每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 張益銘

11月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，兩項(xiàng)利率均與上月持平。

LPR是由MLF（中期借貸便利）操作利率和各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上加點(diǎn)構(gòu)成，本月MLF利率維持2.5%，這也意味著LPR參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，11月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是近期市場(chǎng)利率上行明顯，銀行凈息差壓力較大，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

王青認(rèn)為，近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)頭回暖，但距離常態(tài)增長(zhǎng)水平還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。在加強(qiáng)信貸投放的同時(shí)，推動(dòng)融資成本持續(xù)下降是一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。另外，當(dāng)前物價(jià)水平明顯偏低，考慮價(jià)格因素后的企業(yè)實(shí)際融資成本偏高。因此判斷，MLF操作利率還有小幅下調(diào)的空間。這樣來(lái)看，短期內(nèi)不能完全排除MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能。

11月LPR報(bào)價(jià)維持不變

11月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期和5年期以上LPR分別為3.45%、4.2%，均與上月持平。至此，LPR已連續(xù)3個(gè)月“按兵不動(dòng)”。但今年以來(lái)，央行已經(jīng)兩次實(shí)施降準(zhǔn)，累計(jì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，1年期和5年期LPR年內(nèi)分別下降20個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)。

記者注意到，央行10月公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.92%，分別比上月和上年同期高0.05個(gè)和0.51個(gè)百分點(diǎn)。質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.06%，分別比上月和上年同期高0.1個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

在王青看來(lái)，11月MLF操作利率不變，這意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。更重要的是，受近期市場(chǎng)利率上行明顯等因素影響，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。他還指出：“剛剛公布的10月宏觀數(shù)據(jù)顯示，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中發(fā)力后，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大體上延續(xù)了三季度以來(lái)的回升向好勢(shì)頭。這意味著下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性也有所下降�！�

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示，LPR不變?cè)�因有三：一�?0月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示我國(guó)內(nèi)需穩(wěn)步修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款和社融表現(xiàn)超預(yù)期，信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，反映貸款市場(chǎng)利率處于合理區(qū)間，短期LPR利率調(diào)降迫切性不高。二是銀行凈息差壓力。截至三季度末，國(guó)內(nèi)銀行凈息差繼續(xù)處于1.8%下方，部分銀行凈息差壓力較大。從趨勢(shì)看，短期銀行凈息差仍面臨一定壓力，一方面，國(guó)內(nèi)繼續(xù)引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面，銀行存款負(fù)債中，定存比例仍偏高一些。三是政策紅利仍有釋放空間。此前出臺(tái)一系列穩(wěn)樓市政策措施，積極財(cái)政政策等政策紅利仍有釋放空間。

LPR利率仍有調(diào)降空間？

預(yù)測(cè)后續(xù)利率走勢(shì)，周茂華指出：“本月LPR利率穩(wěn)定，后續(xù)央行監(jiān)管部門(mén)繼續(xù)引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)挖掘利率市場(chǎng)化改革紅利，配合數(shù)量型工具，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域的融資成本，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。”

“LPR利率仍有調(diào)降空間，但需要看接下來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、物價(jià)表現(xiàn)，MLF利率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、銀行凈息差壓力情況而定。從近幾個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)釋放信號(hào)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好修復(fù)態(tài)勢(shì)，政策需要兼顧內(nèi)外均衡�！敝苊�華稱。

王青稱，LPR報(bào)價(jià)還有下調(diào)趨勢(shì)，其中5年期LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的可能性較大。他進(jìn)一步解釋稱，近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)頭回暖，但距離常態(tài)增長(zhǎng)水平還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。在加強(qiáng)信貸投放的同時(shí)，推動(dòng)融資成本持續(xù)下降是一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。另外，當(dāng)前物價(jià)水平明顯偏低，考慮價(jià)格因素后的企業(yè)實(shí)際融資成本偏高。因此判斷，MLF操作利率還有小幅下調(diào)的空間。這樣來(lái)看，短期內(nèi)不能完全排除MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能。

與此同時(shí)，王青稱，更為重要的是，8月推出房地產(chǎn)金融“政策包”，近期樓市出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象，但整體上仍處于筑底階段，需要行業(yè)支持政策繼續(xù)加碼；為推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖，新發(fā)放居民房貸利率在9月降至4.02%、環(huán)比6月下行0.09個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，仍需進(jìn)一步下調(diào)。因此判斷，作為房貸利率的定價(jià)基準(zhǔn)，未來(lái)5年期LPR報(bào)價(jià)還有0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)的下行空間，進(jìn)而引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調(diào)。