2023年，銀行理財要迎接“攤余成本法”的卷土重來？還是在凈值化轉型中積累經驗，重新贏回市場，成為投資者心中的“小甜甜”？

　　2022年，銀行理財罕見地遭遇兩次破凈潮。在3月的股市下跌中，由于銀行理財在權益市場占比相對較小，波動慢慢平息；而11月債市動蕩下的破凈引發巨額贖回，讓銀行理財有些“傷筋動骨”。

　　民生理財總裁張昌林認為，2022年11月債券市場波動幅度與以往相比較為劇烈，但從絕對收益變化看，其波動水平與資本市場、股票市場相比并不算大。之所以引發恐慌，除了投資者對波動的理解和接受程度不高以外，更重要的原因在于銀行理財的產品體系、產品結構、產品風險收益定位亟待優化。

　　從理財回歸存款

　　2023年的伊始，看到2萬元的獎金到賬短信后，家住北京的小劉沒有進行任何操作，任由這筆錢“躺”在了活期賬戶里。

　　畢業一年多，小劉終于攢到了人生中第一筆10萬元。但今年以來僅有的幾次投資經歷都不太順利。

　　2022年9月，小劉第一次攢夠5萬元，買了某大行“最低持有30天”的一款理財，預期收益大約在3%，但現在持倉收益率僅0.68%；試水買了幾千塊錢的股票，現在虧損12%。去年10月，差點聽朋友的建議用人民幣換點美元，“現在想想，幸虧沒換，不然又是一筆巨虧。”

　　此前他在社交平臺上看到不少網友說可以存銀行大額存單，有的三年期存單年化可以到3.25%，但他10萬的存款還不夠起存點，還需要再攢攢。

　　家住天津的王女士理財方式比較單一，七八年來只買低風險的銀行理財。最近她和朋友們聊天時，大家的看法是：“有的銀行理財竟然也能虧錢，還是存款比較靠譜。”所以她也準備聯系客戶經理，預約存款，或者買國債。

　　央行的一項調查顯示，過去一年傾向于“更多儲蓄”的居民占比逐漸提高。從央行公布數據來看，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。新增的存款主要是由居民貢獻，其中，相比2021年度，居民存款和企業存款合計多增了9.27萬億元，居民儲蓄存款大幅多增了7.94萬億元。

　　銀行等機構的部分工作人員也有明顯感受。一般年初時節，銀行要進行“開門紅”營銷，華北一家地方性銀行的支行制定了對員工“基保理”（注：基金、保險、理財）和貴金屬等營銷指標要求，并提出提升存款留存率等考核標準。不過這家銀行的客戶經理卻體會到，今年拉存款并不難，反而基金和理財市場因為在去年波動比較大，營銷起來有難度，很多客戶直接就說“我不接受高風險”。

　　不少分析人士認為，居民贖回理財產品，資金回流銀行表內，導致存款大增。國金證券(600109)固收首席分析師樊信江認為，理財贖回引發了三方面效應：債券發行取消潮、表內中長期貸款放量以及居民存款多增、企業存款少增。

　　瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，理財的產品贖回，從資金流動的情況來講，或導致銀行的存款被動增加的現象，可能這是理財贖回讓理財資金暫時回到了銀行存款里面。

　　理財存規模與預期收益下降

　　隨著信用債收益率、信用利差有所回落，理財的贖回壓力有所緩解。但從數據來看，截至2022年12月末銀行理財存續規模大幅降低。

　　根據普益標準統計，截至2022年4季度，銀行理財存續規模約為26.65萬億，與2022年3季度（28.96萬億）相比，存續規模下降超2萬億，并回落至2022年1季度水平（26.95萬億）。

　　不過該數據統計根據普益標準統計口徑，只涵蓋凈值型產品，與理財登記中心披露數據稍有差異。

　　普益標準認為，銀行理財存續規模下降有兩方面原因：一是市場波動導致的贖回增加，11月以來市場利率上行，債券價格下跌，導致部分銀行理財產品出現凈值回撤乃至發生“破凈”現象，個人投資者恐慌情緒加劇，并大幅贖回開放式理財產品；二是12月封閉式產品到期規模增加，對銀行理財存續規模和產品的預期收益率產生了一定的沖擊。

　　近期中信證券(600030)團隊的統計顯示，12月產品整體業績比較基準延續下降。當月新發行理財產品中，按投資性質區分，固定收益類和混合類產品的平均業績基準分別為3.84%、4.17%，分別較上月下降0.07pct（百分比）、0.13pct，均有所下降；按投資期限區分，1-3個月、3-6個月、6個月-1年、1-3年、3年以上期限產品的平均業績基準分別為3.30%、3.47%、3.76%、4.23%、5.01%，分別較上月下降0.28pct、0.13pct、0.10pct、0.04pct、0.13pct，各期限產品平均業績基準均有不同程度下降，其中1-3個月期限產品下降明顯。

　　為留住客戶，2022年12月以來，多家銀行理財子公司陸續推出了一系列以攤余成本法估值的理財產品。

　　對于攤余成本法，光大理財在官微舉例解釋，如果持倉一只年化收益率為3.65%的一年期理財產品，購入10萬元，到期的收益即為100000*3.65%=3650元，如果將收益平攤到每一天，收益正好是3650元/365天=10元。也就是說，使用攤余成本計價時，投資者可以在一年中的每一天看到10元收益到賬，每天一點小收獲。

　　中金固收團隊指出，2022年12月以來，監管采取了諸多政策來穩定理財贖回帶來的債券市場下跌，其中包括公開市場大幅投放流動性（央行降準、重啟14天逆回購，節前兩周公開市場累計凈投放16790億元），市場機構建議階段性放松監管指標指導銀行自營承接理財賣出資產，銀行理財認購旗下產品和發行攤余成本法理財產品等。

　　銀行理財的新課題

　　“短期內，贖回潮對于理財投資者信心的傷害短時間難以彌補，但贖回壓力最大的階段已經過去，債市已初步具備風險緩釋基礎，或將逐步修復。長期來看，凈值化轉型和投資者剛兌預期之間的矛盾是贖回潮頻發的根本原因，投資者教育任重道遠，需要監管、協會和從業金融機構共同努力。”中信證券首席經濟學家明明表示。

　　對于后市，夏愔愔認為，從Wind數據來看，今年一季度整個非保本理財產品，產品的到期數目跟去年四季度來看相對是比較平穩的，一季度非保本理財到期數目可能跟去年四季度相比稍微下降3%左右。如果出現新的產品面臨比較大的贖回壓力，有可能對市場波動加劇的話，預計央行也還是會適時的調節、穩定市場的情緒，所以可能后面更多的是市場驅動的變化。“但投資者可能需要警惕的是，后面經濟改善或者市場風險偏好整個發生變化，可能由理財資金向其它的資產類別發生轉移。”夏愔愔提醒。

　　在全面凈值化時代，明明表示，投資者教育至關重要，需要推動資本市場逐步形成“賣者盡責、買者自負”的“真資管”環境。具體來說，從業金融機構需要重視投教工作，一方面要在銷售產品時提示風險，另一方面也要通過宣傳講座以及各類新媒體方式與客戶溝通，以提高投資者的風險意識和理性參與能力，轉變投資者的“保本保收益”的觀念，同時銀行理財產品需要加強產品的信息披露，減少投資者與銀行理財之間的信息不對稱。