中加基金固收周報：5年LPR超預期下調，利率再下一城

市場回顧與分析

一級市場回顧

上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為4320億、758億和1322億，凈融資額為3519億、75億和592億。信用債共計發168只，總規模1551億，凈融資額-113億。暫無可轉債新券發行。

二級市場回顧

上周收益率曲線趨向牛陡。主要影響因素包括：LPR、存款利率、資產荒、資金面、股債蹺蹺板等。

流動性跟蹤

上周公開市場凈回籠7550億，節后資金整體寬松。本周有5320億逆回購到期，關注稅期及月末流動性變化。

政策與基本面

進入數據真空期，部分中小行補降存款利率。高頻數據來看：續建建筑類項目復工速度較快，但調研顯示新開工項目不足，市場對地產銷售悲觀，物價季節性上漲。

海外市場

美聯儲1月議息會議紀要擔憂通脹粘性，或將在3月討論減慢縮表事宜。最終10年美債收盤4.26%，較前周下行4BP。

債市策略展望

債券選擇將5年LPR降幅超預期這一傳統的寬信用消息解讀為利多，其背后反映的是房價預期及居民收入預期改善之前，市場對地產周期反轉沒有太大信心，認為寬貨幣周期尚未結束。總體來看，兩會前為數據與政策的真空期，近期流動性整體穩定，債券市場面臨的利空因素有限，市場進入牛陡的博弈階段，但目前債券面臨的主要問題仍是賠率。未來建議密切關注機構微觀行為、跨月流動性、地方債發行節奏、風險偏好變化、復工復產進度、兩會財政安排等因素的變化，保持產品流動性。轉債方面，在微小盤流動性沖擊，悲觀情緒壓抑到極致后，轉債指數的反彈修復行情可能仍未走完。基本面方面，短期弱位運行軌跡難以改變，關注后續政策推進和落地情況。超預期的LPR調降和證監會的態度，在情緒上給予市場較好的支撐。