今年1月13日起至今，已有10余家上市銀行率先發布了2022年度業績快報，普遍實現營收凈利雙增，部分銀行凈利潤雙位數增長。

亮眼的財報數據也為銀行股新的上升行情帶來驅動力，銀行股終于揚眉“兔”氣了。

事實上，過去一年，受疫情、宏觀經濟增速放緩等影響，居民、企業信貸需求減弱，房地產市場低迷，上市銀行營收增速承壓，銀行板塊估值處于歷史低位。

2023年，全球環境的不確定性仍在不斷加劇，面對風高浪急的國際環境，“穩字當頭，穩中求進”仍然是我國發展經濟的總基調。伴隨著穩增長政策加碼、疫情企穩、房地產風險緩釋，市場主體信心不斷修復，有效需求逐漸擴大，經濟預期提振。銀行業景氣度有望提升，估值修復可期。

財政政策、貨幣政策齊發力

2022年12月召開的中央經濟工作會議提出，2023年“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，其中，“積極的財政政策要加力提效，保持必要的財政支持強度，優化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發展中保障財政可持續與地方政府債務風險可控”。

當前，外部環境風云激蕩，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的壓力有所緩解但仍然存在，實施積極的財政政策，幫助居民和企業信心回升，主動增加全社會的需求和供給，才能實現經濟自身動能的修復和常態化經濟增長均衡。

貨幣政策方面，中央經濟工作會議提出，2023年“穩健的貨幣政策要精準有力，保持流動性合理充裕”。央行副行長劉國強提出，2023年的貨幣政策要堅持“總量要夠，結構要準”，力度不能小于2022年。

在這其中，結構性貨幣政策工具需要持續發揮定向支持穩信貸、穩投資的作用。從此前數據來看，截至2022年底，結構性貨幣政策工具余額大約6.4萬億元。

央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，結構性貨幣政策工具在引導金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重點領域和薄弱環節傾斜，保持貨幣信貸總量穩定增長，穩定宏觀經濟基本盤方面，發揮了積極作用。

市場普遍認為，2023年政策對銀行信貸投放的支持將繼續，結構性工具仍將是貨幣政策發力的重點。

光大證券表示，貨幣政策定調“總量要夠、結構要準”，信用需求或因刺激性政策驅動而穩定。信貸供需矛盾短期內難以得到實質性緩解，但伴隨疫情企穩、政策驅動、市場預期修復，信貸需求復蘇節奏有望加快，2023年增量規劃預計初步按照不低于2022年水平進行安排，預計全年新增貸款22萬億元至23萬億元，結構性貨幣政策工具進一步增強使用，體現精準性，貨幣出現一定“活化”跡象。

擴內需、促消費，消費貸前景樂觀

近期出爐的2022年12月和2022年全年金融統計數據顯示，2022年全年，人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元，信貸穩步增長反映出金融支持實體經濟力度持續加大。

從結構來看，企（事）業單位人民幣貸款同比大幅增長，其中，中長期信貸明顯多增，主要得益于穩增長政策下開發性、政策性金融工具以及設備更新改造專項再貸款的持續發力，金融機構加大對基礎設施、重大項目等領域支持。

不過，與此同時，居民信貸需求不足的情況也十分明顯，其中，2022年12月新增居民短期貸款減少113億元，同比多減270億元。對此，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華表示：“在短期貸款方面，受不確定性因素擾動，居民消費繼續放緩。”

為擴大內需，促進消費，中央經濟工作會議提出，著力擴大國內需求，要把恢復和擴大消費擺在優先位置。銀保監會也表示，為恢復和擴大消費營造良好金融環境，下一步將督促銀行機構合理增加消費信貸。

從趨勢看，周茂華認為，隨著國內疫情影響減弱，經濟活動限制減少，此前受抑制的消費活動逐步釋放，國內就業和收入改善，消費者信心回暖，有助于帶動消費信貸需求擴張，加之目前信貸產品的成本相對處于低位，整體上今年業務前景樂觀。

