華夏銀行原資產管理部總經理 李岷

　　2019年1月15日，《金融理財》雜志社、易趣傳媒與北京農商銀行聯合主辦的“2018年度第九屆中國金融創新與發展論壇暨‘金貔貅獎’頒獎盛典”在北京圓滿落幕。在會上，華夏銀行原資產管理部總經理李岷發表了主題為《金融市場中的資產管理元素》的精彩演講。

　　他指出，中國資產管理市場發展前景非常廣闊，未來的方向主要有三個方面，一是去年4月27日的資管新規，這讓整個資管行業形成一個清晰的標準；二是整個資產管理行業中投資策略將會發生變化；三是更多向智能資產管理體系轉變，未來智能投顧和智能營銷，將構成資產管理行業的現代化的體系。

　　從三方面看資管業務

　　資產管理的重要性不言而喻

　　為什么要做“金融市場中的資產管理元素”這樣一個主題？

　　因為作為金融市場中的從業者，其實同時也是金融市場中的投資者，大家每天都在打理著自己的資產。

　　在投資方式上，你可以選擇把錢放在銀行存款，也可以通過券商經紀投資到股票市場，又或者投資信托計劃，當然也可以買保險公司的保障型保險，或者分紅、萬能以及投資連結險。

　　金融資產、金融機構和投資人，便構成了金融市場。每個人都是社會中的企業，而大家的投資便構成了金融行為。關于金融機構，市場中主要有三類金融機構，一是以吸收存款發放貸款為主業的商業銀行；二是接收客戶委托進行資產管理類的機構，包括公募基金、信托公司、私募基金、銀行理財等；三是經紀和投行類金融機構，而這些機構覆蓋的最終投資品體現五大類，無外乎就是存款、信貸、債券、股票、私募股權等另類。

　　那么，如何來看金融市場中的資產管理業務呢？主要有三個方面：

　　一是資產管理機構在整個金融市場中重要的地位；二是在資產管理行業中國的深度和廣度；三是未來資產管理行業的發展方向。

　　其中，關于第一方面，可以把中國、日本和美國整個市場中的信貸、債券、股票和私募股權放在一起來看。可能有的朋友會疑惑“存款為什么對應到這里？”

　　比如，存款放在銀行，最終銀行拿到錢，不是放貸款，就是放到債券或者同業投資等，于是，信貸和債券等最終便變成底層的投資資產。

　　不僅是銀行，當大家買了公募基金，基金公司也會把錢投到股票、債券，投資了信托公司的信托計劃，信托計劃最最終也投資到債券、私募股權、信托貸款以及股票等投資品。而這些金融機構的最終投資品的加總，把所有的交叉部分和嵌套部分，就形成了最終的金融市場。

　　中國的金融市場，結構特點非常明顯，主要體現在我國是一個間接融資的市場。從數據來看，我國的信貸規模在2018年6月是131萬億人民幣，境內股票市場43萬億人民幣，債券市場78萬億人民幣，和另外一個和中國類似的間接融資為主的發展經濟體日本相比，其市場券權規模也就13萬億美元，股票規模6萬億美元，信貸規模不到5萬億美元。

　　而在美國，美國是直接融資為主，其市場股票市場34萬億美元，債券市場40萬億美元，信貸市場只有12萬億美元，美國整個國家的商業銀行總資產規模一共17萬億美元。

　　在這么大的金融市場中，商業銀行、資產管理機構和經紀投行類機構構成主體，其中資產管理機構的規模占比以及活躍度是非常顯著的。

　　此外，可以看下全球的四個主要經濟體，資產管理規模和各個區域的GDP的比例。

　　2017年末，美國的整個資產管理規模35萬億美元，GDP是19萬億美元，資產管理規模占GDP是非常高的；再看一下歐洲主要的經濟體，資產管理規模是26萬億美元， GDP是20萬億美元；日本，日本的資產管理規模和GDP類似。

　　而我國大資管規模大約有100萬億人民幣，但是把所有的嵌套打掉大概是52萬億人民幣，中國的GDP是83萬億，可以看到，我國資產管理規模占GDP是64%。

　　同時，和發達經濟體比起來，我國的資管業務在整個市場的深度是較低的。這也進一步把中國間接融資市場為主的特點給勾勒了出來。

　　關于第二方面，是對中國資產管理市場參與度的描述，主要有兩個維度。所謂的廣度和深度，廣度就是投資資產管理產品的人數占整個國家人口的比重。

　　中國一共有6億客戶投資于以貨幣基金為主的資產管理類產品上，6除14億人，比例為42%，可以說廣度是42%。但是如果從具體產品結構來看，在6億客戶的資管產品中，只有八千萬客戶投資于相對中高風險的資管產品。例如公募基金里面的股票基金、債券基金、混合基金等，占全國人口6%，美國45%的廣度口徑是按照非貨幣類基金占整個人口來看，所以6%和45%有很大的差異。

　　此外，關于資產管理行業深度，就是資產管理規模占GDP的比例，所以深度是64%。在全球金融市場中，資產管理的重要性不言而喻，而我國資產管理的廣度和深度，還有很大的差距。

　　智能投顧+智能營銷

　　將構成資管行業現代化的體系

　　未來中國資產管理市場發展前景非常廣闊，而未來的方向有三個方面。

　　一個是去年4月27日的資管新規，這對整個資管行業形成一個清晰的標準，所有的資管機構都按照這個標準來走；

　　第二個方向是整個資產管理行業中，大家投資的策略也會發生變化。原來說的投債、股或者非標或者貨幣，這些都是日常的投資交易，但是未來是基于環境保護、社會責任和公司治理框架下的投資，無論是債券和股票備選池的構建，還是衍生和貨幣類備選池的構建過程中，都需要考慮三個重點因素：

　　一是環境保護，包括綠色金融；二是社會責任，所有的投資品是不是在未來發展中把社會責任納入考慮經營中？三是整個被投資企業的公司治理。目前做投資規劃過程中，銀行已經基本建成了三個投資庫的體系，一個投資庫就是債券市場，比如投哪些債等。所以在整個資管的格局過程中，ESG會成為銀行的一套體系。

　　第三個方向更多是智能資產管理體系。以前任何一個交易員，無論是做股票還是做另類還是做債券，大家的手工操作很多，但是在操作系統化之后，大家便可以通過系統來做。現在系統操作80%被人工智能替代，未來的決策80%到90%基本能夠被機器學習所替代，這已經不是想不想做的事情，而是已經來了。如今，不論是托管系統，還是自動擬合的管理原則可以把人工節約，抑或是債券投資過程中寫完了程序直接找數據，然后按照自身的邏輯來篩選標的，同時通過深度學習自動形成投資引擎的投資邏輯。

　　所以，未來，在整個資管的布局過程中，智能投顧加上智能營銷，將構成資產管理行業的一個現代化的體系。

　　目前，資管行業存在很多不足的地方，畢竟中國的市場才發展20多年。從1998年第一期公募基金發行，到2004年第一款銀行理財產品發行，我國的資產管理市場也經歷了不同的資產輪換，經歷了不同的產品的更迭，20年可能只是它的一個初步發展階段。所以，未來中國的資產管理行業還有很大的發展空間。