今年以來，市場表現(xiàn)最好的板塊無疑就是科技板塊。從細分來看，以人形機器人為代表的AI板塊大幅上漲，港股方面以科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主的恒生科技指數(shù)大漲，形成了一輪強勢的科技股行情。與此形成鮮明對比的是，美股的科技七姐妹今年以來出現(xiàn)了高位回落、大幅震蕩的走勢，美股的科技股已經(jīng)上漲了十幾年，很多已經(jīng)產(chǎn)生了比較大的估值泡沫。
近期，股神巴菲特公布了伯克希爾哈撒韋2024年度的年報，以及一年一度致投資者的信，從年報披露來看，巴菲特在全球資本蜂擁而入去搶籌美股，特別是美股科技股的時候，巴菲特在2024年大幅減倉第一大和第二大重倉股等持倉，賬上現(xiàn)金儲備高達3300億美元，處于伯克希爾哈撒韋歷史上最高的現(xiàn)金儲備水平。巴菲特一直貫徹“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”的投資理念，從歷史上巴菲特五次大幅減持美股之后的走勢來看，在他大幅減持的半年之內(nèi)，美股都出現(xiàn)了見頂之后的大幅回落，相信這一次也不例外，沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。
去年年底，我發(fā)布了2025年十大預(yù)言，明確地講到2025年美股見頂回落的風(fēng)險加大。全球資本預(yù)計將逐步從美股流出尋找估值洼地，A股和港股無疑是全球資本市場的估值洼地，這將會吸引全球資本的流入。A股和港股在2025年有望迎來牛市的第二波和第三波行情，科技股則有望去引領(lǐng)A股和港股。本輪科技股行情啟動，一是受到政策的支持，目前大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、鼓勵科技創(chuàng)新是國家戰(zhàn)略。
我國在歷史上第一次科技革命和第二次科技革命時缺席了，即當年的蒸汽機革命和電氣革命，到第三次科技科技革命，也就是以計算機、互聯(lián)網(wǎng)為代表的這一輪科技革命，雖然發(fā)源地不在我國，但我們因為擁有世界上最大的消費市場、世界上最多的網(wǎng)民，成就了一批具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，很多已經(jīng)在港股上市。“互聯(lián)網(wǎng)+消費”產(chǎn)生了一批偉大的公司。現(xiàn)在，我們正處于第四次科技革命之中，也就是以人工智能為代表的科技革命，這次美國仍然是科技革命的領(lǐng)頭羊，但是我們也不能落后。在OpenAI出來之后，美國不讓我們參與測試使用，讓很多投資者擔心。而美國在高端芯片，AI等方面對我國限制，可能會導(dǎo)致我們在第四次科技革命中被美國拋在后面。
記得前年我到奧馬哈參加巴菲特股東大會之前，先到了硅谷參觀了蘋果和谷歌的總部，當時我就感覺到很焦慮，因為OpenAI已經(jīng)成為很多美國人日常辦公的一個輔助軟件，但是我們還不能使用，我們急需開發(fā)自己的大模型來突破。這一次技術(shù)革命將會像互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)一樣，改變我們工作和生活的方式，所以我們志在必得，一定要在AI領(lǐng)域占有一席之地。
春節(jié)之前，DeepSeek橫空出世，直接打破了美國人的限制，也打碎了美國的如意算盤，讓全球投資者看到我國在科技創(chuàng)新方面仍然有自己的優(yōu)勢，在不依賴于大量堆積芯片的情況之下，用比較低的成本實現(xiàn)了趕上，甚至超越OpenAI的功能。所以DeepSeek的出現(xiàn)成為了一個標志性的事件，進一步強化了這輪科技牛的行情。
春晚上，最吸引眼球的不是那些明星，而是登臺表演的機器人，在全球投資者面前展示了我國在人形機器人等AI領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。現(xiàn)在全球各大廠紛紛宣布加大研發(fā)投入，盡快推動人型機器人商用化。2025年將是人形機器人量產(chǎn)的元年。馬斯克旗下的特斯拉機器人無疑是領(lǐng)頭羊之一。馬斯克對于未來幾年甚至幾十年人員機器人的量產(chǎn)計劃非常樂觀，他甚至預(yù)測到2040年之后，人形機器人的產(chǎn)量可能會超過地球上人類的數(shù)量。現(xiàn)在地球有80億人，馬斯克預(yù)計人形機器人數(shù)量可能會達到100億臺。現(xiàn)在其他大廠，包括蘋果、OpenAI、以及國內(nèi)的華為、比亞迪(002594)、還有一些造車新勢力等，也紛紛表示將加快推出機器人，人形機器人商業(yè)化只是時間問題。