為發揮消費貸款促消費的作用，去年下半年至今，銀行不斷通過降低貸款利率、提升貸款額度等方式持續提升貸款投放。與此同時，不少大中型銀行在去年還下調了存款利率，部分中小銀行也在近期進行了跟進。

市場觀點認為，目前存款成本率降幅明顯低于貸款收益率，凈息差壓力持續加大，銀行盈利水平承壓，存款利率下調不僅有助于穩定銀行息差水平，對于居民端消費也有一定刺激作用。長期來看，同步調整存款利率應該是大勢所趨。

在信貸利率企穩和存款成本壓降措施成效逐漸顯現的帶動下，多位專家認為，2023年銀行業經營有望穩中向好，凈息差預計保持穩定。

房地產政策轉向，銀行資產質量穩定預期增強

2021年下半年以來，房地產風險持續暴露，對部分銀行資產質量產生影響。

“銀行資產質量演變的核心關注點在涉房貸款方面，”天風證券(601162)指出，原因一是房地產行業表內外資產在銀行信用敞口中占比較大；二是銀行抵押品價值也主要與房地產相關。

2022年，房地產市場在多重壓力影響下經歷了非比尋常的嚴峻挑戰，行業頻現房企債務危機、各地商品房銷售規模也出現了大幅回落。

為穩定樓市，2022年下半年以來，中央頻繁釋放積極信號，地產行業的政策環境不斷松動，從需求端到供給端不斷加碼，穩地產態度堅決。

需求端方面，5年期LPR下調，各地政府“因城施策”引導合理住房需求，降低首付比例和房貸利率、提高公積金貸款額度、發放購房補貼等持續性的寬松政策齊上陣,對需求端進行刺激。

除了“需求端”利好政策不斷釋放外，“金融16條”出臺后，房企融資支持節奏明顯加快。2022年11月地產供給側信貸、債券、股權融資“三箭齊發”，強力為房地產化解金融風險，有力提振了行業信心。

不少機構認為，隨著房地產相關政策加速落地，房企流動性得到改善、償債能力得到提升，房企風險化解也將對銀行的資產質量改善帶來利好。

湘財證券認為，隨著房企融資“三支箭”政策逐步落實，房企資金來源改善，存量項目風險暴露將減少，房地產風險趨于收斂。“銀行房地產業務直接風險敞口有限，按照樓市融資政策，新增貸款向優質房企傾斜，房地產資產的風險總敞口預計將保持在可控水平，上市行仍可保持整體較低的不良貸款率。”

不過，也有聲音指出，目前地方財政收支矛盾明顯增加，隱性債務風險壓力依然較大，也可能會對銀行資產質量產生影響。

另外，房地產政策的放松也將為銀行涉房信用業務帶來增長。數據顯示，2022年全年中長期貸款新增相對低迷，主要還是受到房地產銷售不佳影響。未來一段時間，隨著推動市場回暖的積極因素持續發揮作用，相對疲軟領域有望得到明顯改善。

光大證券指出，房地產貸款邊際正在恢復，但景氣度恢復需要時間，伴隨著更多需求側刺激政策落地生效，按揭投放有望邊際恢復，開發貸延續恢復性增長。

據光大證券(601788)預測，2023年全年新增按揭貸款規模約1萬億元至2萬億元，同比多增0.3萬億元至1.3萬億元；預計開發貸新增0.8萬億元，同比多增約4000億元。綜合上述兩方面，2023年全口徑涉房類融資增速有望觸底反彈至4%至5%，新增規模1.8萬億元至2.8萬億元。

當前，銀行股估值正處于近十年來的低位，估值修復空間大。各大機構均表示，宏觀經濟預期的好轉，將進一步促進銀行股估值修復。

財信證券表示，展望未來，在房地產風險緩釋，貨幣政策精準有力，穩增長擴內需等多重因素共振下，市場主體信心有望加快恢復，2023年信貸“開門紅”可期，對應商業銀行業績穩步提升。

對于銀行股下一階段的走勢，中泰證券戴志鋒團隊預計，2023年政策放松的力度有望超預期，地產需求端的政策有望較全面放開，同時穩經濟增長的政策會大力推出。多重政策向好的背景下，將推動銀行股進一步上行。