遜于預(yù)期的事又來了！
今早，據(jù)人民銀行公告，央行開展130億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%。同時(shí)開展3870億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.5%，與此前一致。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日100億元逆回購到期，還有4810億元MLF到期。這一操作，低于市場預(yù)期，最近一段時(shí)間，不斷有消息傳出，今天將“降息”10Bp。
疊加外圍局勢不好的背景之下，今天早盤A股一度走弱，幾個主要指數(shù)集體下行。最近強(qiáng)勢的港股表現(xiàn)亦漸顯頹勢，恒生指數(shù)早盤低開1.2%，恒生國企指數(shù)跌1.32%，恒生科技指數(shù)跌1.93%。
那么，A股反彈的變數(shù)是否也跟隨而至？
再現(xiàn)“低預(yù)期”事件
最近幾天，市場傳聞不斷，稱今天MLF將下調(diào)中標(biāo)利率10個基點(diǎn)，這無疑調(diào)高了市場預(yù)期。然而，今天早上，央行發(fā)布公告稱，央行開展130億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%。同時(shí)開展3870億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.5%，與此前一致。
今年，1月24日，央行在國新辦新聞發(fā)布會上表示，“市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向，客觀上也有利于我們擴(kuò)大貨幣政策的操作空間”，這表明我國央行在政策調(diào)整時(shí)也會同時(shí)考慮海外央行的動向，而當(dāng)前市場對于美聯(lián)儲首次降息的預(yù)期時(shí)間已經(jīng)進(jìn)一步推遲至2024年6月。興業(yè)宏觀研究認(rèn)為，我國央行貨幣政策仍將以自我為主，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為維持年內(nèi)MLF降息10bp至20bp的觀點(diǎn)不變。
此外，歷年春節(jié)前1—2個月人民幣匯率通常會出現(xiàn)季節(jié)性的升值，貨幣政策的外部制約會減輕。但2024年春節(jié)前人民幣匯率的表現(xiàn)弱于歷史同期，或表明貨幣政策繼續(xù)面臨一定的外部約束。
應(yīng)如何對MLF利率進(jìn)行預(yù)測？光大證券(601788)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面和融資狀況是影響貨幣政策最根本和直接的因素，在進(jìn)行預(yù)測時(shí)應(yīng)牢牢把握住這兩點(diǎn)。回顧過去一段時(shí)間的歷史便不難發(fā)現(xiàn)，MLF降息的主要觸發(fā)因素亦主要是上述兩點(diǎn)。例如，2022年7月、2023年5月和7月的貸款都是明顯少增的，體現(xiàn)出融資需求的不足。
此外，MLF利率是貨幣政策工具之一，DR007是貨幣政策姿態(tài)的指針，因此DR007中也包含有MLF利率的信息，隱性地指示出MLF利率是否會變化。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求下降時(shí)，貨幣當(dāng)局通常先引導(dǎo)DR007明顯下行，如果DR007的下行不足以有效對沖不利因素，那么再使用MLF利率這個工具，這也是為何DR007下行領(lǐng)先于MLF利率的原因。
市場進(jìn)入到關(guān)鍵階段
其實(shí)，市場也已經(jīng)進(jìn)入到關(guān)鍵階段。
首先，A股市場自2635點(diǎn)反彈以來，反彈幅度已經(jīng)有不少，而且不少機(jī)構(gòu)的收益率也非常可觀。而往后，整個環(huán)境的變數(shù)只多不少，所以在這個階段，出現(xiàn)兌現(xiàn)情緒是比較正常的。而從整個市場格局來看，人工智能、新能源、消費(fèi)、有色也都有過一輪漲幅，在這個階段需要籌碼沉淀。
其次，A股正在進(jìn)入業(yè)績密集披露期。周三，工業(yè)富聯(lián)(601138)尾盤大跳水，就是因?yàn)楫?dāng)天預(yù)期業(yè)績不及預(yù)期。但該股的跳水，極大地影響了市場情緒。今天晚上，寧德時(shí)代(300750)的年報(bào)就將重磅登場，雖然業(yè)績預(yù)告不俗，但該股股價(jià)今早頗為低迷。也就是說，有過預(yù)期的漲不動，不及預(yù)期的會大跌。在這種時(shí)候，資金會心存“敬畏”。
第三，一批政策等待出臺。今天早上，突然傳出，汽車以舊換新行動方案實(shí)施辦法和標(biāo)準(zhǔn)的政策細(xì)則正在制訂中，若進(jìn)展順利，有望在二季度出臺。隨后，汽車股異動。北汽藍(lán)谷(600733)逼近漲停，江鈴汽車(000550)、亞星客車(600213)、金龍汽車(600686)、江淮汽車(600418)、海馬汽車、中國重汽(000951)等跟漲。而類似的政策還有不少，比如國企、央企的市值考核方案等。
第四，外圍的變數(shù)正在增加。據(jù)日本時(shí)事通訊社3月14日消息，日本央行料將在3月會議上結(jié)束負(fù)利率政策，將在周五公布春季工資談判結(jié)果后做出最終決定。該媒體報(bào)道稱，日本央行將在下周召開的議息會議上結(jié)束負(fù)利率政策，并指出該央行將在27日對今年春斗（日本企業(yè)與工會之間的春季薪資談判，也被市場稱為“春斗”）的初步調(diào)查結(jié)果進(jìn)行研究后做出最終決定。屆時(shí)，會給全球市場帶來多大的沖擊，還未可知。
一些不好的苗頭
最近，美國公布的通脹數(shù)據(jù)并不能讓人放心。而實(shí)體層面也出現(xiàn)了一些不好的信號。有分析人士認(rèn)為，在美國降息之前，可能會發(fā)生一些不好的事情，倒逼美聯(lián)儲降息。
信評機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球（S&P Global Ratings) 報(bào)告顯示，受高利率和通膨持續(xù)影響，全球各地的企業(yè)違約速度正處于金融危機(jī)以來最快。標(biāo)普表示，年初迄今，違約的企業(yè)數(shù)量已增加至29 家，為2009 年來最高。雖然多數(shù)違約發(fā)生在美國，歐洲破產(chǎn)數(shù)攀高的情況也令分析師感到警惕。
報(bào)告指出，2 月份違約數(shù)量不斷攀升，1月份違約數(shù)量已經(jīng)達(dá)到14起。今年迄今為止的企業(yè)違約數(shù)量目前達(dá)到2009年以來的最高水平。盡管美國以17起違約事件居首，但歐洲的違約事件加速了這一增長速度。
標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評級公司的妮可·塞里諾表示：“2024 年迄今已有8起違約事件，歐洲的違約數(shù)量至少是2008年以來任何其他年份的兩倍。”
鑒于該地區(qū)評級較低的公司總數(shù)仍然很高，我們預(yù)計(jì)歐洲的違約率在短期內(nèi)仍將保持在較高水平，導(dǎo)致夏季違約率略有上升。不過，我們預(yù)計(jì)到2024年12月該地區(qū)的違約率將穩(wěn)定在3.5% 左右。
按產(chǎn)業(yè)來看，2 月份違約的企業(yè)圍繞在醫(yī)療保健或媒體娛樂領(lǐng)域。考量到前景疲弱，標(biāo)普預(yù)估未來將有更多媒體、醫(yī)療保健公司或是消費(fèi)品供應(yīng)商發(fā)生違約。歐美以外地區(qū)也有四家公司違約，其中包含加拿大房地產(chǎn)服務(wù)公司Avison Young、阿根廷基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)供應(yīng)商CLISA 以及Servicios SA，后兩家公司都是在2 月違約。
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