上周A股市場小幅反彈，上證指數上漲0.60%，滬深300指數上漲0.42%，萬得全A指數下跌0.05%，上證50表現最好，上漲1.17%。從行業表現看，銀行、通信、煤炭、傳媒和非銀金融等行業表現靠前，房地產、建材、消費者服務、商貿零售和國防軍工等行業表現靠后。市場風格偏大盤價值，兩市日均成交額為5294億元，較前一周回落18%。
7月經濟數據基本披露完畢，整體表現為2季度趨勢的延續。從固定資產投資增速和社零增速看，投資和消費兩大驅動力依然偏弱，增速低于5%，出口則延續了較好的勢頭。7月政治局會議提出加碼逆周期調節，因此未來幾個月存在小幅改善的可能，但預計空間不大。出口增速保持較高水平，未來隨著基數抬升，也存在下行壓力，但絕對額有望保持在較高水平。上周還公布了金融數據， 7月為信貸小月，但實體經濟信貸出現萎縮，M1跌幅也繼續擴大。預計手工補息等政策的影響仍在起作用。未來看，央行已經明確表示要淡化數量目標，更加重視價格目標。當前環境下，我們認為貨幣政策的有效性會較偏低，財政才是核心，近期債券發行重新提速，專項債全年目標仍有完成的可能，在居民部門和企業部門需求低迷的情況下，財政加碼的必要性很高，這是決定經濟能否持續企穩的關鍵。盡管當前投資者對經濟的預期不高，但上周的金融數據和經濟數據還是對A股市場帶來了一定壓力。
上周市場資金結構表現較差，北向資金繼續凈流出，海外市場雖然大幅反彈，但其對A股的情緒仍在，投資者心有余悸，導致成交額回落至年內新低，ETF幾乎是唯一的增量資金來源。截至上周五，美股、日股完全修復了衰退擔憂和套息交易平倉帶來的影響，進一步上行需要基本面的驅動，盡管美國7月份零售數據表現超預期，但我們認為美國經濟數據大趨勢上可能是緩慢回落的，降息預期在反復擺動，預防式降息的可能性較高，未來幾個月就業數據預計呈季節性下行的態勢，這為美聯儲降息創造了良好的條件。因此，A股市場的降息交易預計仍是相對有效的策略。
8月下旬是中報披露密集期，除了部分行業改善明顯外，中報整體預計呈現小幅改善的節奏；中報之后將有1個多月的業績真空期，預計市場焦點轉向國內的逆周期調節政策和海外的貨幣政策，市場反彈的概率也將提升。行業角度，我們看好一些受益于美聯儲降息的領域如創新藥、黃金等，同時認為基本面穩定且有政策支持的方向如家電、公用事業等將保持較好的相對收益，中期則繼續重點關注景氣度改善的半導體、軍工等。
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