證券時報記者 孫璐璐
在預期引導作用下，市場對長期國債的熱情有所降溫，注意力轉向中短期國債。市場做多中短期國債，被看作預期貨幣政策將進一步寬松。隨著銀行存款“搬家”壓力漸趨緩和，貸款“擠水分”短期擾動過后，提振有效融資需求仍需存貸款利率降息助力，這一背景下，近期市場對降準降息的討論再起。
受銀行凈息差持續走低影響，市場存在存款利率下調預期。近年來，存款降息呈現大行引領、中小行跟隨，以及中長期存款利率降幅大等特點。距離上一輪存款降息潮過去已有一段時間，隨著凈息差走低趨勢延續，存款降息的必要性繼續強化。
在持續的存款降息預期下，“靴子”落地的時點選擇則需要考慮資金流動的穩定性。4月初監管叫停銀行存款“手工補息”后，引發了銀行存款向表外“搬家”，當月新增人民幣存款出現明顯下滑，在銀行負債端出現階段性承壓之際，彼時下調存款利率并非好選擇。不過，從近期的多個線索看，存款向表外流出的高峰已過，銀行負債端的穩定性增強。有數據顯示，5月下旬以來，銀行體系的資金凈融出規模回升，背后或反映銀行端的存款流失壓力正在逐步緩解；此外，此前承接存款“搬家”的銀行理財規模也趨于穩定，普益標準的數據顯示，截至6月6日，銀行理財余額約28.93萬億元，而5月中旬理財余額一度突破29萬億元。資金在銀行體系與非銀體系之間的一出一進，顯示出其流動性波動漸趨緩和，這有利于為存款利率的再度調降提供穩定的資金環境。
叫停“手工補息”的意義不僅僅是壓降銀行負債成本，更重要的是切斷企業資金在銀行體系通過循環存貸進行空轉套利的鏈條，暢通貨幣政策的傳導機制。只有先疏通資金“堰塞湖”，降準降息才能達到提振需求的政策初衷。從這個角度看，貨幣信貸政策寬松的優先級應是先通過存貸款“擠水分”，再視內外部環境擇機降低利率。考慮到近期人民銀行多次向市場喊話提示長端利率降速過快的風險、穩匯率的政策訴求仍在，以及緩釋銀行息差降幅等多重因素影響，貸款利率再降的優先性不及存款利率，隨著由叫停“手工補息”所帶來的存款“搬家”漸趨緩和，對銀行而言，存款利率的新一輪下調也將迎來合適的窗口期。
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