去年以來(lái)，選擇到期不贖回二級(jí)資本債的中小銀行數(shù)量越來(lái)越多。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，自2022年初至今，共有24只銀行二級(jí)資本債券未贖回，共涉及發(fā)行人22個(gè)，發(fā)行規(guī)模合計(jì)125.57億元。近5年來(lái)，商業(yè)銀行二級(jí)資本債券選擇行權(quán)期不贖回的案例數(shù)量逐年上升。

“新債不好發(fā)，同時(shí)又缺資本”，一名上市銀行董辦負(fù)責(zé)人高度濃縮點(diǎn)評(píng)此現(xiàn)象。

券商中國(guó)記者了解到，因?yàn)闇p記條款（二級(jí)資本債在到期前5年可計(jì)入二級(jí)資本的規(guī)模逐年減少20%）的存在，大部分商業(yè)銀行都會(huì)選擇提前贖回二級(jí)資本債。部分中小銀行反其道而行之，既有“技術(shù)性”考量，也有資本充足等“基本面”因素：一方面是近期債市調(diào)整后，新發(fā)二級(jí)資本債對(duì)老債券替代的成本大幅提升；另一方面，不少中小行目前資本充足率水平處于歷史低位，贖回二級(jí)資本債可能會(huì)“拖累”自身資本充足率。

而從風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)來(lái)看，多家券商指出：從目前存量債券看，A+及以下二級(jí)資本債規(guī)模小，僅占據(jù)待贖回規(guī)模的“零頭”，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

到期不贖越來(lái)越“高頻”

近半月來(lái)，天津銀行、九江銀行相繼對(duì)相關(guān)二級(jí)資本債券發(fā)布了“不行使贖回選擇權(quán)”相關(guān)公告，隨后卻又都在當(dāng)天發(fā)布了更正說(shuō)明，表示“行使贖回選擇權(quán)”。

這兩件事，都將市場(chǎng)對(duì)二級(jí)資本債到底到期贖不贖回的討論，推向一個(gè)前所未有的熱度。

實(shí)際上，2022年以來(lái)，選擇到期不贖回二級(jí)資本債的中小銀行數(shù)量越來(lái)越多。

作為商業(yè)銀行補(bǔ)充二級(jí)資本的重要工具，二級(jí)資本債近年來(lái)廣泛發(fā)行，尤其受到資本補(bǔ)充渠道相對(duì)有限的非上市中小銀行的青睞。

其中，2022年商業(yè)銀行二級(jí)資本債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較往年均大幅提高，發(fā)行規(guī)模突破9000億元大關(guān)。

目前銀行二級(jí)資本債主流發(fā)行期限為“5+5”，在到期前五年，計(jì)入二級(jí)資本的本金每年衰減20%。因此，一般情況下，商業(yè)銀行通常會(huì)選擇提前贖回再增發(fā)。不過(guò)，近年來(lái)商業(yè)銀行不行使贖回權(quán)的頻率增加。

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2018年至2022年，商業(yè)銀行二級(jí)資本債券選擇行權(quán)期不贖回的案例數(shù)量呈階梯狀上升趨勢(shì)，分別為1只、3只、5只、17只、24只。

從區(qū)域看，遼寧、山東和安徽地區(qū)的城農(nóng)商行未提前贖回的二級(jí)資本債案例較多。從評(píng)級(jí)看，此前不贖回二級(jí)資本債的銀行主體評(píng)級(jí)多為AA級(jí)及以下，宣布過(guò)不贖回銀行中達(dá)到AAA級(jí)的只有四家銀行，即天津銀行、貴陽(yáng)銀行(601997)、山西銀行、九江銀行。

中泰證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月5日，共有51只二級(jí)資本債宣告不贖回，涉及14個(gè)省份的43家銀行，不贖回規(guī)模合計(jì)達(dá)339億元。其中，農(nóng)商行不贖回二級(jí)資本債共40只，涉及34家農(nóng)商行，合計(jì)規(guī)模220億元；城商行不贖回二級(jí)資本債共11只，涉及9家城商行，合計(jì)規(guī)模119億元。

票面利率方面，券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少到期未贖的二級(jí)資本債票面利率多在5%-6%區(qū)間，例如“17榮成農(nóng)商二級(jí)01”“17龍口農(nóng)商二級(jí)01”的發(fā)行票面利率達(dá)到了6%；“17黃石農(nóng)商行二級(jí)”發(fā)行票面利率為5.8%，“17銅陵農(nóng)商二級(jí)02”和“17運(yùn)城農(nóng)商二級(jí)”等發(fā)行票面利率為5.7%。

“如果滿5年時(shí)贖回老債，在資本補(bǔ)充壓力下，勢(shì)必要發(fā)新贖老。如果新債不好發(fā)，那就不贖回，相當(dāng)于發(fā)了10年的債。”一位上市銀行董辦負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者其中邏輯。

那么新債為何不好發(fā)？一個(gè)很重要的原因，是價(jià)格。有券商分析師對(duì)券商中國(guó)記者分析，相較于前幾年的“互持”（兩家銀行互相認(rèn)購(gòu)對(duì)方發(fā)行的二級(jí)資本債，會(huì)互相壓低發(fā)行價(jià)格），市場(chǎng)利率水平和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)發(fā)生了較大的變化，導(dǎo)致部分銀行發(fā)行新二級(jí)資本債的難度和成本上升。

