中信證券發(fā)布研究報告稱，美聯儲2024年3月議息會議繼續(xù)維持利率不變，符合市場預期，且議息會議聲明相對前次會議變化較小。該行維持此前判斷，即美聯儲首次降息時點或在6月，本輪降息總體或是“邊走邊看”模式的漸進式降息，下次議息會議或開始放緩縮表，年中至三季度結束縮表。短期來看，該行預計美元指數和美債利率或震蕩偏弱運行，美股或總體保持震蕩，流動性寬松預期或對成長風格繼續(xù)帶來一定利好。
本次點陣圖顯示今年目標利率中樞為4.6%，與2023年12月會議持平，同時上調了明后年利率目標水平；經濟預測方面，與2023年12月會議相比，本次會議較大幅度提升了今年增長預測，且小幅上調了明后年增長預測；通脹預測方面，小幅上調今年核心通脹預測。鮑威爾講話總體中性，提及本次會議討論了未來放緩縮表的問題。
中信證券觀點如下：
2024年3月美聯儲議息會議聲明要點：
1）利率工具方面，委員會決定將聯邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25-5.5%，符合市場預期。
2）資產負債表方面，委員會將繼續(xù)按之前公布的計劃減持美國國債、機構債務和MBS。
3）經濟前景方面，近期指標表明經濟活動以穩(wěn)健的速度擴張。就業(yè)增長仍然強勁，失業(yè)率保持在低位。過去一年中，通脹有所緩解，但仍處于較高水平。委員會尋求在較長期內實現最大就業(yè)和2%的通脹。委員會認為實現其就業(yè)和通脹目標的風險正在向更好的平衡轉移。經濟前景不確定，委員會對通脹風險保持高度關注。
2024年3月美聯儲議息會議聲明相對前次會議的變化較小，主要體現在調整了對就業(yè)市場的表述：
將“自去年初以來就業(yè)增長有所放緩，但仍然強勁（Job gains have moderated since early last year but remain strong）”改為“就業(yè)增長依然強勁（Job gains have remained strong）”。幾乎沒有變化的議息會議聲明或也表明，最近兩個月超預期的通脹數據并未顯著改變當前美聯儲的貨幣政策立場。
本次點陣圖顯示今年目標利率中樞為4.6%，與2023年12月會議持平，同時上調了明后年利率目標水平；經濟預測方面，與2023年12月會議相比，本次會議較大幅度提升了今年增長預測，且小幅上調了明后年增長預測；通脹預測方面，小幅上調今年核心通脹預測。
本次點陣圖預計2024年終點利率為4.6%，和2023年12月會議的點陣圖終點利率持平，隱含今年75bps左右的降息幅度，并未出現市場擔憂的下調年內降息次數的情況。從具體票型看，認為2024年降息3次的委員人數最多，共9人（2023年12月為6人）。同時，點陣圖顯示的2025年目標利率中樞較2023年12月預測上調30bps，升至3.9%。此外，值得注意的是，本次點陣圖上調了長期利率水平，或顯示美聯儲正在提升對于中性利率水平的評估。經濟預測方面，與2023年12月會議相比，本次會議較大幅度調升了今年經濟增長的預測，將今年GDP增速預測從1.4%上調至2.1%，將明年增長預測從1.8%上調至2.0%，小幅下調了今年的失業(yè)率，對今年的整體通脹預測與2023年12月會議相比持平，但對今年的核心通脹預測從2.4%小幅上調至2.6%，顯示當下美聯儲對于美國經濟軟著陸的預期仍較為樂觀，但通脹回落過程或較為坎坷。
鮑威爾講話總體中性，提及本次會議討論了未來放緩縮表的問題。
首先，在利率問題上，鮑威爾維持此前表態(tài)“利率或已達到峰值，在今年某個時候開始降息是合適的”，當前正在平衡降息太早和降息太晚兩方面風險，另外鮑威爾表示長期利率中樞抬升，“直覺上”不會回到金融危機后的超低利率環(huán)境；其次，勞動力市場和經濟增長方面，鮑威爾表示勞動力市場整體狀況良好，生產率提升和移民可能推動了經濟增長前景的提升，薪資增速逐步緩和至可持續(xù)性的程度；同時，如果勞動力市場出現顯著疲弱，也可能帶來政策調整。再次，在通脹問題上，鮑威爾表示1月和2月較高的通脹數據可能是季節(jié)性調整因素所致，可能是通脹回落過程中的波折（bumps），但通脹回落的趨勢沒有改變，不過通脹回落的過程或許較為波折和坎坷（bumpy path），美聯儲還需要看到更多好的數據。最后，關于縮表問題，鮑威爾表示此次會議討論了縮表，“相當快”（fairly soon）就會放緩縮表速度，不希望重演回購市場動蕩，暗示縮表減速很快就會到來。
該行維持此前判斷，即美聯儲首次降息時點或在6月，本輪降息總體或是“邊走邊看”模式的漸進式降息，下次議息會議或開始放緩縮表，年中至三季度結束縮表。
首先，本次會議聲明與上次并無太大差別，依舊強調平衡風險，當前該行仍然維持此前判斷，即美聯儲或在6月首次降息。但本次會議上調了今年核心通脹水平、明年利率目標水平和明年通脹水平的預測，顯示通脹降溫過程可能較為曲折，美聯儲本輪降息存在“邊走邊看”的可能，即第一次降息后美聯儲或將觀察經濟數據，根據數據變化采取漸進式降息的方式。其次，縮表方面，鮑威爾此次提及2019年的流動性危機，并表示“相當快”就會放緩縮表速度，該行維持判斷，預計美聯儲或將在下次議息會議上宣布放緩縮表速度，并在年中至三季度結束本輪縮表。從2月非農數據失業(yè)率超預期走高來看，后續(xù)需重點關注就業(yè)市場數據，如非農就業(yè)情況繼續(xù)超預期走弱則可能給政策進程帶來擾動。
短期來看，該行預計美元指數和美債利率或震蕩偏弱運行，美股或總體保持震蕩，流動性寬松預期或對成長風格繼續(xù)帶來一定利好。
本次點陣圖保留了今年內三次降息的預期，同時上調了今年經濟增速預測，議息會議后美債利率和美元指數波動有限，美股上漲，納指漲幅居前。首先，在降息預期相對錨定，未出現此前市場擔憂的降息預期次數減少的情況下，預計短期美元指數和美債利率或將偏弱震蕩。其次，在降息預期次數未改變、經濟增長和通脹預測上調的情況下，美股或將總體保持震蕩，而流動性寬松的預期或將繼續(xù)對成長風格提供支持。
風險因素：美國通脹繼續(xù)回落進程慢于預期；美國金融系統脆弱性超預期；美國經濟進入衰退。
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