相比于今年上半年進程稍緩的破凈潮，11月第三周的銀行理財破凈來勢迅猛，市場反應也更加激烈。

　　Wind數據顯示，截至11月17日，理財公司發行的15654只理財產品中，有1239只凈值小于1，破凈比為7.91%。其中，不少理財公司破凈比超過了10%，包括貝萊德建信理財、施羅德交銀理財、工銀理財、農銀理財、恒豐理財、建信理財、中郵理財、興銀理財等8家。相比與3月份15家理財公司破凈產品占比超10%有所減少。把時間倒回一周之前，上周五，破凈的銀行理財產品有1034只，4天內破凈產品增加了205只，增長19.83%。

　　農銀理財17日晚對外表示，對于理財產品凈值波動，已采取措施應對市場變化，目前，債券市場的配置價值已經凸顯，市場利率也將逐步回歸合理水平。

　　此次破凈范圍更廣

　　從全部產品的破凈比例來看，此次破凈的產品占比不如今年年初破凈潮高。今年初，銀行理財經歷了大幅度的收益下滑，大量理財產品破凈，理財公司產品破凈率一度超10%。具體來看，截至3月15日，所有在運行的理財產品中近1月發行的有1868只，其中，由理財公司發行的有1708只，占理財公司發行的凈值型理財產品的11.68%。而上次理財產品收益下滑的原因，更多是由權益市場的波動導致，也包括債券投資收益率下降，非標資產占比低，資產配置結構等問題。

　　Wind數據顯示，整個銀行理財市場最近一周的平均回報為0.30%，僅有匯華理財、農銀理財、浦銀理財、施羅德交銀理財為負回報，而破凈產品最近一周的平均回報為-0.08%，有17家理財公司為負。拉長到近1月來看，全部產品的回報率和破凈產品的回報率均為正，分別為0.09%和0.02%。最近一個月破凈產品回報最低的是寧銀理財，平均月回報為-1.53%，低于-1%的還有光大理財，為-1.35%。這就再一次說明，此次凈值下跌主要是由于近一周的產品收益表現下滑。

　　從破凈產品的占比來看，3月的那一波更多，并且從產品收益下跌的幅度來看，3月跌幅也更大。截至3月底，破凈產品近一月的平均回報為-2.51%，遠高于本次的0.02%，并且所有理財公司破凈產品近1月的平均回報均為負數。從全部產品來看，今年3月底近1月的平均回報為0.15%，高于11月的0.09%。

　　這主要是因為，三月份的凈值下跌主要是因為股票市場的回撤，盡管絕大多數銀行理財對權益市場的布局占比并不高，但是由于股票的漲跌幅更為激進，所以也會很大程度上影響理財產品凈值。

　　舉個例子，股票如每天漲跌1%，對于一個固收+產品，這權益部分的1%就是1%*365是年化概率，而債券部分每天變動可能就1bp，年化3.65%。假如正常一個固收產品，債券95%比例+權益5%比例。每天債券部分對組合收益的影響在1-3bp左右，而權益影響大多在5-20bp影響，兩個加起來才是整個組合的變動。

　　從投資類型來看，此次的破凈產品覆蓋范圍更廣。南財理財通數據顯示，此輪破凈中，固定收益類產品占比49.47%，混合類產品占比48.41%，分布均勻；而在3月份的破凈潮中，固收類產品的占比遠超其他種類，比例為61.40%，而混合類和權益類的占比分別為37.05%、0.96%。

　　從風險等級來看，R3等級的產品占據主流，比例為60.78%。其次是R2等級34.51%，R4、R5、R1的占比分別為3.06%、1.06%、0.59%。

　　Wind數據顯示，截至11月17日，全部15654只產品中，有7597只最新一期的凈值增長率為負，即凈值下跌；有7550只產品近一周的回報為負。綜合來看，有半數理財產品在最近一周出現了虧損。

　　在存續的破凈產品中，新發產品成了重災區。南財理財通數據顯示，8月至10月，理財公司新成立的理財產品共有2077只，成立時間較久，已公布最新累計凈值的產品有969只，其中有93只產品最新累計凈值低于1，占公布總數的9.60%。其中，破凈產品數量超過10只的有三家理財公司，包括農銀理財、浦銀理財、招銀理財，分別有16只、15只、11只。從凈值增長率來看，2077只產品中，近一月凈值增長率為負，也就是凈值下降的有141只。

　　經歷了混合類、權益類產品的洗禮，一些低風險偏好的投資者將大量資產投入到14天、半個月、三個月、半年等短期產品中，本來是為了躲避市場波動，獲取穩定低收益，但本周以來，一日動輒成百上千的虧損讓他們直呼“聞所未聞”。

