2-3萬億資金入市，銀行理財(cái)盯上權(quán)益市場

隨著一系列增量政策組合拳陸續(xù)落地，9月下旬至10月上旬，權(quán)益市場快速升溫。受其波及，銀行理財(cái)規(guī)模有所下降。

盡管近日債券市場企穩(wěn)，銀行理財(cái)規(guī)模已有回溫，贖回情況緩解，但在當(dāng)前低利率環(huán)境下，大部分資源用來配置固收資產(chǎn)的銀行理財(cái)不得不面臨競爭力不足的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，近期受提振資本市場的諸多政策影響，市場對權(quán)益市場信心水漲船高，吸引了大批個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者入局。在此情境下，多家理財(cái)機(jī)構(gòu)表示正在積極布局含權(quán)產(chǎn)品以分享權(quán)益市場發(fā)展紅利。

中信建投證券分析師認(rèn)為，新政策出臺必然對銀行理財(cái)子的資產(chǎn)配置和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。理財(cái)子進(jìn)入權(quán)益市場的主要方式或?yàn)樵霭l(fā)混合類和權(quán)益類產(chǎn)品、購買公募基金等方式。據(jù)其測算，理財(cái)資金入市帶來的增量資金規(guī)模合計(jì)大致在2萬億-3萬億元左右。

01

“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)

近期，A股迎來一波矚目行情，權(quán)益市場強(qiáng)勢走高，投資者入股市熱情高漲。受此影響，銀行理財(cái)“股債蹺蹺板”效應(yīng)發(fā)酵，出現(xiàn)理財(cái)贖回、理財(cái)搬家現(xiàn)象。不過，另一方面，股市及政策帶動下，權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)亮眼，配置價(jià)值凸顯，吸引了投資者及理財(cái)機(jī)構(gòu)關(guān)注。

理財(cái)規(guī)模方面，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)測算，9月全市場理財(cái)規(guī)模較月初下降7100億至29.4萬億，降幅2.4%。跨季之后，“股債蹺蹺板”持續(xù)擾動，10月理財(cái)規(guī)模增長顯著弱于歷史同期。

從2022-2023年數(shù)據(jù)看，跨季后，10月前三周規(guī)模增量中樞分別為2989億、5618億、1716億。但今年10月前三周，理財(cái)規(guī)模增量分別為-212億、-260億、3614億，規(guī)模回穩(wěn)偏慢且整體規(guī)模增加接近0.32萬億，顯著低于過去兩年平均1.03萬億的增量。

光大證券分析師王一峰表示，在“股債蹺蹺板”擾動下，理財(cái)?shù)裙潭ㄊ找骖愘Y管產(chǎn)品凈值回撤壓力及規(guī)模不穩(wěn)定性增強(qiáng)。

業(yè)績表現(xiàn)方面，權(quán)益類、含權(quán)類理財(cái)收益率表現(xiàn)亮眼。截至2024年10月，全市場存續(xù)固收類理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為2.35%，環(huán)比下跌30.33BP；混合類理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為21.87%，環(huán)比上漲706.91BP；權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的近1月年化收益率的平均水平為129.03%，環(huán)比上漲8269.87BP。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，市場情緒回暖使得含權(quán)類理財(cái)配置價(jià)值顯現(xiàn)，理財(cái)子布局權(quán)益類資產(chǎn)有助于理財(cái)公司建立競爭優(yōu)勢。另一方面，含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品面臨更大不確定性，因此理財(cái)子在布局時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，深化投資者教育，通過創(chuàng)新產(chǎn)品、提升投研能力等多維度舉措，拓展含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品市場，以滿足投資者多元需求。

談及接下來理財(cái)搬家情況是否會延續(xù)的問題，業(yè)內(nèi)人士指出，短期來看當(dāng)前市場環(huán)境及政策導(dǎo)向?qū)�股市的刺激作用或還將延續(xù)，而長期趨勢取決于市場變化、監(jiān)管政策的落地及投資者行為的變化。

02

含權(quán)產(chǎn)品發(fā)行增量空間達(dá)萬億

普益標(biāo)在研報(bào)中表示，9月24日以來隨著市場反彈，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品的收益也出現(xiàn)了明顯回升，多款產(chǎn)品9月以來年化收益率超過30%。這兩類理財(cái)產(chǎn)品近1月收益率與上證指數(shù)近1月漲跌幅在多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)“同漲同跌”趨勢，反映出高含權(quán)產(chǎn)品與權(quán)益市場表現(xiàn)息息相關(guān)。

