財信研究評4月外貿數據：關稅沖擊顯現，但程度暫低于預期

2025-05-09 17:30:05 明察宏觀微信號

關稅沖擊顯現，但程度暫低于預期

2025年4月外貿數據點評

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文財信研究院宏觀團隊

段雨佳伍超明

正文

事件：據海關統計，2025年4月份全國進出口總額5352.0億美元，同比增長4.6%，較3月份回落0.4個百分點。其中，出口3156.9億美元，同比增長8.1%，較3月份回落4.3個百分點；進口2195.1億美元，同比下降0.2%，較3月份回升4.1個百分點；貿易差額961.8美元，較3月份減少64.6億美元。

一、美國關稅沖擊和高基數共同拖累出口增速，但程度暫時低于預期

去年同期出口增速較前值回升9.0個百分點（見圖1），大幅走高，是今年4月份出口增速回落的原因之一。從環比增速看，4月出口環比增速低于歷史同期均值2.1個百分點，（見圖2），說明還存在其他因素拖累出口增速。

分國家和地區看，在美國高額關稅沖擊下，4月份我國對美國出口同比下降21.0%，增速較3月份大幅回落30.1個百分點（見圖3），拖累出口增速3.0個百分點。但4月份出口仍然保持較高正增長，超出市場預期，主要在于美國對不采取報復行為的國家實施了為期90天的關稅暫停，在此期間僅征收10%的對等關稅，這在一定程度上促使我國對其他地區轉口貿易加速。如4月份對東盟、加拿大等地區出口分別增長20.8%、15.0%，較3月份分別回升9.3、2.1個百分點（見圖3）。

分產品看，4月份機電產品出口同比增長10.1%，較3月份回落3.3個百分點（見圖4），貢獻了出口增速回落幅度的五成左右。分重點商品看，除陶瓷產品以外的勞動密集型產品以及大部分化工與賤金屬產品出口增速均較上月下降，對本月出口增速形成拖累（見圖5）。

從出口數量和價格看，出口數量增速和價格增速環比回落的品種分別為13種和6種，且數量增速回落幅度更大一些（見圖6），說明數量因素是出口同比回落的主要拖累。

二、數量因素支撐進口增速小幅回升

去年同期進口增速較前值大幅回升10.3個百分點（見圖7），去年基數大幅走高，表明基數效應不能解釋4月份進口增速的回升。從進口量和價看，11種商品進口數量增速回升，8種商品進口價格增速環比下降，說明數量因素是進口增速回升主因。分產品看，農產品、大豆、糧食、鐵礦砂、肥料、銅礦砂等商品進口數量增速出現回升，這一現象或與兩方面因素有關：一是美國加征關稅壓力促使我國出于糧食安全戰略考慮，加大了對大豆、農產品(000061)等關鍵物資的進口力度；另一方面也反映出國內需求在溫和恢復（見圖8）。預計隨著國內政策聚焦于擴內需等重點領域集中發力，未來內需逐漸回暖有望對進口增速形成支撐。

三、預計關稅沖擊將導致出口增速下降7~11%，2025年全年出口增速約為0%

往后看，關稅和價格因素或將對出口增速形成拖累，但我國出口仍具有利條件。一是美國關稅政策將對全球貿易復蘇帶來沖擊，且其朝令夕改、反復無常的關稅政策也加劇了全球貿易更加碎片化的風險。二是中美雙邊加征關稅幅度超過100%，這在很大程度上意味著短期內雙邊貿易已基本脫鉤，將對我國出口產生顯著沖擊。三是原油價格受供應過剩影響面臨下行風險，加上國內部分行業受出口下行影響，產能過剩壓力或有所增加，PPI負增趨勢難改，將對出口增速形成拖累。四是近年來我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續優化，有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力，或對出口份額形成一定支撐。

預計關稅沖擊將導致出口增速下降7~11%，2025年出口增速約為0%。根據WTO發布的《2025年世界貿易展望》預測，本次美國對等關稅將導致美對中進口增速下降約77%，在此情形下，若不考慮任何轉口貿易，預計本輪關稅沖擊將導致我國出口增速下降約11%。但鑒于全球產業鏈的深度重構需要時間緩沖，美國國內需求在一定程度上仍需依賴進口來滿足，中國通過第三國轉口貿易尚存較大回旋余地。因此，若考慮轉口貿易因素，預計本輪關稅沖擊將導致我國出口增速下降約7%，但考慮1-4月出口累計增長6.4%，全年出口增速或在0%左右。

四：總結：4月份出口增速小幅回落、進口增速回升。出口增速回落主要源于當月關稅沖擊顯效，對美出口大幅下降，同時高基數產生下拉作用。但當月出口仍然保持較高正增長，預計轉口貿易加速發揮了重要作用。進口增速小幅回升，一方面或與我國對大豆、農產品等有關糧食安全的關鍵物資進口力度加大有關，另一方面源于國內需求持續恢復進口數量增速的回升。往后看，關稅政策對我國出口的影響將進一步顯現，國際大宗商品價格下降也會對出口增速形成拖累；但我國貿易伙伴多元化和貿易結構優化，能緩沖部分影響；預計本輪關稅沖擊將影響出口增速下降7%左右，考慮今年1-4月出口累計增長6.4%，2025年全年出口增速約為0%。