證券時報記者 孫璐璐
在預(yù)期引導(dǎo)作用下，市場對長期國債的熱情有所降溫，注意力轉(zhuǎn)向中短期國債。市場做多中短期國債，被看作預(yù)期貨幣政策將進(jìn)一步寬松。隨著銀行存款“搬家”壓力漸趨緩和，貸款“擠水分”短期擾動過后，提振有效融資需求仍需存貸款利率降息助力，這一背景下，近期市場對降準(zhǔn)降息的討論再起。
受銀行凈息差持續(xù)走低影響，市場存在存款利率下調(diào)預(yù)期。近年來，存款降息呈現(xiàn)大行引領(lǐng)、中小行跟隨，以及中長期存款利率降幅大等特點。距離上一輪存款降息潮過去已有一段時間，隨著凈息差走低趨勢延續(xù)，存款降息的必要性繼續(xù)強化。
在持續(xù)的存款降息預(yù)期下，“靴子”落地的時點選擇則需要考慮資金流動的穩(wěn)定性。4月初監(jiān)管叫停銀行存款“手工補息”后，引發(fā)了銀行存款向表外“搬家”，當(dāng)月新增人民幣存款出現(xiàn)明顯下滑，在銀行負(fù)債端出現(xiàn)階段性承壓之際，彼時下調(diào)存款利率并非好選擇。不過，從近期的多個線索看，存款向表外流出的高峰已過，銀行負(fù)債端的穩(wěn)定性增強。有數(shù)據(jù)顯示，5月下旬以來，銀行體系的資金凈融出規(guī)模回升，背后或反映銀行端的存款流失壓力正在逐步緩解；此外，此前承接存款“搬家”的銀行理財規(guī)模也趨于穩(wěn)定，普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，銀行理財余額約28.93萬億元，而5月中旬理財余額一度突破29萬億元。資金在銀行體系與非銀體系之間的一出一進(jìn)，顯示出其流動性波動漸趨緩和，這有利于為存款利率的再度調(diào)降提供穩(wěn)定的資金環(huán)境。
叫停“手工補息”的意義不僅僅是壓降銀行負(fù)債成本，更重要的是切斷企業(yè)資金在銀行體系通過循環(huán)存貸進(jìn)行空轉(zhuǎn)套利的鏈條，暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機制。只有先疏通資金“堰塞湖”，降準(zhǔn)降息才能達(dá)到提振需求的政策初衷。從這個角度看，貨幣信貸政策寬松的優(yōu)先級應(yīng)是先通過存貸款“擠水分”，再視內(nèi)外部環(huán)境擇機降低利率。考慮到近期人民銀行多次向市場喊話提示長端利率降速過快的風(fēng)險、穩(wěn)匯率的政策訴求仍在，以及緩釋銀行息差降幅等多重因素影響，貸款利率再降的優(yōu)先性不及存款利率，隨著由叫停“手工補息”所帶來的存款“搬家”漸趨緩和，對銀行而言，存款利率的新一輪下調(diào)也將迎來合適的窗口期。
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