關于瑞士信貸(下稱“瑞信”)的傳聞再一次證明了，在全球經濟緊繃的時刻，市場會有多緊張。

　　上周末，受澳洲廣播公司(ABC)商業記者David Taylor在社交平臺中發布的一條關于“某歐洲銀行將破產”的消息擾動，瑞信信用違約互換（CDS）立即攀升至近250個基點，在網絡內引發了“瑞信是否將成為下一個雷曼”等“討論”。

　　傳言持續發酵，對瑞信資產狀況的猜測下，據報道，瑞信高管在上周末一直在告訴投資者、投資者和交易對手，該行有償付能力，其資產負債表處于健康水平，一切均在掌握之中。與此同時，瑞信小范圍的提供了該行首席執行官Ulrich Koerner此前撰寫的內部備忘錄，以安撫財富管理客戶。

　　瑞士信貸確實處于困境中，事實上，自去年以來，該行便陷入供應鏈金融公司 Greensill與家族理財辦公室Archegos Capital Management的行業風波，瑞信分別受損17億美元與55億美元，同時受到了對其風險管理的質疑。

　　然而，認為瑞信正面臨“雷曼時刻”且將引發銀行系統性風險不免夸張，該行并未處于傳言中“如此崩潰的邊緣”。花旗集團銀行分析師Keith Horowitz表示， 目前的情況與2007年相比是天壤之別，在資產負債表在資本和流動性方面，二者存有根本性差異。

　　此外，瑞信6月季度的核心一級資本充足率（CET1）為13.5%，該數值被視為穩定水平。同時擁有527億瑞士法郎(合530億美元)的核心和額外一級資本，占風險加權資產的19.2%。

　　即便本次傳言無法將“瑞信糟糕的資產狀況”自證，其仍向瑞信管理層釋放了信號：盡快拿出一版可信、扎實的戰略方案。根據官方消息，瑞信將于10月27日正式公布其轉型計劃。

　　10月3日晚間，ABC商業記者David Taylor刪除了此條引發熱議的推文。受此消息影響，周二，瑞信美股盤前漲超4%，此前在歐洲市場高開5%。

　　并不是一場“生存危機” 現在也不是2008年

　　上周末，澳洲廣播公司商業記者David Taylor的一則“可靠消息報道，一間大型投資銀行瀕臨破產。”的推文幾經發酵。因涉及較多風波，且具備較多的做空條件，市場將其目標直指瑞信。

　　受猜測影響，瑞信的信用違約互換指數當即攀升至250個基點，正接近2008年雷曼兄弟倒閉時的水平（CDS違約掉期價格越高，說明違約概率越大）。由此，有言論聲稱，瑞信或無力還債，并將引發銀行業風險。

　　瑞信首席執行官Ulrich Körner上周五向全公司發送了一份備忘錄，試圖安撫員工。

　　在備忘錄中，Ulrich Körner表示：從現在到10月底，市場和媒體將有更多的噪音……外界許多消息存在不準確的陳述。也就是說，不要把日常股價表現與銀行強大的資本基礎和流動性狀況混淆起來。

　　備忘錄補充稱，瑞信仍有近1000億美元的資本緩沖，而且在第二季度末，該行有近2380億美元的優質流動資產。“推測我們存在流動性問題完全是錯誤的。”

　　但市場并未立刻買賬。周一早盤，瑞信股價一度跌約9%，跌幅隨后拉升至12%至歷史低點。但當天晚間，該行股價有所反彈，收回約全部損失。

　　為回應外界對其財務實力的擔憂，據媒體報道，瑞信高管于上周末向大客戶、交易對手和投資者保證，該行流動性和資本狀況良好。一位參與討論的瑞信高管稱，其收到了來自頂級投資者的支持。

　　報道稱，瑞信高管否認了有關銀行已就可能籌集更多資金的問題正式與其投資者接洽的報道，并堅稱瑞信正試圖避免此類舉措，因為其股價處于歷史最低水平，且由于評級下調，借貸成本更高。

　　Ulrich Körner保證，瑞信擁有接近1000億美元的資本緩沖，并預計在今年剩余時間里，其核心一級資本充足率將繼續保持在13%-14%。但加拿大皇家銀行資本市場RBC Market預測，現實情況可能要糟糕得多。

　　另據報道，在10月3日為向投資者發表講話的高管準備的一份簡報中，瑞信寫道，瑞信擁有強大的資本和流動性狀況以及資產負債表。股價的變化無法改變這一事實。

　　數名分析師對記者表示，瑞信并非面臨著“生存危機”，此次市場波動與其說是對該行最終償付能力的擔憂，更像是一場混亂的交易。

　　分析師指出，瑞信此次困境更為相似的對比是2016年和2017年的德意志銀行，及2011年的摩根士丹利。

　　2016年-2017年，受歐債危機拖累、14億歐元的虧損與140億美元的索賠要求，德意志銀行信用違約掉期激增，也曾引發“雷曼時刻”言論。而由于2011年“歐洲債務上風險敞口很大”的市場傳言，摩根士丹利的信貸息差出現飆升。