這一輪科技股的行情實際上是對人形機器人產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展趨勢的提前反應(yīng)，股市會提前反映產(chǎn)業(yè)的變化，并不需要等到人家機器人開始走進千家萬戶，板塊才有投資機會，而是在這一切之前，很多先知先覺的聰明資金之間已經(jīng)在提前布局。上周五，人形機器人板塊出現(xiàn)了一次大跌，究其原因，還是之前漲得過快，漲幅較大，累積了比較多的獲利盤，所以有一些利空因素就會導(dǎo)致較大的調(diào)整，這次可以說是正常的調(diào)整，并沒有改變長期上行的趨勢。
上周五，AI板塊的大跌一是因為上周四美股科技股大幅下跌，英偉達當天大跌8%以上，科技七姐妹一天蒸發(fā)市值4萬億人民幣左右，對于科技股的行情形成了短期影響。此外，特朗普宣布加征關(guān)稅也影響到短期市場的走勢。還有一篇引起大家關(guān)注的高盛的報告，報告中講到在調(diào)研宇樹機器人后，他們認為這些機器人發(fā)展的速度在加快，但是商用化、走進家庭還有很多年，不會很快。報告是根據(jù)調(diào)研的情況，描述了一些客觀事實，但是讓一部分投資者解讀成人形機器人的發(fā)展沒有大家想象中快，就形成了板塊性的調(diào)整。
事實上，根據(jù)現(xiàn)在市場的預(yù)期，人形機器人的發(fā)展有一個5~10年的周期，現(xiàn)在還處于行業(yè)的先導(dǎo)期，相當于2014年電動車當時面臨的情況，2014年大家剛知道電動車概念的時候，很多人不相信電動車能夠逐步替代燃油車。當時大家質(zhì)疑的很多問題在我來看都是成長的煩惱，最終在巨大的商業(yè)需求推動之下，都會得到了很好的解決。
大家回想一下，2014年電動車出現(xiàn)的時候大家擔心的幾個問題：一是續(xù)航里程短，充一次電只能跑一兩百公里，所以只適合在室內(nèi)使用，不適合跑長途。現(xiàn)在這個問題早就解決了，現(xiàn)在充電一次理論上可以跑800km，比加一次油跑得還多。二是很多人擔心，電池在撞擊的時候容易起火，現(xiàn)在通過改變電池的排列結(jié)構(gòu)以及電池的成分，從三元鋰電池到磷酸鐵鋰電池，以及比亞迪推出的刀片電池，大大減少了撞擊起火的這種概率，現(xiàn)在來看，問題也不是什么大的問題。第三個大家擔心的問題就是充電樁很少，所以充電不方便。現(xiàn)在新建小區(qū)都配有一定數(shù)量的充電樁，加油站基本上也都配了充電樁，充電的問題已經(jīng)得到了比較好的解決。所以從角度來看，現(xiàn)在人家機器人發(fā)展的階段實際上就是一個行業(yè)的先導(dǎo)期。這時候我們?nèi)フ雇磥頃泻芏嗖淮_定性，就可能會出現(xiàn)成長的煩惱。
比如現(xiàn)在的機器人還不夠智能，像很多人說的會蹦會跳不代表能干活。最近我也和很多券商研究員進行了交流，我大致了解的情況是在未來的兩三年，人形機器人主要還是在工廠使用，在實驗室進行訓(xùn)練。因為工廠的場景相對單一，比較容易訓(xùn)練出來，可能要三年以后才能夠逐步地通過硬件和軟件的進步，使得人群精神更加智能化，能夠適應(yīng)家庭這樣復(fù)雜的環(huán)境。也就是說，人家機器人走進千家萬戶可能是三年以后的事，但是并不代表未來三年人形機器人不會量產(chǎn)。而且不會等到人形機器人發(fā)展的非常完善的時候才會賣出量。在不夠完善的時候其實有一定有了一定的功能。像春晚宇樹機器人上線了幾萬臺，上線后秒光，哪怕大家是作為玩具來買，或者為了興趣來買，都會出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。
現(xiàn)在人形機器人發(fā)展的瓶頸一是靈活手等硬件方面需要進一步改進，在驅(qū)動感應(yīng)等方面也要進一步的發(fā)展，在軟件方面，則要更加智能化。這些技術(shù)進步的問題交給時間去解決，最終都不會成為制約行業(yè)發(fā)展的真正的問題。推動人型機器人發(fā)展最主要的因素是市場需求。可以說，人形機器人是繼家用電器、智能手機，新能源汽車之后，我國的第四大科技產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展人形機器人，將是我國在科技創(chuàng)新方面的重要發(fā)展戰(zhàn)略。所以投資人業(yè)機器人板塊實際上是投資大的產(chǎn)業(yè)。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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