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日本央行結束負利率政策、從超寬松轉向緊縮的“黑天鵝”事件隨時都可能突襲，日本央行副行長內田真一（Shinichi Uchida）在關鍵演講中，揭示了這一舉措發生后的經濟市場模樣，正如大多數經濟學家預計的，這將會是一項復雜的任務。
除了自 2007年以來首次加息之外，日本央行必須弄清楚在實施了10年世界級量化寬松之后如何縮減資產負債表，以及應該依據何種速度縮減資產負債表。日本央行資產負債表與經濟的比例是世界上最大的，該行擁有日本1200萬億日元，約合8萬億美元債務市場的約50%，它也是當地股票市場的最大股東。
市場普遍展望，日本央行將在4月結束負利率政策。
（來源：Bloomberg）
彭博社在1月展開的調查顯示，超過90%的經濟學家預計新利率目標為0%左右，或是0至0.1%之間，這將排除美聯儲和歐洲央行所青睞的最初25個基點調整。
內田真一最近指出了零利率之前的情況，對短期利率的潛在新設定給出了迄今為止最明確的暗示，即該行對超額準備金征收0.1%的利息，并將無擔保贖回利率保持在0%左右。
他在2月8日的一次關鍵演講中表示：“如果日本央行要恢復這種情況，這將意味著利率上漲0.1個百分點，因為目前的無抵押贖回利率在-0.1至0%的范圍內。”
內田在設計收益率曲線控制方案以及負利率方案方面發揮了突出作用，他的假設分析表明，日本央行將使用超額準備金率作為其主要政策杠桿，目標范圍在0至0.1%之間，無論當局使用什么術語來傳達這一目標。這將確保實際利率保持在負值區間，凸顯政策仍然寬松。
內田在演講的參考部分引起了日本央行觀察人士的注意，他在演講中談到了市場對加息后利率路徑的預期。
下圖反映了兩年內增長約50個基點的預期。
（來源：Bloomberg）
內田表示，對于這些市場觀點，他不會“贊同或說它們是錯誤的”。他堅稱，他只是指出它們作為參考。
然而，一些經濟學家并不相信這點。
瑞銀證券首席日本經濟學家、日本央行前官員Masamichi Adachi表示：“這一點是他演講中傳達的最大信息，日本央行對此表示認可。”
日本央行行長植田和男及其董事會成員表示，該行將繼續維持債券市場的穩定，就像2013年當前大規模貨幣刺激計劃啟動之前所做的那樣。然而，他們的言論表明，他們并不一定會宣布債券收益率曲線控制政策（YCC）的行動，他們可能只是在政策正常化時提及債券購買。
在改變指導方針時，日本央行可能會指定新的收益率上限，取代目前1%的10年期債券收益率參考值。或者當局可以放棄這一點，繼續公布他們每月打算購買的債券的估計數量。最重要的是，央行將為市場參與者提供更大的靈活性來決定收益率水平，同時在收益率上升過快時繼續進行干預。
由于央行占據了市場的50%份額，因此影響債券收益率變得更加容易，這種情況也導致了更多的市場運作副作用。內田表示，該銀行尚未決定如何處理這些資產。
至于股票，內田指出，當銀行政策正常化時，終止此類購買是很自然的。這清楚地表明，如果日本經濟或全球市場不遭受新的沖擊，交易所交易基金和房地產投資信托基金的購買不太可能定期恢復。
在2020年底成為日本股票的最大持有者后，日本央行已經顯著放緩了此類購買速度。當局去年只購買了3次股票基金，而且根本沒有購買REITs。
（來源：Bloomberg）
仍有待商榷的是日本央行持有ETF的命運，本月其價值為70萬億日元。內田表示，央行有時間考慮如何處理這些資產，這表明精確的解決方案可能不是政策正常化第一步的部分。
這表明，日本央行并不急于像美聯儲和其他央行，在政策正常化時縮減資產負債表。
目前來看，市場近期觀望情緒較重，美元兌日元一直在150關口上下徘徊，目前交投于150.37附近，隔夜美聯儲會議紀要打壓了美聯儲提前降息的預期，這給美元提供支撐，美元兌日元短線上漲機會有所增加，短線關注上周高點150.88附近阻力，若能頂破該位置，則有望進一步漲向11月份高點151.90附近。
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