北京時間今天凌晨，美聯儲召開了1月FOMC會議，以一致同意的投票結果維持基準利率5.25-5.50%不變，繼續按計劃縮表，符合市場預期。鮑威爾確認年內將降息，但3月開啟可能性小，整體態度偏鷹。截至收盤，道指、納指和標普500分別下跌0.8%、2.2%和1.6%；VIX恐慌指數升至14.35；美十年期國債利率下降10bp至3.93%，兩年期國債利率下降11bp至4.23%；美元指數漲至103.5；COMEX期金漲至2058美元。
本次FOMC會議值得關注的要點：
相比12月聲明的主要措辭變化。
年內將降息但不著急，縮表有所討論，通脹回落仍需更多證據，經濟尚未軟著陸。發布會上鮑威爾針對如下要點給出答復：
1．貨幣政策：在這輪緊縮周期中，我們的政策利率可能已達到頂峰，如果經濟大體按預期發展，那么今年某個時候開始放松政策限制可能是合適的。若合適，我們準備繼續保持當前的聯邦基金利率目標范圍，并持續更長時間。大多數委員都同意適當降息，但現在FOMC需要確定一個具體的位置，在這個位置上對通脹能持續回歸至2%感到自信，然后才會開始降息。FOMC知道他們面臨的風險不僅包括降息太早，還有降息太晚�；诮裉斓臅h，不認為委員會能夠在3月開會時獲得足夠的信心，來確認3月就開始降息，或者說類似于開啟降息周期這類事情。在這次會議上，委員們已經開始討論有關資產負債表的問題，并計劃在下一次會議（3月）開始深入討論有關資產負債表的問題。利率調整和資產負債表縮減被視為獨立的貨幣政策工具。在政策正�；^程中，可能會同時降低利率和繼續縮減資產負債表。
2．通脹：去年下半年通脹數據走低是受歡迎的，但需要看到持續下去的證據以增強信心，確保通脹可持續地下降到我們的目標水平。經濟前景存在不確定性，我們對通脹風險保持高度關注。增強信心的關鍵在于觀察到更多符合當前趨勢的良好數據。盡管過去六個月的通脹數據良好，但關鍵問題在于這些數據是否真實反映了通脹率持續穩定下降至2%的趨勢。存在通脹加速的風險，但更大的風險在于通脹率可能穩定在一個顯著高于2%的水平，后者被認為更有可能發生。因此，保持政策選擇的開放性和不急于行動的態度是應對這種不確定性的方式。
3．經濟：還不能說實現軟著陸，當前階段，雖然對所取得的進展感到鼓舞，但并未到宣布取得最終勝利的時刻，在控制通脹方面仍有很長的路要走。
市場反應：
鮑威爾態度偏鷹，轉向預期從更早、更緩轉為更晚、更急。本次會議鮑威爾的言論較12月明顯謹慎，雖然確認年內降息，但暗示3月不會降息，打壓了市場樂觀轉向時點的預期，甚至一定程度上動搖了市場對于美國經濟軟著陸的信心。受此影響，從聯邦基金利率期貨市場表現看，本次FOMC會議前后，2024年3月降息概率從前一日的42%降至37%，年內降息幅度從前一日的133bp升至146bp。從資產端看，美股明顯情緒低迷，三大股指均大幅回落，而美債早盤由區域性銀行風險上升導致的漲勢在鮑威爾偏鷹言論后有所回吐。
供需改善、風險信號提供美債向上脈沖，仍需關注利率的“自我抑制”特性。十年期美債利率自上周觸及4.2%的高位后再度回落至4%下方，一方面受益于供需改善，另一方面是風險信號的再度出現。美債供需層面，供給端主要受益于美國財政部融資規模計劃的超預期下降，需求端則受益于縮表減量的潛在調整，美聯儲將就該問題在3月作進一步討論，上半年存在落地的可能。風險信號方面，去年收購已倒閉的簽名銀行部分資產的紐約社區銀行業績暴雷，主要原因在于商業地產貸款損失超出預期，市場再度擔心區域性銀行所帶來的金融穩定性問題。往后看，隨著美聯儲明確消除了對降息的阻礙，美債中期向上空間已打開，但在降息信號兌現前，美債市場仍可能經歷一段“自我抑制”式的波折：當前美國經濟韌性仍然較強，而樂觀降息預期帶來的美債利率提前下行可能導致諸如地產等利率敏感型需求反彈，從而使得通脹進一步冷卻被階段性證偽，進而導致美聯儲傾向于按兵不動甚至立場轉鷹。
流動性環境或將轉緊，美股估值安全墊縮窄。美股公司雖然分子端仍有望保持堅挺，但分母端的階段性壓力正在變大，來自于流動性寬松的助力正在減少�？紤]到作為美國流動性蓄水池的美聯儲逆回購賬戶余額下降的速度，若縮表規模未提前進行縮表速度調整，二季度開始市場流動性將收縮。疊加上當前樂觀轉向預期和goldilock（經濟理想狀態，增長穩健但不過熱，通脹適中）預期雙雙降溫的可能性，需提示美股當前所處的過去兩年均值+2倍標準差附近的估值并不具備較高的安全墊。
風險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產品的法律依據�；鹩酗L險，投資需謹慎。
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