《金證研》南方資本中心-財報解讀 三友/作者 南枝/風控
2025年2月7日，證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，聚焦支持新質生產力發展，增強資本市場制度的包容性、適應性。而公募基金作為投資渠道之一，應該讓更多投資者能夠以更低的成本參與投資，引導中長期資金入市，促進資本市場的長期穩定發展。
在此背景下，2023年，摩根基金管理（中國）有限公司（以下簡稱“摩根基金”）由合資轉外資全資控股；同年，其董事長及總經理均發生變更，新任董事長系外籍人士，在其帶領下，摩根基金未來是否面臨“水土不服”的考驗？而需要指出的是，在外籍董事長上任前，摩根基金的董事長變動頻繁。且2024年10月，摩根基金的全資子公司注銷，注銷前五年或未“上新”產品。另一方面，近幾年，摩根基金旗下存續的基金數量雖不斷增加，但其基金規模卻不及2021年的水平。除此之外，摩根基金旗下基金連續兩年收入下滑及虧損，且旗下三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金業績或“疲軟”。
一、轉為外資100%控股兩年，外籍董事長上任前變動頻繁
對于基金公司來說，實際控制人與股東的穩定，有助于其持續實施戰略規劃、維護內部穩定及保持投資決策的連貫性。
此外，基金公司的董事長如同“領航者”，董事長的穩定性對于基金公司貫徹發展戰略、培育企業文化及穩定核心投研團隊的重要性“不言而喻”。而近八年來，摩根基金的董事長變動頻繁。
1.1 2023年股權結構變更為外資完全控股，并更新對外品牌名稱
回溯歷史，上投摩根經證監會批準于2004年5月12日正式成立。彼時，上投摩根由上海國際信托投資有限公司（以下簡稱“上海信托”）持有67%，摩根富林明資產管理（英國）有限公司（以下簡稱“摩根資產管理”）持有33%。
2005年8月12日，上投摩根的股權發生變更，彼時上海信托持股51%，摩根資產管理49%。
而后，2023年1月19日，經證監會批準，基金管理人原股東之一上海信托將其持有的上投摩根51%股權，與原另一股東摩根資產管理將其持有的上投摩根49%股權轉讓給摩根資產管理控股公司，從而摩根資產管理控股公司取得摩根基金全部股權。
2023年4月12日，摩根基金發布公告，基金管理人的名稱由“上投摩根管理有限公司”變更為“摩根基金管理（中國）有限公司”。摩根基金在中國內地使用“摩根資產管理”及“J.P. Morgan Asset Management”作為對外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團及其全球聯署公司旗下資產管理業務的品牌名稱保持一致。
可以看出，摩根基金由中外合資變成外資100%控股。
1.2 近年來董事長變更頻繁，現任董事長為外籍人員
在公司名稱變更前后，摩根基金的董事長也經歷了多次變動。
據摩根基金公告，2006年，陳開元擔任上投摩根董事長，周有道不再擔任上投摩根的董事長。2016年2月2日，穆矢接替陳開元成為上投摩根董事長。2017年7月13日，穆矢因個人原因離任上投摩根的董事長；2017年7月28日，章碩麟被任命為上投摩根代任董事長；2017年11月9日，陳兵正式擔任上投摩根董事長，章碩麟不再代任董事長職務。
2023年1月19日，摩根資產管理控股公司取得摩根基金全部股權。此后，同年2月1日，陳兵卸任了摩根基金董事長一職。同年4月25日，Daniel Watkins出任摩根基金董事長。
觀Daniel Watkins的履歷，其系英國國籍，曾任摩根資產管理歐洲業務副首席執行官、摩根資產歐洲業務首席運營官、全球投資管理運營總監、歐洲運營總監、歐洲注冊登記業務總監、盧森堡運營總監、歐洲注冊登記業務及倫敦投資運營經理、富林明投資運營團隊經理；現任摩根資產管理亞洲業務首席執行官、資產管理運營委員會成員、集團亞太管理團隊成員。
不難看出，自2016年起，摩根基金的董事長變更頻繁。
二、子公司尚騰資本注銷，注銷前五年或未“上新”產品
經過最初幾年的高速發展期，自2016年新規出臺以來，基金子公司整體規模持續萎縮。此方面，2024年10月，摩根基金全資子公司尚騰資本管理有限公司（以下簡稱“尚騰資本”）悄然落幕，注銷前，其或多年未“上新”產品。
2.1 全資控股子公司尚騰資本注銷，最新一只產品在2019年備案
2016年12月出臺的新規，對于基金子公司行業而言或系一道“分水嶺”，部分基金子公司規�？s減或有序退出市場。
據證券投資基金業協會數據，截至2024年12月底，基金子公司平均管理私募資管產品規模175.98億元，管理規模中位數32.78億元。
據摩根基金官網，尚騰資本管理有限公司（以下簡稱“尚騰資本”）成立于2015年4月2日，是由上投摩根出資組建，為上投摩根全資子公司。經營范圍為特定客戶資產管理業務及中國證監會認可的其他業務，注冊資本為1.6億元。
