截至7月17日，中信銀行(601998)股價年內上漲了30.01%，漲幅位列股份行第二，超過了股份行龍頭招商銀行(600036)同期上漲的29.84%。
比這一上漲更需要注意的是，中信銀行的股價已經持續上漲了三年，近兩年漲幅超過70%。
作為傳統對公業務強項的中信銀行，到底做對了什么？
中信銀行股價為何能實現三年連漲？
拉長周期來看，中信銀行的股價已經連續三年上漲，2022年、2023年和2024年（截至7月17日），分別上漲了14.35%、10.55%和30.01%。最近兩年累計上漲更是達到70%以上。中信銀行的這一表現，在上市股份行中是絕無僅有的，尤其是在2022年，中信銀行是唯一實現了股價上漲的股份行。
與此同時，中信銀行也在加大對股東的回報。過去三年，中信銀行持續增加對于股東的分紅。7月10日中信銀行對A股普通股東派發2023年股息，每10股派發現金紅利3.261元，分紅率28.11%。受此消息影響，當天中信銀行上漲了1.095%。
7月2日，中信銀行發布公報表示將于今年實施中期分紅，公告表示，“為貫徹落實監管政策導向，讓投資者更早分享成長紅利，進一步提升投資者獲得感，中信銀行股份有限公司擬于2024年實施中期分紅。”
光大證券王一峰在研報中表示，不排除2024年分紅比例抬升至30%的可能，股息率具備進一步抬升空間。
盡管已經上漲很多，但是按照市凈率計算，中信銀行的估值仍然處于低位，為0.55倍，機構給出了更高的目標價。如浙商證券(601878)分析師梁鳳潔給中信銀行的目標是8元，對應PB估值0.68倍。7月17日，中信銀行收報6.54元/股，仍然有超過20%的上漲空間。
作為傳統的對公業務強項銀行，中信銀行如何跑贏其他股份行，甚至跑贏龍頭招商銀行？
這背后離不開基本面的支持。
營收、歸母凈利齊漲
帶動內在價值提升
中信銀行的業績支撐了中信銀行的股價上漲。
從最新的業績來看，一季度，中信銀行是9家股份制銀行中，唯二營收和歸母凈利潤實現同比雙漲的銀行。2024年一季度，中信銀行實現營業收入537.7億元，同比增長4.69%，營收增速轉正且增速為已披露年報的上市股份行第二高。實現歸母凈利潤191.9億，同比增長0.25%。
從表3可以看出，一季度實現營收和歸母凈利潤實現雙漲的上市股份行僅有2家，一家是中信銀行，另一家是浙商銀行。
拉長周期來看，2021年至2023年中信銀行的歸母凈利潤均實現正增長，2023年增速為7.9%，僅次于浙商銀行。（見表4）
劉呈祥表示，“中信銀行近年基本面支撐愈加強勁”。
截至2024年一季度，中信銀行資產總額90703.11億元，較上年末增長0.20%。基本面的向好，一方面來自中信銀行持續做好傳統的對公業務，也來自零售業務的快速發展。
傳統對公業務發展強勁
中信銀行的定位是傳統對公銀行，但是近年來，中信銀行不僅對公業務發展態勢良好，零售業在過去兩年也出現了較大的變化。
2024年一季度中信銀行的貸款及墊款總額為55823.13億元，較上年末增長 1.53%。其中，公司貸款余額29049.59億元，較上年末增長7.70%；個人貸款（不含信用卡）余額17993.63億元，較上年末增長2.09%。該數據超過了多家股份行。
此外，中信銀行背靠大型央企中信集團，截至2023年末，其大客戶存款余額占對公存款38%，同比增長3個百分點；大客戶貸款余額占對公貸款35%，同比增長4個百分點。截至一季度末，中信金控持有中信銀行的股份為67%。
作為對公業務強項的銀行，也將受益于4月份取消銀行手工補息的政策。此前手工補息在成為一種高息攬儲的方式之后，主要存在于國有大行和全國性股份行中，針對的主要是公司存款等大客戶。本刊在6月26日發布的《全方位壓低負債成本！二季度即將收官，銀行“凈息差”保衛戰加碼》一文中，曾詳細解讀了取消手工補息的影響。
根據劉呈祥測算，4月上旬手工補息禁令出臺后，國有行和股份行的存款成本或受益較大，上市銀行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信銀行或下降12BP，預計有望改善息差縮窄的趨勢，對凈利息收入形成有力支撐。
零售業務發力
與此同時，中信銀行的零售業務近兩年也出現了較快的發展。從表5可以看出，從個人存款余額絕對量來看，中信銀行僅次于零售龍頭招商銀行，個人存款在全部存款的占比也處于行業中位數。從存款平均成本率來看，中信銀行也僅次于招商銀行和華夏銀行(600015)，為上市股份行第三低。
過去兩年，為了壓低存款成本，中信銀行一直在提高存款中活期占比，降低高成本存款占比，通過結構的優化降低存款成本率，以此來改善息差水平。
財報顯示，2023年中信銀行自營存款成本率2.05%，較上年降低6BPs，其中對公存款成本率下降8BPs，個人存款下降4BPs。
拉長時間來看，2022年~2023年，中信銀行口徑存款成本率累計下降4BPs，是可比股份行中唯一一家下降的。
2024年一季度，中信銀行凈息差為1.70%，較2023年底收窄8個基點。但是相比于銀行業整體的1.54%，仍具優勢。
本刊統計了中信銀行近年來部分零售業務的數據。從數據可以看出，在截至2023年的過去五年，中信銀行的個人存款余額增長了近70%。
從個人存款余額在全部存款中的占比來看，2022年同比出現了近5個點的快速增長。截至2023年年末，該數值已超過了27%。
從資產質量來看，中信銀行近三年也是逐步走高。過去三年，中信銀行的不良貸款率持續走低，撥備覆蓋率則不斷走高。不良率從2021年的1.39%降低至1.18%。撥備覆蓋率從180%提高至207%。
2024年一季度末，中信銀行不良貸款余額656.4億元，較年初增加8.4億元，不良貸款率為1.18%。
此外，中信銀行在一季度增加了計提撥備。2024年一季度計提信用減值損失168.5億元，同比增加26.5億元，撥備覆蓋率為207.8%，較年初提升 0.2個百分點。
7月10日，英國《銀行家》雜志發布了2024年全球銀行1000強排行榜（基于一級資本），以及2024年綜合表現前十的中資銀行。在股份行中，無論是盈利能力還是資產質量，中信銀行僅次于招商銀行，排名第二。
由此可見，股價上漲的背后，毫無疑問是中信銀行基本面的持續向好。
無論是從一季度中信銀行是9家上市股份行中，唯二營業收入和歸母凈利潤同時實現增長的銀行，還是過去三年中信銀行的業績不斷走強，尤其是零售業務漲勢加快，都論證了開源證券分析師劉呈祥所說的中信銀行“近年基本面支撐愈加強勁”的措辭。
（文中提及個股僅作舉例分析，不作買賣推薦。）
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