近期，受國有大型銀行拋售債券、監管部門調查和窗口指導等一系列監管因素影響，債券市場出現明顯波動。自8月2日至8月15日，國債收益率曲線普遍上行，1年期、7年期、10年期和30年期國債收益率分別上升13.10個基點、14.83個基點、7.73個基點和4.35個基點，達到1.52%、2.11%、2.21%和2.39%。其中，7年期國債作為國有大型銀行的主要賣出品種，回調幅度最大，亦反映出市場對于監管政策的敏感反應。
然而，從宏觀經濟數據來看，2024年4月至7月期間，經濟表現有所放緩，除去天氣等臨時性因素的影響，短期內經濟動能仍在探底，生產端數據尚可，需求端則整體偏弱，外需表現優于內需。這一趨勢在近期的金融數據中亦有所體現，2024年7月，銀行體系向實體經濟發放的貸款（不包括金融機構間的貸款）自2019年以來首次出現負增長。房地產市場的低迷對家庭資產負債表造成了侵蝕，削弱了其消費意愿。盡管政府此前曾努力通過一系列政策措施應對房地產行業困境并刺激消費，但成效尚未顯現。此外，受階段性供需錯配影響，企業亦放緩了借貸步伐。
展望三四季度，經濟穩增長的壓力可能進一步加大，要實現全年經濟增速的目標，宏觀政策需持續發力，更加強勁的財政支持必要性較高。在地方政府、居民和企業等主體資產負債表擴張能力受限的背景下，中央政府或是承擔起資產負債表擴張的更合理選擇。國債利率的持續下行或在某種程度上為財政政策發出了信號，暗示需要通過更多債券發行來支撐經濟增長。
盡管當前債券市場的波動更多受政策因素影響，短期內市場情緒降溫，交易難度增加，部分金融機構為規避監管風險選擇暫時觀望，但從中長期來看，債券市場終將回歸基本面，市場調整期或將是適度布局的良機。
（作者：摩根士丹利基金固定收益投資部 陳言一）
最新評論