來源：中金策略
北京時間今天早上，MSCI公布了其所有指數的2024年8月指數審議結果，其中也包括MSCI中國指數。我們結合調整結果點評分析如下，供投資者參考。
MSCI中國季度調整：新增2只、剔除60只
納入2只成分股，均為A股，分別為華能水電(600025)和勝宏科技(300476)。
圖表：此次成分股的調整：納入2只
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
剔除60只成分股。其中，剔除5只港股，分別為中國中免、福萊特(601865)玻璃、贛鋒鋰業(002460)、廣發證券(000776)和海吉亞醫療。另有55只A股被剔除，分別為愛瑪科技、中航產融、福田汽車(600166)、中國寶安(000009)、中國電影(600977)、振華科技(000733)、中船科技(600072)、大參林(603233)（維權）、第一創業(002797)、東陽光(600673)、金域醫學(603882)、視源股份(002841)、越秀資本、杭氧股份(002430)、老板電器(002508)、昊華科技(600378)、河鋼股份(000709)、橫店東磁(002056)、顧家家居(603816)、石英股份(603688)、冀中能源(000937)（維權）、健康元(600380)、中炬高新(600872)、愷英網絡(002517)、華大智造、杉杉股份(600884)（維權）、東方明珠(600637)、人民網(603000)、深信服(300454)、豫園股份(600655)、愛旭股份、上海建工(600170)、錦江酒店(600754)、鳴志電器(603728)、美錦能源(000723)、太鋼不銹(000825)、舍得酒業(600702)、康泰生物(300601)、科達利(002850)、四川長虹(600839)、和邦生物(603077)、水井坊(600779)、中材科技(002080)、中礦資源(002738)、宋城演藝(300144)、斯達半導、藍曉科技(300487)、中科創達(300496)、天風證券(601162)、沃森生物(300142)、物產中大(600704)、法拉電子(600563)、永興材料(002756)、韻達股份(002120)和貝泰妮。
圖表：此次成分股的調整：剔除60只
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
因此，調整后的成份股數量從655只減少至597只（A股432只，權重15.2%；港股148只，權重75.3%；中概股14只，權重9.2%；B股3只，權重0.2%）。
除成分股調整外，MSCI還調整了15家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及150家公司的納入股本數，也將因此會對成分股在指數內權重產生變化。
潛在影響：關注對建發國際集團、滔博與拼多多等的正面影響；對廣發證券、贛鋒鋰業以及福萊特玻璃等的負面影響
從絕對權重變化幅度來看，我們測算，受此次調整影響，拼多多、工商銀行、華能水電、泡泡瑪特以及紫金礦業(601899)等的權重增加排名靠前，從0.7%到0.2%不等。相反，阿里巴巴-SW、騰訊控股、海吉亞醫療以及美團-W等因攤薄或剔除影響，在指數中權重的下降最大，從0.2%到0.05%不等。
圖表：預計權重增加較大的個股
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
圖表：預計權重減少較大的個股
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
從交易和調倉角度，還需要結合個股的日均成交情況來判斷其具體影響。基于當前920億美元規模（假設相當于當前MSCI中國指數整體1.84萬億美元市值的5%左右）的被動型基金追蹤MSCI中國指數的假設，并結合個股各自過去20天的日均成交金額，可以測算預計交易被動資金流入流出所需時間較長的個股。
圖表：預計交易被動資金流入所需要的時間最長的個股
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
圖表：預計交易被動資金流出所需要的時間最長的個股
注：數據截至2024年8月12日
資料來源：Bloomberg，中金公司研究部
接下來發生什么：8月30日收盤后調整
從時間安排上，上述所有調整將于8月30日收盤后實施。資金流向上，根據指數調整的歷史經驗來看，被動型資金為了盡可能的減少對于指數的追蹤誤差，通常會選在最后一天也就是8月30日調倉，因此往往會看到權重變動較大個股成交的“異常”放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則并不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。特別的，我們建議關注部分流動性較差的個股潛在影響。
股價影響上，待結果宣布后但在正式實施日之前，也會有部分套利資金根據正式結果布局相應個股，特別是那些此前市場未完全預測的意外結果。不過需要注意的是，雖然被動資金在調整正式實施日“必須”按照權重變化進行調倉，但這一期間的股價實際變動卻未必與權重調整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強弱對比影響，此前也不乏新納入或權重增加個股在調整實施日股價下跌的情形。
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本文摘自：2024年8月12日已經發布的《MSCI中國調整：新增2只、剔除60只（2024-8）》
劉 剛，CFA 分析員 SAC 執證編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
張巍瀚 分析員 SAC 執證編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
聯系人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036
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