中信建投證券分析師馬鯤鵬指出，9月24日以來政策組合拳多方發(fā)力，權(quán)益市場表現(xiàn)超出市場預(yù)期，這必然會對銀行理財(cái)行業(yè)產(chǎn)生影響。

據(jù)其分析，新政策將會對理財(cái)子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生影響。

今年7月銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行虐l(fā)布《中國銀行(601988)業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2024年上）》顯示，截至6月末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模28.52萬億元。其中，固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為27.63萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)96.88%；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.78萬億元，占比為2.73%；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為0.07萬億元和0.04萬億元。

馬鯤鵬認(rèn)為，2024年上半年，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)不到9000億元，占比不到3%，同資本市場表現(xiàn)的相關(guān)度必然較小，無法分享到資產(chǎn)價(jià)格回升帶來的政策紅利和制度紅利。

不過，規(guī)模占比較小也意味著仍有較大探索空間。馬鯤鵬預(yù)計(jì)，隨著未來資產(chǎn)價(jià)格回升，理財(cái)子需要增加混合類和權(quán)益類發(fā)行并提高產(chǎn)品募集規(guī)模，通過業(yè)績比較基準(zhǔn)的回升來吸引投資者購買，確保理財(cái)規(guī)模的穩(wěn)步回升。據(jù)其測算，未來混合類產(chǎn)品增量空間約1萬億-2萬億；權(quán)益類產(chǎn)品增量空間約1萬億。

（截至10月末理財(cái)子含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品情況）

03

機(jī)構(gòu)加速布局權(quán)益市場

權(quán)益市場強(qiáng)勢反彈，刺激之下理財(cái)子開始加速布局含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品。

Wind公開數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)混合類與權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量創(chuàng)下年內(nèi)新高，達(dá)到64只，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模約40億元。10月新發(fā)混合類與權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量略減為46只，不過募集規(guī)模較上月翻倍，約為100億元。與去年同期相比，新發(fā)行數(shù)量變動略小，新發(fā)放規(guī)模達(dá)到去年同期兩倍余。

暫且不提后續(xù)權(quán)益市場走勢如何，在市場需求、政策引導(dǎo)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多方因素的推動下，理財(cái)子布局權(quán)益類資產(chǎn)的機(jī)遇不容忽視，多家頭部理財(cái)機(jī)構(gòu)均發(fā)聲表示將持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，把握權(quán)益市場投資機(jī)遇。

工銀理財(cái)總裁高向陽近日在公開場合表示，工銀理財(cái)高度重視國內(nèi)權(quán)益市場投資機(jī)遇，持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)。當(dāng)前政策支持資本市場的信號仍在持續(xù)顯現(xiàn)過程中，資本市場將逐步進(jìn)入“基本面定價(jià)”的新階段，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會系統(tǒng)性增多。

興銀理財(cái)總裁汪圣明也表示，理財(cái)不能局限于固定收益，需要走向權(quán)益市場。“下一階段我們要充分運(yùn)用指數(shù)工具，充分運(yùn)用ETF場內(nèi)交易的指數(shù)工具，改進(jìn)和提高理財(cái)大類資產(chǎn)配置中權(quán)益配置的效率，提升大類資產(chǎn)配置的實(shí)效。”汪圣明稱。

不過，含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性均要高于固收類產(chǎn)品，理財(cái)行業(yè)是否做好準(zhǔn)備應(yīng)對權(quán)益市場波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益？又該如何面對銀行理財(cái)投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的特點(diǎn)？這一點(diǎn)，銀行理財(cái)仍需加力探索。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，加強(qiáng)投研能力建設(shè)仍然是重中之重。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，理財(cái)子應(yīng)加快引入和培養(yǎng)專業(yè)人才，不斷提升對宏觀形勢和金融市場研判能力，持續(xù)提升投資研究能力和資產(chǎn)配置能力，提升風(fēng)控和投研體系的建設(shè)，為不同需求的投資者提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。

另外，拓展銷售渠道和客戶群體也是必要的發(fā)力方向。招銀理財(cái)總裁鐘文岳表示，為了更好地應(yīng)對市場變化并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，理財(cái)行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)權(quán)益能力建設(shè)、積極參與資本市場，并拓展銷售渠道和客戶群體。他建議，下一步建議放開客戶購買R4/R5理財(cái)必須面簽的限制，開放券商、互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道，另外引進(jìn)機(jī)構(gòu)客戶作為投資者，并放開被動產(chǎn)品發(fā)行。

除此之外，業(yè)內(nèi)人士建議理財(cái)子還應(yīng)深化投資者教育，通過創(chuàng)新產(chǎn)品、適時(shí)調(diào)整投資組合比例等方式在拓展市場的同時(shí)規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)，以滿足投資者多元需求。

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