導(dǎo)語：專家認(rèn)為，短期降準(zhǔn)降息的必要性下降。但從全年來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，后續(xù)降準(zhǔn)、降息的時(shí)機(jī)需更好把握，全年降準(zhǔn)有0.5個(gè)百分點(diǎn)的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10bp左右。

　　2月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。LPR已連續(xù)六個(gè)月保持不變。

　　受訪專家指出，2月LPR報(bào)價(jià)維持不變，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負(fù)債成本抬升、資負(fù)兩端疊加作用下凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

　　專家認(rèn)為，短期降準(zhǔn)降息的必要性下降。但從全年來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，后續(xù)降準(zhǔn)、降息的時(shí)機(jī)需更好把握，全年降準(zhǔn)有0.5個(gè)百分點(diǎn)的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10bp左右。

　　LPR繼續(xù)按兵不動(dòng)

　　2月LPR報(bào)價(jià)維持不變，自去年8月實(shí)現(xiàn)非對稱下調(diào)以來繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬和民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云指出，多因素考量下，2月降息預(yù)期落空，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。一個(gè)最重要的因素在于當(dāng)月MLF利率持平，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　在溫彬和張麗云看來，2月MLF利率維持不變，降息預(yù)期落空，或源于以下多方面因素：

　　一是國內(nèi)寬信用加快推進(jìn)、基本面企穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，短期內(nèi)降息的必要性不高。二是海外加息周期尚未結(jié)束，“內(nèi)外均衡”考量下，降息時(shí)機(jī)未到。三是當(dāng)前貸款利率仍延續(xù)下行，若繼續(xù)降息，會(huì)刺激通脹、催生資金空轉(zhuǎn)和套利行為。四是“定向降息”或成為政策的重要導(dǎo)向，在降成本的同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)差異化精準(zhǔn)支持。

　　另一個(gè)因素是，年初以來市場利率快速上行，銀行負(fù)債端承壓，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限。一方面，春節(jié)后流動(dòng)性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)快速上行。另一方面，在銀行中長端負(fù)債壓力較大下，同業(yè)存單利率自1月以來延續(xù)上行趨勢，中小銀行間利差加大。

　　“此外，理財(cái)破凈和贖回潮影響仍未完全消退，資金仍在向存款回流，且存款定期化嚴(yán)重，銀行核心負(fù)債成本依然承壓。金融數(shù)據(jù)顯示，1月住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元。綜合來看，當(dāng)下銀行負(fù)債成本仍然較高，LPR脫離MLF單獨(dú)下調(diào)的阻力較大�！睖乇蚝蛷堺愒品治龇Q。

　　LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，短期內(nèi)進(jìn)一步降息的空間較小。

　　銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年商業(yè)銀行凈息差為1.91%，較1-3Q22繼續(xù)收窄3bp。分機(jī)構(gòu)類別看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.90%、1.99%、1.67%和2.10%，其中國有行、股份行、城商行較1-3Q22收窄2bp、2bp、7bp，農(nóng)商行較1-3Q22提升4bp。

　　溫彬表示，2023年，在去年LPR調(diào)降幅度較大基礎(chǔ)上，伴隨年初的貸款重定價(jià)，銀行經(jīng)營業(yè)績將進(jìn)一步承壓。此外，當(dāng)前多地首套住房貸款利率已大幅下降至4%以下，房貸利率進(jìn)入“3”時(shí)代；且為在年初加大信貸投放，爭取更多資源，銀行機(jī)構(gòu)仍在下調(diào)貸款利率，不排除當(dāng)前部分大型央企獲得的對公中長期貸款利率在2-3%的超低水平，預(yù)計(jì)一季度整體信貸利率延續(xù)下行態(tài)勢，進(jìn)一步降息的空間較小。

　　光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華亦指出，目前LPR調(diào)降的門檻偏高。LPR利率下調(diào)一般需要滿足實(shí)體融資需求趨弱，銀行負(fù)債成本穩(wěn)中有降，MLF政策利率下調(diào)。一方面，從實(shí)體融資需求看，需要進(jìn)一步信貸社融數(shù)據(jù)指引，從趨勢看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求回暖；另一方面，從銀行角度看，同業(yè)存單利率中樞抬升，反映銀行的負(fù)債成本有所上升，部分銀行息差壓力有所增大。

　　兩會(huì)后或有調(diào)降空間

　　1月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯，近期公布樓市數(shù)據(jù)展現(xiàn)回暖跡象；對短期央行降準(zhǔn)、降息預(yù)期有所降溫�！暗�我們預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息可能仍在，尤其是降準(zhǔn)仍有必要�！敝苊�華表示。

　　周茂華分析道，由于國內(nèi)需求元?dú)饣謴?fù)仍有一段路要走，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需要夯實(shí)，加之國內(nèi)積極財(cái)政政策，需要營造適宜的貨幣環(huán)境；尤其是降準(zhǔn)可能性更高，通過降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，釋放銀行體系長期限、低成本穩(wěn)定的流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，增強(qiáng)銀行放貸能力，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

　　溫彬表示，考慮到1月信貸實(shí)現(xiàn)旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預(yù)計(jì)依然維持一定強(qiáng)度，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，短期降準(zhǔn)降息的必要性下降。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，寬松政策不會(huì)輕易退出，若后續(xù)金融數(shù)據(jù)“企業(yè)強(qiáng)居民弱”、“政府強(qiáng)私人弱”的結(jié)構(gòu)性問題仍未改善，房地產(chǎn)修復(fù)未看到明顯拐點(diǎn)，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會(huì)（換屆）之后再次發(fā)力的可能性。

　　“總體來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，后續(xù)降準(zhǔn)、降息的時(shí)機(jī)需更好把握，全年降準(zhǔn)有0.5個(gè)百分點(diǎn)的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10bp左右，定向政策（包括定向降息）預(yù)計(jì)是2023年的主基調(diào)�！睖乇虮硎�。

　　此外，在存量房利率方面，溫彬認(rèn)為，在調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調(diào)存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定居民資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)和地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行。