歐元上個月走低，但這并未對2025年以來的累計強勁漲勢造成實質性抑制，而且疲軟的美國經濟數據和美聯儲面臨新的政治壓力，可能使歐元升至新高。特朗普反復無常的關稅政策以及他敦促美聯儲降息的做法，助長了歐元成為美元潛在替代品的說法，而這一論調近期在進一步升溫。
美元兌所有G-10貨幣今年以來都下跌，很大程度上歸因于這些擔憂。值得注意的是，兌美元漲幅最大的三種貨幣：瑞典克朗、瑞郎和歐元，即便利率低于多數其他貨幣，仍表現強勁，而美元利率卻是主要發達國家中最高的。
這凸顯了歐元/美元高度依賴美元貶值來進一步上漲。歐元/美元似乎有望在這方面獲得新的支撐。特朗普最新一輪關稅聲明再次引發了政策波動，加劇了人們對其行動將對美國經濟造成最大損害的擔憂。這應該會抑制此前關于他與歐盟和日本達成貿易協議意味著美國取得巨大勝利的論調。
與此同時，特朗普決心任命一位新的勞工統計局局長，此前他解雇了統計局長，指稱上周五的就業數據被操縱，而這可能會重新引發人們對美元作為避險貨幣的信譽的擔憂。特朗普還可能繼續向美聯儲施壓，要求其降息，尤其是現在他有機會任命新的美聯儲理事。
日元本月也可能走強，但如果日元走強，其背后的主要原因將更多來自于對央行加息的預期，而超過對美元避險地位的擔憂。日本央行多年來的債券購買計劃、2024年不合時宜的干預措施，以及當前圍繞財政放縱可能性的緊張局勢，都使得日元不太可能成為美元的替代貨幣。各國央行第一季度的日元持有量大跌就凸顯了這一點。
從觀察美元/日元的利率動態來看，美元的表現優于兩種貨幣之間的兩年期掉期利差所反映的水平。相比之下，這種偏離在歐元兌美元中更為明顯，這意味著利率變化對日元的影響可能比對歐元更深遠。
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