智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，英國(guó)央行本周有望放緩其每年1000億英鎊的政府債券減持節(jié)奏。此前，債券市場(chǎng)波動(dòng)性顯著上升，與此同時(shí)，英國(guó)央行將維持主要利率不變。
盡管英國(guó)央行認(rèn)為，量化緊縮(QT)的節(jié)奏對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響甚微，但這一舉措始終受到金融市場(chǎng)的密切關(guān)注。市場(chǎng)中部分聲音認(rèn)為，量化緊縮是推高英國(guó)政府借貸成本的原因之一。
在全球主要央行中，英國(guó)央行的操作方式獨(dú)具一格。2008年全球金融危機(jī)后，各國(guó)央行多通過(guò)持有債券至到期的方式縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而英國(guó)央行則直接出售當(dāng)年為刺激經(jīng)濟(jì)所購(gòu)入的政府債券。
自2022年以來(lái)，英國(guó)央行已將其持有的英國(guó)國(guó)債規(guī)模從8750億英鎊(約合1.2萬(wàn)億美元)降至5580億英鎊。過(guò)去兩年間，其國(guó)債拋售速度一直保持在每年1000億英鎊。
對(duì)于未來(lái)的政策思路，英國(guó)央行此前一直諱莫如深。本月早些時(shí)候，央行行長(zhǎng)安德魯·貝利向議員表示，相關(guān)決策仍“有待確定”。
不過(guò)，路透社的一項(xiàng)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，貨幣政策委員會(huì)本周將把量化緊縮規(guī)模中位數(shù)下調(diào)至675億英鎊——這一幅度大于英國(guó)央行8月內(nèi)部調(diào)查中預(yù)計(jì)的720億英鎊。
資產(chǎn)管理公司普信集團(tuán)(T. Rowe Price)首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬什·維拉德克指出：“若英國(guó)央行維持當(dāng)前緊縮節(jié)奏不變，市場(chǎng)恐將出現(xiàn)大幅拋售。”
9月3日，英國(guó)30年期國(guó)債收益率(與價(jià)格走勢(shì)相反)升至1998年以來(lái)的最高水平，同時(shí)新發(fā)行的10年期國(guó)債收益率也創(chuàng)下2008年以來(lái)的新高。這一局面給財(cái)政大臣雷切爾·里夫斯帶來(lái)壓力，使其在11月26日財(cái)政預(yù)算公布前面臨更大挑戰(zhàn)。
然而，英國(guó)央行上月估算顯示，截至目前，量化緊縮僅使英國(guó)政府借貸成本上升了0.15至0.25個(gè)百分點(diǎn)。
維拉德克認(rèn)為，英國(guó)央行可能只會(huì)將量化緊縮規(guī)模降至每年800億英鎊，同時(shí)暫停出售過(guò)去一年價(jià)格跌幅最大的長(zhǎng)期債券。
英國(guó)央行推行量化緊縮的核心目標(biāo)，是消除因量化寬松(QE)政策在英國(guó)金融體系中累積的過(guò)剩流動(dòng)性，但目前尚未明確流動(dòng)性“中性水平”的具體標(biāo)準(zhǔn)。英國(guó)央行對(duì)各銀行的調(diào)查顯示，中性水平區(qū)間為3850億至5400億英鎊，而當(dāng)前金融體系的流動(dòng)性規(guī)模約為6500億英鎊。
上周，各銀行對(duì)英國(guó)央行短期流動(dòng)性工具的使用量達(dá)到多年來(lái)的峰值，這一跡象表明，流動(dòng)性中性水平可能比表面看起來(lái)更接近當(dāng)前實(shí)際規(guī)模。
若英國(guó)央行希望完全停止主動(dòng)拋售債券，僅通過(guò)債券到期實(shí)現(xiàn)量化緊縮，就需要將每年的緊縮規(guī)模降至490億英鎊。
但西班牙國(guó)際銀行(Santander CIB)首席英國(guó)利率策略師亞當(dāng)·登特表示，若采取這一舉措，可能會(huì)讓英國(guó)央行顯得在財(cái)政預(yù)算公布前受到了政治因素的影響。
他指出：“因此，繼續(xù)推進(jìn)量化緊縮將是證明央行獨(dú)立性的有效方式，最終也將通過(guò)強(qiáng)化對(duì)抗高通脹所需的公信力，為英國(guó)帶來(lái)凈收益。”
通脹即將升至4%
7月，英國(guó)通脹率為3.8%，在七國(guó)集團(tuán)(G7)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中居首。上月，英國(guó)央行完成了一年多來(lái)的第五次降息，但此次決策以5:4的微弱票數(shù)優(yōu)勢(shì)通過(guò)。
由于英國(guó)央行預(yù)計(jì)本月通脹率將升至4%，在路透社調(diào)查的67位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，無(wú)人預(yù)計(jì)該行會(huì)在周四(本次政策會(huì)議)上再次降息。
與之形成對(duì)比的是，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在周三(政策會(huì)議)上降息，且年內(nèi)還將再降息一次;而歐洲央行則被認(rèn)為已結(jié)束本輪降息周期。
9月3日，貝利行長(zhǎng)向議員表示，投資者已理解他傳遞的信號(hào)：目前對(duì)于英國(guó)央行“何時(shí)以及以何種速度進(jìn)一步降息，存在的不確定性已顯著增加”。
貝利極少對(duì)市場(chǎng)利率預(yù)期發(fā)表評(píng)論。在他發(fā)表上述言論時(shí)，倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行年內(nèi)再降息一次的概率僅為三分之一，且直至2026年4月，市場(chǎng)才完全消化一次25個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期。
相比之下，盡管部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家已推遲了對(duì)英國(guó)央行降息時(shí)間的預(yù)期，但路透社調(diào)查中的多數(shù)受訪者仍認(rèn)為，英國(guó)央行將在11月或12月再次降息。
隆奧銀行(Lombard Odier)策略師比爾·帕帕達(dá)基斯表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、就業(yè)市場(chǎng)放緩以及增稅預(yù)期，都將很快對(duì)通脹形成抑制作用，并預(yù)測(cè)英國(guó)利率將“大幅下降”。
他補(bǔ)充道，市場(chǎng)當(dāng)前認(rèn)為英國(guó)央行僅會(huì)再降息一至兩次的預(yù)期，“是基于對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)需求前景遠(yuǎn)比我們所判斷的更為強(qiáng)勁的假設(shè)”。
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