在銀行間市場中，同業存單（NCD）利率倒掛現象時有發生，當出現利率倒掛120BP的情況時，如何利用NCD + IRS基差套利來獲取利差成為了市場參與者關注的焦點。
首先，我們需要了解同業存單（NCD）和利率互換（IRS）的基本概念。同業存單是由銀行業存款類金融機構法人在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。而利率互換（IRS）是交易雙方約定在未來一定期限內，根據約定的本金和利率計算利息并進行利息交換的金融合約。
當同業存單利率倒掛120BP時，意味著不同期限的同業存單利率出現了異常的差異。這種利率倒掛現象為基差套利提供了機會。基差是指同業存單收益率與利率互換利率之間的差值。通過合理利用NCD和IRS之間的基差變化，投資者可以實現套利。
具體的套利操作可以分為以下步驟：
第一步，分析市場情況。投資者需要密切關注同業存單市場和利率互換市場的動態，確定利率倒掛的程度和持續時間。同時，要分析宏觀經濟形勢、貨幣政策走向等因素，判斷利率的未來走勢。
第二步，構建套利組合。根據市場分析結果，投資者可以選擇合適的同業存單和利率互換合約進行組合。例如，如果預期短期利率將下降，投資者可以買入短期同業存單，同時賣出相應期限的利率互換合約。
第三步，計算套利收益。在構建好套利組合后，投資者需要計算套利的潛在收益。套利收益主要來源于基差的變化。當基差縮小或擴大時，投資者可以通過平倉套利組合來實現盈利。
以下是一個簡單的示例來說明套利過程：
| 操作 | 具體內容 |
|---|---|
| 買入同業存單 | 以3%的利率買入1年期同業存單，本金為1000萬元。 |
| 賣出利率互換 | 以4.2%的利率賣出1年期利率互換合約，名義本金為1000萬元。 |
| 基差變化 | 一段時間后，同業存單利率下降至2.5%，利率互換利率下降至3.5%，基差從1.2%縮小至1%。 |
| 平倉套利組合 | 賣出同業存單，同時買入利率互換合約，實現套利收益。 |
在實際操作中，投資者還需要考慮交易成本、信用風險等因素。交易成本包括手續費、印花稅等，會對套利收益產生一定的影響。信用風險主要是指交易對手違約的風險，投資者需要選擇信用良好的交易對手進行交易。
此外，監管政策的變化也可能對套利操作產生影響。投資者需要密切關注監管動態，確保套利操作符合相關規定。
利用NCD + IRS基差套利在同業存單利率倒掛時可以為投資者提供獲取利差的機會，但需要投資者具備較強的市場分析能力和風險控制能力。只有在充分了解市場情況和風險的基礎上，才能進行有效的套利操作。
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