后續預計寬松政策持續。鑒于美國現階段處于加息周期，三季度的貨幣政策仍然帶有考量，政策的持續推進需要時間。2021年8月份經濟從底部回升，政策層面的穩增長政策仍然在持續發力。貨幣寬松政策已經在持續進行,8月15日央行下調LPR利率著力引導長期資金利率下行。而隨著我國外匯儲備下行以及匯率貶值，未來降準可期。

國泰君安研報表示，整體流動性寬松格局年底前不改。往后看，隨著四季度MLF到期放量，降準置換MLF落地概率較大。在“量縮價平”同時，多家大行下調存款利率。客觀上打開后續LPR調降空間。對資本市場和后續信用擴張而言，將一定程度上增加剩余流動性，促進存款搬家，助力四季度信用企穩。政策利率調降方面，后續降息空間仍足，但降息節奏仍需觀察國內經濟信用數據以及海外加息節奏。

興業證券固定收益研究中心總經理、首席分析師黃偉平判斷，貨幣寬松仍有空間，四季度存在央行進一步降準降息的可能性。從央行8月以來的操作來看，降低實體融資成本(下調LPR等)和降低金融機構負債成本(下調MLF和OMO利率、MLF縮量、調降存款基準利率等)是央行發力的重點方向。降低金融機構負債成本的最終目的是為了降低實體融資成本，以加快寬信用進程的推進。后續資金利率出現持續收緊的概率不大，后續存在央行通過降準的方式置換到期MLF的可能性。 

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