此外，尚騰資本在業務規劃上將重點拓展主動管理及間接投資業務，在投資上將由傳統投資策略延伸至另類投資策略，積極拓展以多重資產管理和另類投資為核心的新業務。尚騰資本聚焦“收益創造”和“風險控制”，力爭利用類別豐富的可投資標的以獲取穩定回報。
據摩根基金官網及證券投資基金業協會，截至被注銷日2024年10月11日，尚騰資本備案的產品共9只，均已提前清算，最新一只產品成立于2019年10月。
據市場監督管理局數據，尚騰資本發布的清算組備案公告顯示，2024年6月3日，尚騰資本因決議解散擬向公司登記機關申請注銷登記，請債權人自公告之日起45日內向清算組申報債權，公告期為2024年6月3日至2024年7月18日。2024年10月11日，尚騰資本注銷。
不難看出，尚騰資本作為摩根基金的全資子公司，截至注銷日前，最新產品備案在2019年。
2.2 摩根基金總經理王瓊慧擔任尚騰資本董事長，子公司監事張軍名下一只基金收益率告負
據市場監督管理局數據，截至注銷日2024年10月11日，尚騰資本的董事長為王瓊慧，郭華、萬雋宸出任董事，張軍擔任尚騰資本監事一職。
其中，王瓊慧，金融行業經驗超過23年，于2008年加入摩根資產管理，2014年就任中國區總裁，2016-2021年兼任摩根資產管理（中國）有限公司（WFOE）總經理和法人代表，2023年起擔任摩根基金的總經理。萬雋宸，現任摩根基金的投資董事，曾任上投摩根首席風險官、尚騰資本總經理。
而張軍，2004年6月加入摩根基金，先后擔任交易部總監、投資經理、基金經理、投資組合管理部總監、投資績效評估總監、國際投資部總監、組合基金投資部總監，現擔任摩根基金的投資董事兼高級基金經理。
據東方財富(300059)Choice數據，截至查詢日2025年2月28日，摩根基金旗下共31名基金經理。其中，張軍在管9只基金，均系QDII基金。在張軍管理的基金中，摩根全球新興市場混合(QDII)的任職回報率為-4.39%。
也就是說，摩根基金的總經理王瓊慧，兼任子公司尚騰資本董事長一職，在其管理下，尚騰資本注銷。
三、基金數量逐年增加背后，股基及混基的規模較三年前“腰斬”
回顧2024年，從全年的情況看，公募基金總規模增長了5.23萬億元，貨幣、債券和股票基金是增長主力。
在此背景下，摩根基金的基金數量雖有所增長，但股票型基金及混合型基金的規模仍較上一年縮水。
3.1 2024年末旗下基金數量突破至100只，基金規模卻不及2021年末的水平
據東方財富Choice數據，2020-2024年年末，摩根基金的基金數量（份額合并計算，下同）分別為75只、79只、84只、94只、102只。
經計算，2021-2024年年末，摩根基金存續的基金數量持續上升，分別較上年同期新增4只、5只、10只、8只。
在次情形下，摩根基金旗下基金規模不及2021年末的水平。
據東方財富Choice數據，2021-2023年末，摩根基金旗下基金的資產凈值合計分別為1,861.89億元、1,312.64億元、1,302.33億元。截至2024年四季度末，摩根基金的基金規模為1,788.64億元。
不難發現，2021-2024年，在基金數量逐年增加的另一面，摩根基金2024年末的基金規模雖比2022-2023年末有所提升，卻不及2021年末規模水平。
從基金公司的資產凈值排名上看，東方財富Choice顯示，2021-2024年末,摩根基金旗下基金的資產凈值排名分別為第34名、38名、42名、39名。
即截至2024年四季度末，摩根基金的基金規模較去年末有所提升，但排名不及2021年及2022年的水平。
3.2 股票型基金及混合型基金的規模逐年縮水，兩者2024年末的規模不及2021年末的一半
具體來看，近年來，摩根基金股票型基金的規模下滑。
據東方財富Choice數據，2021-2024年年末，摩根基金旗下股票型基金的資產凈值分別為144.17億元、85.81億元、63.82億元、62.56億元。
經計算，2022-2024年末，摩根基金旗下股票型基金的資產凈值分別同比增長-40.48%、-25.63%、-1.97%，呈逐年下滑趨勢。
在摩根基金的股票型基金規模縮水的同時，混合型基金也未能幸免。
東方財富Choice顯示，2021-2024年末，摩根基金混合型基金的資產凈值分別為586.63億元、374.96億元、293.05億元、264.75億元。
經計算，2022-2024年末，摩根基金混合型基金的資產凈值分別同比增長-36.08%、-21.84%、-9.66%。
簡言之，近幾年，摩根基金旗下存續的基金數量雖不斷增加，但其2024年末的基金規模卻不及2021年末的水平。其中，股票型基金和混合型基金近三年逐年萎縮，兩種基金截至2024年末的規模均不及2021年的一半。
四、旗下基金收入與凈利潤連續下跌，三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負
基金公司旗下的基金收益，對投資者的收益影響深遠。而摩根基金旗下基金不僅2021-2023年收入下滑，且凈利潤在2022-2023年告負。另一方面，在摩根基金31名基金經理中，3名“10年+”基金管理經驗的基金經理旗下基金業績表現或顯“疲態”。
