來源：中金策略
北京時間今天早上，MSCI公布了其所有指數(shù)的2024年8月指數(shù)審議結(jié)果，其中也包括MSCI中國指數(shù)。我們結(jié)合調(diào)整結(jié)果點評分析如下，供投資者參考。
MSCI中國季度調(diào)整：新增2只、剔除60只
納入2只成分股，均為A股，分別為華能水電(600025)和勝宏科技(300476)。
圖表：此次成分股的調(diào)整：納入2只
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
剔除60只成分股。其中，剔除5只港股，分別為中國中免、福萊特(601865)玻璃、贛鋒鋰業(yè)(002460)、廣發(fā)證券(000776)和海吉亞醫(yī)療。另有55只A股被剔除，分別為愛瑪科技、中航產(chǎn)融、福田汽車(600166)、中國寶安(000009)、中國電影(600977)、振華科技(000733)、中船科技(600072)、大參林(603233)（維權(quán)）、第一創(chuàng)業(yè)(002797)、東陽光(600673)、金域醫(yī)學(xué)(603882)、視源股份(002841)、越秀資本、杭氧股份(002430)、老板電器(002508)、昊華科技(600378)、河鋼股份(000709)、橫店東磁(002056)、顧家家居(603816)、石英股份(603688)、冀中能源(000937)（維權(quán)）、健康元(600380)、中炬高新(600872)、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)、華大智造、杉杉股份(600884)（維權(quán)）、東方明珠(600637)、人民網(wǎng)(603000)、深信服(300454)、豫園股份(600655)、愛旭股份、上海建工(600170)、錦江酒店(600754)、鳴志電器(603728)、美錦能源(000723)、太鋼不銹(000825)、舍得酒業(yè)(600702)、康泰生物(300601)、科達(dá)利(002850)、四川長虹(600839)、和邦生物(603077)、水井坊(600779)、中材科技(002080)、中礦資源(002738)、宋城演藝(300144)、斯達(dá)半導(dǎo)、藍(lán)曉科技(300487)、中科創(chuàng)達(dá)(300496)、天風(fēng)證券(601162)、沃森生物(300142)、物產(chǎn)中大(600704)、法拉電子(600563)、永興材料(002756)、韻達(dá)股份(002120)和貝泰妮。
圖表：此次成分股的調(diào)整：剔除60只
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
因此，調(diào)整后的成份股數(shù)量從655只減少至597只（A股432只，權(quán)重15.2%；港股148只，權(quán)重75.3%；中概股14只，權(quán)重9.2%；B股3只，權(quán)重0.2%）。
除成分股調(diào)整外，MSCI還調(diào)整了15家公司的自由流通因子（FIF，F(xiàn)oreign Inclusion Factor）、以及150家公司的納入股本數(shù)，也將因此會對成分股在指數(shù)內(nèi)權(quán)重產(chǎn)生變化。
潛在影響：關(guān)注對建發(fā)國際集團(tuán)、滔博與拼多多等的正面影響；對廣發(fā)證券、贛鋒鋰業(yè)以及福萊特玻璃等的負(fù)面影響
從絕對權(quán)重變化幅度來看，我們測算，受此次調(diào)整影響，拼多多、工商銀行、華能水電、泡泡瑪特以及紫金礦業(yè)(601899)等的權(quán)重增加排名靠前，從0.7%到0.2%不等。相反，阿里巴巴-SW、騰訊控股、海吉亞醫(yī)療以及美團(tuán)-W等因攤薄或剔除影響，在指數(shù)中權(quán)重的下降最大，從0.2%到0.05%不等。
圖表：預(yù)計權(quán)重增加較大的個股
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
圖表：預(yù)計權(quán)重減少較大的個股
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
從交易和調(diào)倉角度，還需要結(jié)合個股的日均成交情況來判斷其具體影響。基于當(dāng)前920億美元規(guī)模（假設(shè)相當(dāng)于當(dāng)前MSCI中國指數(shù)整體1.84萬億美元市值的5%左右）的被動型基金追蹤MSCI中國指數(shù)的假設(shè)，并結(jié)合個股各自過去20天的日均成交金額，可以測算預(yù)計交易被動資金流入流出所需時間較長的個股。
圖表：預(yù)計交易被動資金流入所需要的時間最長的個股
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
圖表：預(yù)計交易被動資金流出所需要的時間最長的個股
注：數(shù)據(jù)截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
接下來發(fā)生什么：8月30日收盤后調(diào)整
從時間安排上，上述所有調(diào)整將于8月30日收盤后實施。資金流向上，根據(jù)指數(shù)調(diào)整的歷史經(jīng)驗來看，被動型資金為了盡可能的減少對于指數(shù)的追蹤誤差，通常會選在最后一天也就是8月30日調(diào)倉，因此往往會看到權(quán)重變動較大個股成交的“異常”放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則并不存在這一約束，可以擇機(jī)選擇配置時點。特別的，我們建議關(guān)注部分流動性較差的個股潛在影響。
股價影響上，待結(jié)果宣布后但在正式實施日之前，也會有部分套利資金根據(jù)正式結(jié)果布局相應(yīng)個股，特別是那些此前市場未完全預(yù)測的意外結(jié)果。不過需要注意的是，雖然被動資金在調(diào)整正式實施日“必須”按照權(quán)重變化進(jìn)行調(diào)倉，但這一期間的股價實際變動卻未必與權(quán)重調(diào)整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強(qiáng)弱對比影響，此前也不乏新納入或權(quán)重增加個股在調(diào)整實施日股價下跌的情形。
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本文摘自：2024年8月12日已經(jīng)發(fā)布的《MSCI中國調(diào)整：新增2只、剔除60只（2024-8）》
劉 剛，CFA 分析員 SAC 執(zhí)證編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
張巍瀚 分析員 SAC 執(zhí)證編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
聯(lián)系人 王牧遙 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080123060036
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