自去年11月中旬以來(lái)，債市劇烈盤(pán)整，二級(jí)市場(chǎng)債券快速殺跌，收益率陡峭上行。這與銀行理財(cái)在本輪債市大跌中的贖回“負(fù)反饋”相關(guān)：二級(jí)資本債和銀行永續(xù)債都是銀行理財(cái)重要的固收類配置品種。在本輪債市下跌中理財(cái)遭遇贖回，被迫拋售了不在少數(shù)的二級(jí)資本債和永續(xù)債，因此這兩個(gè)品種價(jià)格下挫，利率大幅抬升。而這也帶動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率上行，融資成本快速抬升，倒逼著多個(gè)發(fā)行人主動(dòng)取消相關(guān)債券發(fā)行計(jì)劃。

到期不贖主體多為低評(píng)級(jí)農(nóng)商行

到期不贖回風(fēng)險(xiǎn)主要集中于低評(píng)級(jí)城農(nóng)商行，這與其資本承壓的現(xiàn)狀存在較大關(guān)系。

西部證券數(shù)據(jù)顯示，目前二級(jí)資本債到期未贖回的發(fā)行主體均為城農(nóng)商行，以低評(píng)級(jí)主體發(fā)行的債券為主，A+及以下的二級(jí)資本債數(shù)量占比為72%。

國(guó)金證券分析師樊信江認(rèn)為，銀行選擇暫不贖回債券，主要包括兩方面的原因，一是由于債券新發(fā)成本較高、盈利能力惡化等因素，銀行再融資難度較大，較難發(fā)行資本補(bǔ)充工具；二是因?yàn)殂y行資本充足率已經(jīng)處于較低水平，部分銀行在贖回前資本充足率已低于監(jiān)管要求，行使贖回權(quán)后資本水平或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。

“未行使贖回權(quán)的銀行資本充足率較低，不良貸款率較高。為避免贖回后資本充足率下降，銀行可能考慮暫不贖回二級(jí)資本債。”樊信江認(rèn)為，對(duì)比來(lái)看，未行使贖回權(quán)的城商行和農(nóng)商行在贖回期前平均資本充足率低于全國(guó)均值，分別超過(guò)監(jiān)管要求（10.5%）2.5%和1.5%，其中有5家銀行的資本充足率在贖回期前就已低于監(jiān)管要求；未行使贖回權(quán)的城商行和農(nóng)商行贖回期前平均不良貸款率高于全國(guó)均值，距監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)（5%）分別有2.9%和1.1%的剩余空間。

不行使現(xiàn)有二級(jí)資本債的贖回權(quán)，是當(dāng)前部分銀行保持資本充足水平的現(xiàn)實(shí)考量和監(jiān)管要求。不過(guò)從存量待贖回債券來(lái)看，2023年待贖回二級(jí)資本債的銀行大多為AAA級(jí)，城、農(nóng)商行待贖回規(guī)模占比較小，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

西部證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年共有71只二級(jí)資本債待贖回，規(guī)模共4927億元。其中發(fā)行主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)的二級(jí)資本債規(guī)模占比約72%，A+及以下二級(jí)資本債規(guī)模僅78億元。

中小行資本補(bǔ)血工具有限

當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率整體保持合理，但與國(guó)有大行、股份行以及部分優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行相比，區(qū)域銀行尤其是非上市銀行資本充足率相對(duì)較低，存在內(nèi)源性補(bǔ)充不足、外源性補(bǔ)充渠道有限的現(xiàn)實(shí)境況。

而且在多個(gè)因素下，區(qū)域銀行對(duì)補(bǔ)充資本有著強(qiáng)烈的訴求。近兩年，隨著政策進(jìn)一步引導(dǎo)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的讓利程度，商業(yè)銀行紛紛降低貸款端利率，加大信貸投放。在此背景下，一方面，凈利潤(rùn)增速的下降使得不少中小銀行的內(nèi)源性資本補(bǔ)充不足；另一方面，信貸投放規(guī)模的提高，以及資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，對(duì)補(bǔ)充資本的需求進(jìn)一步增大。

隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版于2023年落地，我國(guó)即將緊跟國(guó)際步伐，修訂《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行會(huì)進(jìn)一步加大資本補(bǔ)充力度，其中二級(jí)資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能會(huì)大大提高。

近兩年，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本工具。其中，為緩解我國(guó)中小銀行資本補(bǔ)充壓力，2020年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)2000億元專項(xiàng)債券用于地方支持化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。地方政府專項(xiàng)債在一定程度上緩解了中小銀行資本補(bǔ)充壓力。

但也有券商觀點(diǎn)提醒，由于專項(xiàng)債補(bǔ)充渠道并非常態(tài)化措施，且部分資金計(jì)入銀行負(fù)債，資本補(bǔ)充效果有限，需關(guān)注銀行主體最終資本充足率變動(dòng)情況。亦有觀點(diǎn)指出，伴隨銀行補(bǔ)充資本壓力的增強(qiáng)，中小銀行選擇不贖回二級(jí)資本債的情況或?qū)⒊掷m(xù)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：祝甜婷

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