上周A股市場小幅反彈，上證指數(shù)上漲0.60%，滬深300指數(shù)上漲0.42%，萬得全A指數(shù)下跌0.05%，上證50表現(xiàn)最好，上漲1.17%。從行業(yè)表現(xiàn)看，銀行、通信、煤炭、傳媒和非銀金融等行業(yè)表現(xiàn)靠前，房地產(chǎn)、建材、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售和國防軍工等行業(yè)表現(xiàn)靠后。市場風(fēng)格偏大盤價(jià)值，兩市日均成交額為5294億元，較前一周回落18%。
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本披露完畢，整體表現(xiàn)為2季度趨勢的延續(xù)。從固定資產(chǎn)投資增速和社零增速看，投資和消費(fèi)兩大驅(qū)動力依然偏弱，增速低于5%，出口則延續(xù)了較好的勢頭。7月政治局會議提出加碼逆周期調(diào)節(jié)，因此未來幾個月存在小幅改善的可能，但預(yù)計(jì)空間不大。出口增速保持較高水平，未來隨著基數(shù)抬升，也存在下行壓力，但絕對額有望保持在較高水平。上周還公布了金融數(shù)據(jù)， 7月為信貸小月，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸出現(xiàn)萎縮，M1跌幅也繼續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計(jì)手工補(bǔ)息等政策的影響仍在起作用。未來看，央行已經(jīng)明確表示要淡化數(shù)量目標(biāo)，更加重視價(jià)格目標(biāo)。當(dāng)前環(huán)境下，我們認(rèn)為貨幣政策的有效性會較偏低，財(cái)政才是核心，近期債券發(fā)行重新提速，專項(xiàng)債全年目標(biāo)仍有完成的可能，在居民部門和企業(yè)部門需求低迷的情況下，財(cái)政加碼的必要性很高，這是決定經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)企穩(wěn)的關(guān)鍵。盡管當(dāng)前投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不高，但上周的金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是對A股市場帶來了一定壓力。
上周市場資金結(jié)構(gòu)表現(xiàn)較差，北向資金繼續(xù)凈流出，海外市場雖然大幅反彈，但其對A股的情緒仍在，投資者心有余悸，導(dǎo)致成交額回落至年內(nèi)新低，ETF幾乎是唯一的增量資金來源。截至上周五，美股、日股完全修復(fù)了衰退擔(dān)憂和套息交易平倉帶來的影響，進(jìn)一步上行需要基本面的驅(qū)動，盡管美國7月份零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，但我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大趨勢上可能是緩慢回落的，降息預(yù)期在反復(fù)擺動，預(yù)防式降息的可能性較高，未來幾個月就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)呈季節(jié)性下行的態(tài)勢，這為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造了良好的條件。因此，A股市場的降息交易預(yù)計(jì)仍是相對有效的策略。
8月下旬是中報(bào)披露密集期，除了部分行業(yè)改善明顯外，中報(bào)整體預(yù)計(jì)呈現(xiàn)小幅改善的節(jié)奏；中報(bào)之后將有1個多月的業(yè)績真空期，預(yù)計(jì)市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)的逆周期調(diào)節(jié)政策和海外的貨幣政策，市場反彈的概率也將提升。行業(yè)角度，我們看好一些受益于美聯(lián)儲降息的領(lǐng)域如創(chuàng)新藥、黃金等，同時(shí)認(rèn)為基本面穩(wěn)定且有政策支持的方向如家電、公用事業(yè)等將保持較好的相對收益，中期則繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注景氣度改善的半導(dǎo)體、軍工等。
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