2024年1月行情收官，市場全天沖高回落，上證指數(shù)跌1.48%再度失守2800點。三大指數(shù)均收出月線六連陰，上證指數(shù)本月跌超6%，深證成指本月跌超13%，創(chuàng)業(yè)板指本月累計跌超16%。
板塊方面，在A股市場大環(huán)境低迷的背景下，銀行股開年首月表現(xiàn)亮眼，申萬銀行指數(shù)累計漲幅達6.17%，大幅跑贏三大指數(shù)，在31個申萬一級行業(yè)中排名第二，實現(xiàn)了新年“開門紅”。
展望后市，多家機構(gòu)分析認為，銀行板塊攻守兼?zhèn)洹＝?jīng)濟復蘇階段，伴隨企業(yè)經(jīng)營景氣度回溫，銀行經(jīng)營回暖，處于歷史低位的銀行股估值或有較大的提升空間；此外，在市場風險偏好趨穩(wěn)背景下，銀行板塊高股息配置價值凸顯。
銀行股開年首月“開門紅”
消息面上，1月24日，央行發(fā)布公告，將于2024年2月5日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。并且自1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。
本次降準為2022年以來第5次降準，降準幅度為0.5個百分點，幅度大于此前4次，從宏觀經(jīng)濟的角度看，有助于傳導促進社會綜合融資成本下降。
市場機構(gòu)普遍認為，超預期降準疊加結(jié)構(gòu)性降息，釋放流動性，有助于提振市場信心，同時進一步降低銀行負債端成本，呵護銀行息差，提升其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
據(jù)中國銀河(601881)證券測算，在不考慮增量信貸投放情況之下降準預計改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后的銀行凈息差改善1.16BP，結(jié)構(gòu)性降息大致改善銀行凈息差0.2BP。
與此同時，1月25日，國家金融監(jiān)督管理總局公布2023年銀行業(yè)整體的經(jīng)營情況，銀行業(yè)主要業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持平穩(wěn)，風險抵補能力充足。
數(shù)據(jù)顯示，2023年商業(yè)銀行凈利潤2.38萬億元，同比增長3.24%。2023年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)總額417.3萬億元，同比增長9.9%；銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額3.95萬億元，不良貸款率1.62%。撥備覆蓋率為205.1%，持續(xù)保持較高水平。
全面降準疊加結(jié)構(gòu)性降息雙雙落地，同時銀行基本面穩(wěn)健且業(yè)績好于預期，市場給予積極回應(yīng)，開年首月銀行板塊漲幅6.17%，跑贏三大指數(shù)，在申萬31個行業(yè)中排名第二。
個股表現(xiàn)來看，37家銀行股價較今年年初實現(xiàn)上漲，占比近九成。其中，中信銀行(601998)、北京銀行(601169)、南京銀行(601009)、成都銀行(601838)、招商銀行(600036)、滬農(nóng)商行漲幅均超10%。
對于開年來銀行板塊的強勢表現(xiàn)，光大證券(601788)王一峰團隊認為主要受三大因素驅(qū)動，在股市震蕩下行、債市收益率快速走低背景下，資本市場高收益資產(chǎn)匱乏，高股息資產(chǎn)凸顯投資性價比；信貸“開門紅”預期較強，機構(gòu)投放強度差異引導選股邏輯，上市銀行2024年營收有望轉(zhuǎn)正；銀行板塊具有低估值、高股息特征，后續(xù)估值下行空間較為有限。
銀行板塊攻守兼?zhèn)?/strong>
盡管銀行板塊開年首月實現(xiàn)“開門紅”，但目前仍陷低估值泥潭。截至1月31日收盤，A股42家上市銀行均處于破凈狀態(tài)。
此外，4季度按揭利率調(diào)降的負面效果顯現(xiàn)以及持續(xù)讓利背景下對于營收的擾動加劇了市場對于銀行經(jīng)營的擔憂，基本面承壓預期下基金持倉銀行比重略有回落。
據(jù)平安證券統(tǒng)計，4季度末包括偏股、股票型在內(nèi)的主動管理型基金配置銀行板塊比例環(huán)比下降5BP至1.60%，參照板塊在滬深300的流通市值占比來看低配16.78個百分點，持倉水平位于歷史低位。
估值與機構(gòu)倉位均接近歷史極低值附近，銀行股后市行情會如何演繹？
國投證券李雙認為，銀行股轉(zhuǎn)機在逐步醞釀，不應(yīng)再過度悲觀。李雙表示，2024年全年、特別是一季度銀行基本面承壓是客觀的現(xiàn)實，但考慮到個股估值低，且個股之間估值分化程度明顯收斂，接近歷史極低值附近，去年四季度大多數(shù)機構(gòu)也明顯減倉銀行股，且銀行股的穩(wěn)定可起到整個資本市場平穩(wěn)的作用，所以對銀行板塊不應(yīng)再過度悲觀。
“整體來看，今年我國經(jīng)濟整體呈弱復蘇態(tài)勢，銀行作為順周期行業(yè)有望充分受益。此外，當前銀行利空因素基本落地，隨著影響逐步消化，銀行基本面有望迎來改善�！眹�(lián)證券在研報中表示。
信達證券研報顯示，銀行板塊攻守兼?zhèn)�，具有較好配置價值。銀行股低估值高股息特征鮮明，收益相對穩(wěn)定，而且歷史上銀行股行情往往啟動于預期修復的拐點，當前政策面利好持續(xù)落地，政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預期，利好銀行基本面修復。
在估值重塑邏輯下，機構(gòu)普遍認為優(yōu)選兩條主線：高股息的大中型銀行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。
在東興證券(601198)作者林瑾璐看來，在政策持續(xù)發(fā)力而經(jīng)濟回暖持續(xù)性仍待觀察的當下，基于短期行業(yè)基本面分化、長期政策支持大行、區(qū)域發(fā)展助力小行的判斷，建議布局大小兩端的銀行，即高股息穩(wěn)健國有大行和高成長優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
中泰證券戴志鋒團隊分析稱，經(jīng)濟決定銀行選股邏輯，經(jīng)濟弱與強的復蘇對應(yīng)不同的標的品種。一是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農(nóng)商行。二是經(jīng)濟弱復蘇、化債受益，高股息率品鐘，選擇大型銀行。三是經(jīng)濟復蘇預期強，選擇銀行中的核心資產(chǎn)，如寧波銀行(002142)、招商銀行和平安銀行(000001)。
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