“24續作特別國債01”連續4個交易日現身債券成交市場 央行入場賣出長債釋放了什么信號？

近日央行“入場”賣出長期國債，再度受到市場關注。

9月10日早盤期間，截至10點50分，“24續作特別國債01”成交185筆，成交收益率報2.16%。

所謂“24續作特別國債01”，全稱“2024年到期續作特別國債（一期）”，期限10年，發行票息2.17%。今年8月29日，“24續作特別國債01”和“24續作特別國債02”分別發行，作為“接續”到期的4000億元“17特國01”。

8月29日當天央行發布公告稱，以數量招標方式進行公開市場業務現券買斷交易，從公開市場業務一級交易商買入4000億元上述特別國債。因此市場認為這兩只特別國債都掌握在央行手里。

“如今，央行連續多日通過一級市場交易商賣出24續作特別國債01，表明央行一直在延續8月以來的買短賣長操作，一方面引導長期國債收益率逐步合理回升，另一方面帶動長短期國債收益率曲線趨陡，避免長短期國債收益率曲線過于平坦，引發金融市場對經濟復蘇的擔憂情緒。”一位私募基金債券交易員向記者分析說。

值得注意的是，盡管“24續作特別國債01”連續多日出現成交，但市場對央行入場賣出長債行為似乎“并不在意”。

截至9月10日16時，10年期國債收益率徘徊在2.13%附近，低于當天央行賣出“24續作特別國債01”的成交收益率2.16%。

“這背后，是在央行降準預期高企的情況下，目前債券市場認為長期國債收益率仍將承壓。”這位私募基金債券交易員表示，目前央行通過“入場”持續賣出長期國債，主要是為了避免長期國債收益率因降準預期升溫而進一步快速下行。

圖片來源：Wind

特別國債連續多日“成交”

9月5日起，“24續作特別國債01”持續現身債券交易市場，引起市場密切關注。

國泰君安固收分析師唐元懋指出，就9月5日~6日兩天的“24續作特別國債01”交易狀況而言，大行累計凈賣出6000萬元。結合央行此前表示在8月開展“買短賣長”操作，這個特別國債可能在8月末，就由央行進入大行的資產負債表，擇時賣出。

記者注意到，過去4個交易日期間，天天都出現“24續作特別國債01”成交信息。

9月5日下午，“24續作特別國債01”首現賣單，當日達成兩筆成交。

9月6日，這只特別國債在銀行間市場的成交筆數達到31筆。

9月9日，“24續作特別國債01”成交筆數增加，全天成交74筆。成交收益率在2.1500%與2.1690%之間。

9月10日早盤，這只特別國債的成交筆數驟增至185筆。

“24續作特別國債01”成交情況 圖片來源：Wind

上述私募基金債券交易員指出，“24續作特別國債01”之所以在9月5日午盤起頻繁出現在債券成交市場，或與9月5日央行相關人士釋放降準信號有著一定關聯。

9月5日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準降息等政策調整還需要觀察經濟走勢。他指出：“年初降準的政策效果還在持續顯現，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間。”

這令市場對央行很快降準的預期驟增，也導致眾多投資機構進一步看跌長期國債收益率。

這位私募基金債券交易員分析說，為了緩解降準信號給長期國債收益率造成的新下行壓力，央行相關部門可能通過大型銀行，從9月5日起入場賣出“24續作特別國債01”，逐步扭轉市場對長期國債收益率的看跌情緒。

“目前，金融市場認為未來一段時間10年期國債收益率會在2.1%~2.2%之間波動，但如果長期國債與長期信用債供應減少，資金哄搶效應仍可能將10年期國債收益率壓低至2.1%以內，到時央行相關部門可能會加大入場賣出這只特別國債的力度，確保長期國債收益率下行幅度控制在合理區間。”他認為。

債市調控品種轉向“10年期”

隨著“24續作特別國債01”連續多日現身債券交易市場，金融市場認為未來10年期國債將是央行入場賣出長期國債，引導長期國債收益率合理回升的主要品種。

浙商證券分析師沈聶萍向媒體表示，當前市場的賣債主力品種可能暫時從7年期國債向10年期國債切換，后續10年期國債收益率可能受到央行賣債操作的影響更大。

上述私募基金債券交易員指出，央行通過入場賣出10年期國債，引導長期國債收益率合理回升，也在市場意料之中。究其原因，一是10年期國債的市場流動性與交投活躍度相對較高，央行賣出操作不大會引發長期國債價格突然異常波動，觸發債券市場出現意外的風波；二是10年期國債收益率變化，對20年期、30年期國債收益率的影響也較大，央行若能通過賣出操作引導10年期國債收益率最終回升到合理區間，也能起到四兩撥千斤的作用——20年期與30年期國債收益率也能相應回歸合理水準。

在業內人士看來，若央行此次入場賣出“24續作特別國債01”的主要目的，是為了防范降準信號令10年期國債收益率下行壓力較大，相關的入場賣出操作力度還需加大。

9月5日~9日期間，“24續作特別國債01”單日平均成交筆數依然較低，難以對10年期國債收益率走勢產生相對明顯的回升效應，令金融市場對長期國債收益率承壓的預期依然高企。

盡管9月10日早盤，“24續作特別國債01”成交筆數突然增加至185筆，甚至超過“24附息國債11”成交132筆，且前者的成交收益率2.16%也高于后者的2.119%，但市場仍然“不為所動”，持續將10年期國債收益率壓低至2.13%附近。

唐元懋認為，不排除央行對不同特別國債品種的入場賣出操作，有著不同的側重點。未來，“24續作特別國債01”與“24續作特別國債02”都有望成為央行進行公開市場操作的重要券種。其中“24續作特別國債01”主要用于調整長期國債收益率快速下行的預期，“24續作特別國債02”則主要用于優化長短期國債收益率曲線。這將令前者的交易頻繁度進一步提升，后續不排除央行直接入場賣債的可能性。

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