　　而與之前不同的是，此次破凈的原因更多指向了債券。

　　債券收益率急升導致虧勢迅猛

　　Wind數據顯示，11月16日10年期國債收益率上行至2.84%， 11月10日以來上行超過13bps，而1年期AAA級同業存單收益率單日上行18bps，達到2.65%，11月以來累計上行61bps，距離MLF僅10bps。

　　從絕對數值來講，此次債券利率并不算高，只是上行的速度極快，幾乎形成了一條向上的直線。這也就導致此輪理財收益的回撤來的更急、更突然，引起了投資者的強烈反應。

　　對于此次債券市場的調整，招商證券(600999)銀行業首席分析師廖志明對記者表示，此輪銀行理財收益下跌，最核心的原因還是債券市場的調整。從歷史數據來看，債券下跌幅度并不是特別大，只是這次跌得特別急。這一輪債券市場的調整的幅度比今年2月份略大，而且更快。二、三月份當時可能債券市場也有比較明顯的調整，但是持續的時間是比較久的，這一次在短短幾天在債券市場跌了很多，所以投資者的主觀感覺更加明顯。

　　此外，廖志明認為，現金管理產品并未遭遇特別大的流動性壓力。他表示，根據去年6月11日發布的《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，現金管理類產品提高了貨幣市場類資產配置，主要包括同業存單、銀行存款、現金等，流動性較好，收益也相對平穩。部分贖回可能是由于投資者布局權益市場導致。

　　本次銀行理財收益回撤還呈現出一種循環：大規模的贖回導致之前的風險暴露，繼而使銀行理財凈值下跌，投資者虧損后繼續贖回。

　　金融監管政策專家、冠苕咨詢創始人周毅欽分析，一些仍采用攤余成本法估值的產品，凈值波動不大，客戶的贖回不多，就不用再去處置存量資產。而一些用市值法估值的產品，由于債市的調整，收益回調，凈值下降，客戶大量贖回份額。管理人就需要處置存量資產，在這個過程中以前的積累的盈利和虧損就會釋放出來。一旦虧損，市值波動就會比較明顯。

　　投資者該如何應對？

　　廖志明表示，銀行理財客戶的贖回潮會隨著債券市場的沖擊逐漸平緩，但可能還將持續一段時間。

　　他認為，債券市場跌了之后買銀行理財產品也許是一個較好的選擇。“就跟買股票一樣，跌了之后買入，可能預期收益會更高一些。同樣，債券市場跌了之后買入，獲取固定收益的利差，未來可預期收益也許會比之前要更好。”

　　對于未來債券市場的走勢，廖志明認為，這取決于經濟基本面的變化，也就是經濟會不會出現強勁的復蘇。目前來看，經濟的預期有明顯好轉，但仍有不確定性。前幾個月債券收益較低，未來債券市場的收益率中樞可能會比之前有所抬升，但幅度不會很大，因為經濟出現強勁復蘇的可能性目前來看不是很高。

　　此外，他認為，近期債券市場下跌之后，債券的票息明顯上升，一些負債比較穩定的資管機構，包括銀行自營、保險機構等的配置意愿就會上升。

　　11月16日、17日，中銀理財、中郵理財、招銀理財、興銀理財、民生理財、平安理財、杭銀理財、南銀理財、匯華理財等理財公司也對近期債券市場表現和后市進行分析展望。各家理財公司表示，目前債市繼續調整壓力有限，部分品種已經具備一定投資價值。投資決策方面，理財公司建議投資者堅定信心，以時間換收益，若可投資期限較短，可購買現金管理類產品等。

　　銀行理財底層資產透明度有待提升

　　在小紅書、豆瓣、微博等平臺上，投資人們除了抱怨虧損外，還質疑道：“我的理財究竟買了什么？怎么會虧這么多”。

　　可見，不少銀行理財在信息披露方面做得還不夠充分。

　　對于底層資產透明度問題，周毅欽表示，無論銀行理財還是基金都會在季報中公布前十大持倉，披露標準是一樣的。但確實存在理財產品的季報無法顯示實際持倉的情況，所以理財公司對于凈值回調比較大的產品，還是要進行充分的信息披露，解釋原因，安撫客戶。

　　對于此次短期險產品面臨的贖回壓力，周毅欽表示 ，現金管理、貨幣基金都會遇到受債市回調導致的大范圍贖回，但貨幣基金發生次數較多，大家有一定的心理預期，銀行理財首次出現，會受到更多的關注。

　　他表示：“這其實是比較正常的現象，大家要理性看待。理財公司也要意識到，在做好投資的同時，還要跟進市場輿論的變化，安撫客戶。”比如，在銀行手機APP上能否以明顯的方式指引投資者，方便其查詢產品凈值、運作報告、公告等信息。

　　廖志明同樣認為，銀行理財的信息披露需要更加規范，各家銀行在投資運作報告中披露的信息應該更加充分、全面、準確。此外，要盡量說明產品的投資策略，比如久期策略、債券購買偏好等。