近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）通報(bào)三則自律處分，某債券發(fā)行人及2家主承銷商均被點(diǎn)名。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者檢索網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，這是今年來(lái)交易商協(xié)會(huì)下發(fā)的第二次對(duì)銀行作為主承銷商的自律處分。

　　進(jìn)入2019年以來(lái)，債券違約頻繁發(fā)生，主承銷商在項(xiàng)目前期及存續(xù)過(guò)程中是否勤勉盡責(zé)也受到關(guān)注。記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，也有部分銀行收緊了債券承銷業(yè)務(wù)，無(wú)論從承銷主體準(zhǔn)入還是項(xiàng)目審核都更加嚴(yán)格。某股份行金融市場(chǎng)部人士告訴記者，“目前我們銀行承銷主體準(zhǔn)入都總體趨嚴(yán)。由于現(xiàn)在較多采用余額包銷的模式，對(duì)銀行來(lái)講，承銷就變成風(fēng)險(xiǎn)敞口業(yè)務(wù)了。”

　　主承銷商責(zé)任待厘定

　　三則自律處分中，某股份行作為主承銷商因“在債務(wù)融資工具存續(xù)期間未能對(duì)債券發(fā)行人資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)重大事項(xiàng)進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)，及時(shí)督導(dǎo)京糧集團(tuán)進(jìn)行存續(xù)期重大事項(xiàng)披露，也未及時(shí)召開持有人會(huì)議”受到處分，并被責(zé)令對(duì)暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入整改。

　　記者查閱近年來(lái)交易商協(xié)會(huì)公布的自律處分發(fā)現(xiàn)，銀行及券商作為主承銷商是否勤勉盡責(zé)愈來(lái)愈引起重視。綜合銀行作為主承銷商被處分的原因來(lái)看，主要有項(xiàng)目前期盡調(diào)不充分、債券存續(xù)期間對(duì)發(fā)行人的重大事項(xiàng)未進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)，未及時(shí)督促發(fā)行人進(jìn)行重大事項(xiàng)披露、債券發(fā)生違約后未及時(shí)召開持有人會(huì)議等。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野告訴記者：“當(dāng)前圍繞銀行主承銷商的懲罰是比較少的，相比上交所公司債券主承銷商清晰的責(zé)任和處罰界定，交易商協(xié)會(huì)的法規(guī)里關(guān)于處罰的內(nèi)容是比較模糊的，沒(méi)有清晰的界定。在實(shí)務(wù)操作中，如果債券違約，且銀行在其中有重大的責(zé)任過(guò)失，那交易商協(xié)會(huì)可能對(duì)該銀行進(jìn)行通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)、暫停該銀行主承銷商資格等處罰。”

　　值得一提的是，進(jìn)入2019年以來(lái)，債券市場(chǎng)延續(xù)了2018年下半年的違約態(tài)勢(shì)，當(dāng)承銷的債券發(fā)生違約后，銀行作為主承銷商是否要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任也引來(lái)市場(chǎng)熱議。

　　金融監(jiān)管研究院資管部總經(jīng)理周毅欽認(rèn)為，債券違約后，正常情況下兌付義務(wù)主體為發(fā)行人，和承銷機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。但如果發(fā)行人出具的相關(guān)披露資料有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，承銷商和其他相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人共同承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，能自證無(wú)過(guò)錯(cuò)的除外。如果承銷商自己制作的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，給投資者造成損失的，則應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

　　立項(xiàng)審核更嚴(yán)格

　　除了因在債券承銷業(yè)務(wù)中未勤勉盡職受到處分之外，在當(dāng)前債券頻繁違約的背景下，銀行方面也“有意”收緊承銷業(yè)務(wù)。
   “目前我們風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，主要做銀行間市場(chǎng)的債券承銷。”某國(guó)有大行投行人士告訴記者。

　　某股份行金融市場(chǎng)部人士向記者表示：“今年債市違約還是受資管新規(guī)影響較大，部分債券發(fā)行人之前用新增非標(biāo)貸款來(lái)兌付債券的方法受阻，這在一定程度上導(dǎo)致違約事件的發(fā)生。目前我們銀行承銷主體準(zhǔn)入總體趨嚴(yán)，由于現(xiàn)在較多采用余額包銷的模式，對(duì)銀行來(lái)講，承銷就變成了風(fēng)險(xiǎn)敞口業(yè)務(wù)。”

　　談及銀行承銷債券的主體要求，該金融市場(chǎng)部人士向記者透露，“主體評(píng)級(jí)要在AA以上，不介入兩高一剩產(chǎn)業(yè)，并且要求企業(yè)無(wú)歷史實(shí)質(zhì)性違約記錄；對(duì)于政府平臺(tái)，則實(shí)行名單制。”

　　何南野向記者分析，銀行收緊債券承銷主要有兩方面原因，一方面是銀行變得更謹(jǐn)慎，在項(xiàng)目立項(xiàng)時(shí)審核更嚴(yán)格，另一方面是由于債券違約頻繁發(fā)生，資質(zhì)較差的發(fā)行人是很難把債券賣出去的，因此也減少了潛在的債券發(fā)行方。

　　在周毅欽看來(lái)，部分銀行收緊承銷業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，并非收縮該項(xiàng)業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，“目前來(lái)看，各家商業(yè)銀行仍然非常看重承銷業(yè)務(wù)的規(guī)模和排名，主動(dòng)收縮的可能性不大。”

　　值得注意的是，在債券承銷業(yè)務(wù)中，主承銷商和分銷團(tuán)員的利潤(rùn)分配不均的現(xiàn)象普遍存在。周毅欽告訴記者，在承銷團(tuán)中，主承銷商和分銷團(tuán)員的利潤(rùn)分配不均勻，導(dǎo)致主承銷商拿到的收入不多，主觀積極性不高。

　　當(dāng)前，有參團(tuán)分銷資質(zhì)的機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，各家機(jī)構(gòu)的承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，整體費(fèi)率較過(guò)往有明顯的下降趨勢(shì)，從中期來(lái)看，這反而是一個(gè)好事情，低薄的利潤(rùn)將可能會(huì)使一些機(jī)構(gòu)退出這個(gè)市場(chǎng)，最后會(huì)形成新的動(dòng)態(tài)平衡。

　　在提高債券準(zhǔn)入門檻的同時(shí)，何南野強(qiáng)調(diào)，作為主承銷商，銀行應(yīng)該做好更充分的履職盡責(zé)的要求，主要有以下四個(gè)方面：

　　一是在項(xiàng)目承攬和立項(xiàng)時(shí)，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)地、發(fā)行主體的財(cái)務(wù)狀況做充分的了解和判斷，應(yīng)擇優(yōu)為資質(zhì)好的主體承銷債券；

　　二是在項(xiàng)目承做時(shí)，應(yīng)要求項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格做足盡調(diào)工作，把基礎(chǔ)工作做扎實(shí)，對(duì)發(fā)行主體要進(jìn)行全面的核查，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題；

　　三是債券發(fā)行之后，要建立監(jiān)督預(yù)警機(jī)制，要由專人對(duì)所發(fā)行的債券和發(fā)行人進(jìn)行監(jiān)控，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件應(yīng)積極關(guān)注；

　　四是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后，應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮中介的作用，召集投資人召開會(huì)議，提出完善的債券違約處置方案，最大可能地為投資人追回?fù)p失的利益。