4.1 旗下基金2021-2023年收入連續下滑，凈利潤2022-2023年告負
從摩根基金旗下基金收入上看，2020-2023年，摩根基金的旗下基金收入出現了明顯下滑。
數據顯示，2020-2023年，摩根基金旗下基金的收入合計分別為252.76億元、108.1億元、-176.78億元、-29.91億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的收入為22.51億元。
可以看出，摩根基金旗下基金收入在2020至2023年期間經歷了顯著的下滑，2024年上半年由負轉正。
從凈利潤上看，2020-2023年，摩根基金旗下基金的凈利潤合計分別為235.31億元、81.8億元、-193.66億元、-43.71億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的凈利潤為15.74億元。
由上可知，收入減少的另一面，摩根基金旗下基金的凈利潤也逐年下滑，并在2022年末由正轉負，直至2023年末仍處于虧損狀態，到了2024年上半年，凈利潤由負轉正。
4.2 股票投資收益連續兩年告負，三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負
值得注意的是，摩根基金旗下股票投資收益也連續告負。
數據顯示，2020-2023年，摩根基金股票投資收益分別為161.83億元、122.72億元、-125.83億元、-74.78億元。2024年上半年，摩根基金的股票投資收益為-18.05億元。
也就是說，2022-2023年，摩根基金的股票投資收益已持續兩年告負。
另一方面， 在摩根基金31名基金經理中，3名“10年+”基金管理經驗的基金經理旗下基金業績表現或顯“疲態”。
據東方財富Choice數據，郭晨系摩根基金的基金經理，于2014年10月起加入摩根基金，其基金經理年限為13.88年，截至查詢日2025年2月28日，現任基金總規模為17.59億元，在管6只基金，分別為摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A、摩根創新商業模式混合A、摩根新興服務股票A、摩根智慧互聯股票A、摩根中小盤混合A。
截至2025年2月28日，郭晨管理的摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A、摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A的任職回報率告負，分別為-41.38%、-34.2%、-5.6%。
截至2025年2月27日，摩根中小盤混合A、摩根新興服務股票A、摩根動力精選混合A近兩年的收益率分別為-5.36%、-9.12%、-8.18%，且不及滬深300的漲幅。
此外，李博自2010年11月起加入摩根基金，擔任基金經理助理兼行業專家一職，自2014年12月起擔任基金經理。截至2025年2月28日，李博的基金經理年限為10.17年，現任基金經理的4只基金分別為摩根行業睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心成長股票A。
截至2025年2月27日，李博執掌的摩根核心成長股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心精選股票A、摩根行業睿選股票A近兩年收益率分別為-4.01%、-8.4%、-40.45%、-10.81%，也不及同期滬深300的漲幅。
值得一提的是，摩根基金的“老將”杜猛，其名下基金收益率或也顯“疲態”。
據東方財富Choice數據，杜猛，2007年10月起加入摩根基金，先后擔任行業專家、基金經理助理、基金經理、總經理助理/國內權益投資一部總監兼資深基金經理，現擔任摩根基金副總經理兼投資總監。自2011年7月起，杜猛出任上投摩根的基金經理，基金經理年限為13.64年，截至查詢日2025年2月28日，現任基金總規模為109.33億元，在管4只基金，分別為摩根新興動力混合A、摩根中國優勢混合A、摩根遠見兩年持有期混合、摩根沃享遠見一年持有期混合A。
截至2025年2月28日，杜猛執掌的摩根遠見兩年持有期混合、摩根沃享遠見一年持有期混合A任職回報率告負，分別為-16.94% 、-13.62%。
總而言之，摩根基金旗下基金不僅規模不及2021年的水平，且收入與凈利潤連續兩年下滑，其中凈利潤告負。值得注意的是，摩根基金三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負。對于由中外合資轉為外資完全控股的摩根基金而言，其董事長管理能力及公司治理能力或值得關注。
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