□ 大河財立方評論員 徐兵
近期，央行貨幣政策操作引發市場關注。2月25日，央行對中期借貸便利（MLF）采取“縮量不縮價”續作，2月MLF到期量5000億元，續作3000億元，縮量2000億元；同時開展3185億元7天期逆回購操作，當日逆回購凈回籠1707億元。這一系列操作使得市場流動性整體偏緊，各類主要市場利率普遍走高，長短期利率倒掛現象加深。在當前復雜的經濟形勢下，央行此舉是基于多方面考量，也釋放出貨幣政策“穩字當頭、精準調控”的信號。
從操作背景來看，央行并非首次采取此類操作。自2024年10月以來，央行通過開展大額買斷式逆回購持續替換MLF，提前釋放中期流動性，已逐漸淡化MLF操作利率的政策利率色彩。盡管MLF持續縮量，但實際上中期流動性投放并未縮減，這體現了央行在貨幣政策操作上的連貫性和前瞻性。此次MLF縮量平價續作，符合市場預期，也反映出央行在當前環境下保持政策定力的態度。
在外部不確定性上升、內部政策效果處于觀察期以及整體政策空間有所約束的背景下，央行貨幣調控“相機抉擇”特征更加突出。一方面，穩匯率、穩息差、防風險成為政策重點。近期雖然匯率壓力有所下降但并未完全消退，央行穩匯率訴求仍在；同時，債市前期定價了過多的寬松預期，央行通過收緊流動性促使債市利率和市場曲線向合理水平回歸，防范利率風險。另一方面，基本面逐漸呈現筑底趨勢，貨幣短期寬松的必要性和可能性下降。當前經濟已經持續處于擴張區間，政策效果進入觀察期，央行更傾向于先觀察前期政策效果，再決定后續政策走向。
市場對于未來貨幣政策走向尤為關注，特別是降息窗口何時打開。不同機構和專家觀點雖有差異，但都基于對經濟形勢的理性分析。有觀點認為，短期內難迎來降準降息等總量寬貨幣操作，其落地時點可能在三月底至二季度。因為近期CPI、信貸等數據超預期顯示基本面修復，加上穩匯率及防風險訴求下的緊資金狀況，使得短期內大規模寬松政策的實施條件不成熟。也有觀點認為，一季度末前后降息窗口有可能打開，考慮到當前房地產市場、外部經貿環境變化以及整體物價走勢，MLF操作利率也可能跟進下調。
無論貨幣政策如何調整，其核心目標始終是促進經濟的穩定健康發展。央行通過精準調控MLF操作規模等方式，確保市場流動性處于合理水平，既避免過度投放流動性導致資金空轉和金融風險，又為實體經濟提供必要的支持。在當前經濟轉型和結構調整的關鍵時期，貨幣政策不能簡單地追求大水漫灌式的寬松，而是要在穩增長、防風險、調結構之間尋求平衡。在經濟筑底企穩的過程中，市場應保持理性和耐心，要相信央行能夠在復雜的環境中，通過科學合理的政策操作，為經濟發展創造良好的貨幣金融環境。
責編:劉安琪 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉
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