　　對于瑞信是否將銀行全銀行業系統性風險時，花旗集團銀行分析師Keith Horowitz表示，很難看到系統性的效應。 “我們理解擔憂的性質，但目前的形勢與2007年相比不同，因為資產負債表在資本和流動性方面存在根本性差異。”

　　摩根大通分析師Kian Abouhossein在10月3日表示，截至第二季度末，瑞信的財務狀況健康，普通股一級資本充足率(衡量其財務實力的指標)為13.5%，流動性覆蓋率為191%。“瑞信已表示，短期內有意維持13%至14%的CET1比率，因此第二季度末的CET1比率遠低于這一區間，流動性覆蓋率也遠高于要求。”

　　花旗集團分析師Andrew Coombs稱，與同行相比，瑞銀的資本充足率較高，這意味著按照12.5%的資本充足率，該行將有25億瑞士法郎(合25億美元)的超額資本。他預計，若瑞信如其所暗示的那樣，出售其證券化產品業務，這一目標將達到25億瑞士法郎(合25億美元)。

　　10月3日晚間，ABC商業記者David Taylor刪除了此條引發熱議的推文。ABC表示，其已提醒David Taylor提醒社交媒體準則。

　　受刪帖消息影響，周二，瑞信美股盤前漲超4%，此前在歐洲市場高開5%。

　　管理層需要迫切行動打破僵局

　　本次倒閉傳言難免夸張，但與同行相比，瑞信確實面臨著更多困境。今年至今，瑞信股價跌約60%。

　　風險管理問題是對該行最為直接的擔憂。2021年，瑞信將100億美元的投資基金投入Greensill的供應鏈融資貸款項目，后者于同年3月宣布破產，致使瑞信關閉了其持有 Greensill 債券的100億美元供應鏈金融基金，并對其資產管理部門進行了整頓。瑞信此前表示，截至2021年底，已向 Greensill 提交了5份保險索賠，對應的瑞士信貸資產管理風險敞口約為12億美元。

　　隨后，瑞信與野村證券等卷入家族理財辦公室Archegos Capital Management的爆倉事件，瑞信最終造成損失超50億美元。

　　風控不佳外，對于瑞信債務資本市場和SPACs等核心業務領域的疲弱，投資者擔憂，與同行相比，該行的競爭力已經下降。

　　瑞信在7月27日公布的二季度財報顯示，公司二季度凈營收錄得36.5億瑞士法郎，同比下降29%，同期公司凈虧損15.9億瑞士法郎。

　　對于業績表現，瑞信前CEO Thomas Gottstein表示，在投資銀行方面，瑞信受到了更高的訴訟條款和其他調整項目的影響。 此外，整體業績還受到一系列外部因素的嚴重影響，包括地緣政治、宏觀經濟和市場因素。

　　此外，在未來的不確定性及風波之下，瑞信數名高管已離職。曾任瑞信全球銀行業務聯席主管Jens Welter已同意加入花旗集團，今年一月，瑞信前董事長Antonio Horta-Osorio被爆于去年7月違反英國當時的防疫要求，最終辭任董事長一職。

　　在二季度財報公布的同日，瑞士信貸宣布任命Ulrich Krner替代Thomas Gottstein，自2022年8月1日起擔任集團首席執行官，后者曾負責瑞信資產管理業務。瑞信還宣布正進行全面戰略審查，期望在中期內將集團的絕對成本基礎降至155億瑞士法郎以下。

　　在7月公布的戰略審查計劃概述中，瑞信提出希望出售證券化產品業務等盈利部門，希望避免融資能力受損。證券化產品業務將抵押貸款等債務打包，然后作為證券出售以減少資本負債，但也會使其失去最賺錢的業務之一。

　　部分分析師認為，瑞信目前可采取的最佳方式或許是及時，甚至是在10月27日之前，公布出具體且切實可行的轉型計劃。

　　按照計劃，瑞信將在10月27日公布第三季度業績時，更新全面戰略審查的進展。

　　據報道，瑞信董事會的最新計劃是，將投資銀行業務分拆為三家，并重新啟用一個“壞銀行”收納高風險資產和專門用于處置的業務部門。

　　德意志銀行分析師估計，重組將給瑞信的資本狀況留下40億瑞士法郎的缺口。分析師同時預計，該計劃很可能造成該行裁員數千人。