華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，4月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提高，具備景氣提升預(yù)期的交運(yùn)子板塊表現(xiàn)亮眼，具備避險(xiǎn)屬性的子板塊表現(xiàn)弱于行業(yè)：1）航運(yùn)上漲5.8%，主因出口需求強(qiáng)勁，且地緣事件反復(fù)，導(dǎo)致行業(yè)高景氣；2）港口上漲3.6%，主因出口需求強(qiáng)勁，港口吞吐量超預(yù)期；3）航空上漲4.9%、機(jī)場(chǎng)上漲2.8%，主因反應(yīng)“五一”小旺季預(yù)期；4）物流上漲0.6%，其中跨境/快遞/危化子板塊受需求/價(jià)格催化，表現(xiàn)突出；5）公路/鐵路下跌0.1%/0.3%，主因市場(chǎng)偏好上升。繼續(xù)看好景氣上升子板塊，繼續(xù)做紅利高低切換配置。
華泰證券觀點(diǎn)如下：
航空機(jī)場(chǎng)：逐步進(jìn)入淡季，靜待數(shù)據(jù)回暖
受“五一”小長(zhǎng)假催化，4月股價(jià)表現(xiàn)較好。另外1Q24航司利潤(rùn)出現(xiàn)分化，中小航司航線結(jié)構(gòu)與因私需求更為匹配，3月淡季對(duì)盈利沖擊不大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯好于三大航。“五一”小長(zhǎng)假后，行業(yè)再次進(jìn)入淡季，仍需關(guān)注商務(wù)需求。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供給增速放緩趨勢(shì)有望持續(xù)，且國(guó)際航線的恢復(fù)將推動(dòng)盈利向上突破，我們?nèi)钥春煤娇者M(jìn)入盈利周期。機(jī)場(chǎng)方面，1Q24利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，持續(xù)關(guān)注免稅客單價(jià)回暖節(jié)奏；但扣點(diǎn)率下降或?qū)⒀泳彊C(jī)場(chǎng)盈利恢復(fù)至19年水平。
航運(yùn)港口：4月運(yùn)價(jià)環(huán)比均回落，看好二季度集運(yùn)市場(chǎng)
航運(yùn)各板塊運(yùn)價(jià)前期走高后，4月環(huán)比回落。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI/原油BDTI指數(shù)/干散BDI指數(shù)均值環(huán)比下滑1.6%/3.4%/22.5%，同比+77.9%/-5.8%/+17.0%。展望5月：1）集運(yùn)：出口需求強(qiáng)勁+紅海繞行及地緣沖突反復(fù)，行業(yè)景氣向好，運(yùn)價(jià)環(huán)比有望進(jìn)一步上漲。2）油運(yùn)：短期受減產(chǎn)及高油價(jià)影響，需求或被壓制；中長(zhǎng)期行業(yè)供給趨緊，供需結(jié)構(gòu)向好，運(yùn)價(jià)中樞抬升。3）干散：5月市場(chǎng)供需相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)環(huán)比或持平。4）港口：出口需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)5月吞吐量同比有望維持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
公路鐵路：假期出行向好，但短期風(fēng)格調(diào)整不占優(yōu)
公路板塊1Q歸母凈利同比下降3%，業(yè)績(jī)不佳疊加市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整，公路板塊吸引力或暫時(shí)下降。從基本面看，貨車(chē)景氣度小幅改善，3月/4月高速貨車(chē)通行量同比-0.8%/+0.6%（交通部）；五一假期自駕出行延續(xù)高景氣度，干線公路小客車(chē)人員日均出行量較19年同期+39%。鐵路客流或呈現(xiàn)旺季更旺、淡季更淡特征。假期出行向好，鐵路客運(yùn)量在春節(jié)/清明/五一假期分別恢復(fù)至19年同期日均的144/121/123%。但在商務(wù)客為主的3月，鐵路客運(yùn)量回落至19年同期的115%。由于春運(yùn)景氣度高，客運(yùn)鐵路一季報(bào)表現(xiàn)靚麗。1Q煤炭安監(jiān)使大秦線運(yùn)量同比下滑6%，4月降幅已收窄至1%。
物流快遞：快遞需求旺盛，跨境電商物流景氣繼續(xù)攀升
4月跨境空運(yùn)價(jià)格同環(huán)比均增長(zhǎng)、快遞件量維持高增，雙雙跑贏物流指數(shù)。展望5月，隨電商大促臨近，件量高增趨勢(shì)有望延續(xù)，疊加頭部企業(yè)平衡份額和利潤(rùn)，價(jià)格下行壓力緩解；規(guī)模效應(yīng)、小件化及持續(xù)主動(dòng)降本，快遞利潤(rùn)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，快遞行業(yè)新規(guī)施行，有望催化C端付費(fèi)通道打通，推動(dòng)產(chǎn)品分層，提升長(zhǎng)期的盈利前景。跨境物流景氣持續(xù)，跨境電商平臺(tái)高速發(fā)展，疊加空運(yùn)運(yùn)力趨緊，運(yùn)價(jià)持續(xù)攀升，跨境電商物流板塊業(yè)績(jī)值得期待。物流細(xì)分賽道中，推薦物流能力成功復(fù)制至非洲，開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線的企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。
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