干字當(dāng)頭，政策轉(zhuǎn)向
對(duì)2024年9月26日政治局會(huì)議的解讀
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文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)
伍超明 胡文艷 李沫 段雨佳
事件：中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。（見(jiàn)表1）
正文
9月26日政治局會(huì)議信號(hào)積極，要點(diǎn)突出（見(jiàn)表1），對(duì)此我們有五點(diǎn)解讀：
一是召開(kāi)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期提前，凸顯了政策“緊迫感”。一般而言，政治局通常在4月、7月、12月召開(kāi)經(jīng)濟(jì)專題會(huì)議，少部分時(shí)間在10月份多加一次，如2016年和2018年，本次提前至9月召開(kāi)實(shí)屬罕見(jiàn)，足見(jiàn)這次會(huì)議的份量和不尋常，凸顯了政策的“緊迫感”。同時(shí)，本次會(huì)議緊隨“924”金融政策組合拳之后，也是急于向市場(chǎng)傳遞政策未完待續(xù)，還有一批增量政策在路上的預(yù)期。
二是明確經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新情況和問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)正視困難、主動(dòng)作為、干字當(dāng)頭。本次對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷較為務(wù)實(shí)，直接指明“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題”，反映出中央對(duì)當(dāng)前需求不足問(wèn)題加劇甚至長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，并強(qiáng)調(diào)要“正視困難”、“主動(dòng)作為”、“干字當(dāng)頭”，“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。這向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)烈的帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸擴(kuò)張性增長(zhǎng)軌道的信號(hào)，預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)5%左右的目標(biāo)未變，還是會(huì)努力去完成。
三是宏觀政策要用力、加力、給力，更多增量政策有望近期出臺(tái)。為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，會(huì)議提出“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策”，“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，宏觀政策總體基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｘ?cái)政方面，緊隨加大逆周期調(diào)節(jié)力度之后，強(qiáng)調(diào)“保持必要的財(cái)政支出”，意味著財(cái)政加力已經(jīng)板上定釘，但具體表述上和730政治局會(huì)議差異不大，財(cái)政增量政策的規(guī)模和用途上仍存不確定性，需密切關(guān)注近期表態(tài)。貨幣方面，會(huì)議提出“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”，與以往“穩(wěn)健精準(zhǔn)”的提法相比，政策基調(diào)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向、寬松力度明顯上升。預(yù)計(jì)924一攬子政策有望加快落地，繼續(xù)降準(zhǔn)降息的概率也較大。
四是房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)“止跌回穩(wěn)”，穩(wěn)樓市成為重中之重。與過(guò)去政治局會(huì)議，將房地產(chǎn)放在防風(fēng)險(xiǎn)部分不同，本次會(huì)議將其置于政策段落，并新增“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”提法，彰顯了對(duì)穩(wěn)住房地產(chǎn)的決心與重視。具體政策舉措方面，供給端，會(huì)議提出對(duì)商品房建設(shè)要“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，這意味著未來(lái)商品房供給以去庫(kù)存為主，存量上推動(dòng)收儲(chǔ)已建未售的商品房用作保障房，達(dá)到“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”雙重目標(biāo)，增量上更多建設(shè)綠色、低碳、智能、安全的 “好房子”，以高質(zhì)量增量滿足人民群眾新期待。同時(shí)商品房建設(shè)“控量”也意味著房地產(chǎn)的“止跌回穩(wěn)”，未來(lái)更多體現(xiàn)在“穩(wěn)房?jī)r(jià)”方面，然后向銷售端、最后才會(huì)向投資端傳導(dǎo)。預(yù)計(jì)未來(lái)“白名單”項(xiàng)目貸款以及支持盤活存量閑置土地政策將持續(xù)優(yōu)化、加大力度。需求端，會(huì)議提出“調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率”，預(yù)計(jì)未來(lái)北京上海等一線城市全面放開(kāi)限購(gòu)政策可期，降低存量房貸利率政策有望加快推進(jìn)落地。
五是資本市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)要“努力提振”，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市。與7月政治局會(huì)議“提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”的表述不同，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要努力提振資本市場(chǎng)”，對(duì)活躍資本市場(chǎng)的重視程度和緊迫性均明顯提高。資本市場(chǎng)連著內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展兩端，大力提振資本市場(chǎng)，既有利于提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)擴(kuò)大內(nèi)需潛能，又能為科創(chuàng)企業(yè)提供更適配的融資支持，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，對(duì)暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)具有重要積極作用。具體政策方面，除了9月24日宣布的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望加快落地，提供“真金白銀”為股市注入充沛的流動(dòng)性外，本次會(huì)議重點(diǎn)提出“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”，9月26日《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》也隨后發(fā)布，這意味著中長(zhǎng)期資金入市將為增加市場(chǎng)流動(dòng)性、改善預(yù)期提供新的動(dòng)能。總體上，“924”金融政策組合拳和9月政治局會(huì)議，將從流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好兩方面對(duì)資本市場(chǎng)形成立竿見(jiàn)影的偏強(qiáng)支撐作用，但未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)上漲的動(dòng)能仍取決于經(jīng)濟(jì)基本面的改善，財(cái)政政策力度、居民企業(yè)預(yù)期修復(fù)仍是關(guān)鍵。
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