《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者注意到，雖然7月金融數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化是亮點，尤其是新增企業(yè)和居民部門的中長期貸款雖然出現(xiàn)季節(jié)性回落，但仍然保持較高水平。

　　8月11日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，M2同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，但比上年同期高2.6個百分點；社會融資規(guī)模增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元；人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。尤其從信貸分項來看，新增企業(yè)中長期貸款5968億元，連續(xù)5個月高于去年同期。

　　這在業(yè)界看來，隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好，經(jīng)濟出現(xiàn)積極改善，政策層面開始強調(diào)貨幣政策要精準導(dǎo)向，保持金融總量適度、合理增長。

　　因為 7月30日召開的政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。隨后，央行8月3日召開的2020年下半年工作電視會議與8月6日發(fā)布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》都指出，“貨幣政策要更加靈活適度、精準導(dǎo)向”。

　　受訪經(jīng)濟界專家對記者稱，貨幣政策由總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，7月金融數(shù)據(jù)在總量上是適度的，在結(jié)構(gòu)上是優(yōu)化的，體現(xiàn)出前期政策正在落實見效。從上述央行會議與報告來看，預(yù)計下半年資金面不會像上半年那么寬松，因為要確保資金流入實體經(jīng)濟，避免“脫實向虛”。下半年貨幣政策可能將在“總量適度”前提下促進結(jié)構(gòu)調(diào)整，進一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用。

　　信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元，略低于市場預(yù)期。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長期貸款增加6067億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元。

　　記者采訪獲悉，雖然7月新增貸款略低于去年同期和市場平均預(yù)期。但信貸小幅回落無需過度擔(dān)憂，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化更值得關(guān)注。

　　“從結(jié)構(gòu)上看，本月信貸增長低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據(jù)融資的少增貢獻，中長期貸款整體不差。”民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬?qū)τ浾哒f。

　　據(jù)溫彬具體分析，“企業(yè)部門新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當于少增6472億元。而短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴控經(jīng)營性、消費性短期貸款進入樓市空轉(zhuǎn)套利。而企業(yè)中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸支持力度的政策導(dǎo)向發(fā)揮了積極效果。”

　　“居民部門新增人民幣貸款7578億元，其中，短期貸款新增1510億元，比上月少增1890億元；中長期貸款新增6067億元，基本與上月持平，比去年同期多增1650億元，說明前期被抑制的購房需求逐漸釋放，在消費貸款嚴控入樓市從的形勢下，按揭貸款的需求仍然比較旺盛。”溫彬還表示。

　　民銀智庫宏觀分析師王靜文日前接受記者采訪時也表示，首先，對企業(yè)來說，政策繼續(xù)加大寬信用力度，二季度銀行貸款審批指數(shù)仍然高達60.8%，僅次于一季度，為歷史次高，資金可得性較高；此外，經(jīng)濟復(fù)蘇帶動企業(yè)貸款意愿回升，二季度企業(yè)家信心指數(shù)較一季度已經(jīng)明顯反彈。

　　其次，對居民來說，30個大中城市的商品房成交面積7月份同比增長11.5%，為今年以來的最好表現(xiàn)，市場人氣仍在，居民部門中長期貸款會同比多增。

　　總體而言，在溫彬看來，貨幣增速的回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整、社融增量的放緩，既與趨勢性因素有關(guān)，也說明了貨幣政策精準導(dǎo)向逐漸發(fā)力，這不僅有利于對實體經(jīng)濟精準紓困，也有利于防范化解金融風(fēng)險。

　　貨幣政策重心或?qū)⑥D(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)

　　記者注意到，近月，隨著經(jīng)濟持續(xù)改善，市場熱議貨幣政策回歸正常化。有券商在最新研報中就指出，8月6日央行公布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，則以“完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)”的全新導(dǎo)向，成為中國版“貨幣政策正常化”的重要序幕。

　　就此，王靜文告訴記者，“ 6月以來，貨幣政策實際上已經(jīng)邊際收緊，市場利率已經(jīng)觸底反彈。”

　　并且在他看來，“之所以要對貨幣政策進行微調(diào)，一方面是因為當前經(jīng)濟形勢已經(jīng)逐漸企穩(wěn)，政策繼續(xù)加碼的必要性下降；另一方面是因為資金面過于寬松，導(dǎo)致資金流入股市和房市，引發(fā)了脫實向虛的擔(dān)憂。”

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也指出，7月金融數(shù)據(jù)或標志著前期金融總量較快擴張過程告一段落。若下半年外部環(huán)境未對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生較大擾動，“總量適度、精準導(dǎo)向”將持續(xù)推進。這意味著接下來人民幣貸款、社融及M2增速將穩(wěn)中有降，以直達工具為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策將成為主要發(fā)力點，這也意味著貨幣政策正在重返今年2月之前的常規(guī)狀態(tài)。

　　對于未來貨幣政策的走向，溫彬向記者表示，“下階段，貨幣政策的重心將從總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降準、降息的概率降低，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。”

　　因為在溫彬看來，一方面，保持金融總量適度、合理增長，按照30萬億元社融和20萬億元信貸的全年增量計劃，剩余5個月7.5萬億元新增社融和7萬億元新增信貸仍會對穩(wěn)企業(yè)和保就業(yè)形成有力支撐，預(yù)計全年能夠?qū)崿F(xiàn)M2和社融增速明顯高于去年的目標。另一方面，繼續(xù)用好直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度，嚴控資金空轉(zhuǎn)套利，并提前做好金融風(fēng)險處置和防范，為經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展營造安全穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境。

　　王靜文也對記者說，“預(yù)計下半年貨幣政策重心可能將轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，在支持實體經(jīng)濟恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展的導(dǎo)向下，預(yù)計將進一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，通過積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具的牽引帶動作用，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作；通過進一步完善‘三檔兩優(yōu)’存款準備金框架，建立健全銀行增加中小微企業(yè)貸款投放的長效機制。總的目標就是通過提高政策的‘直達性’，支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)、平穩(wěn)發(fā)展。”

　　不過，王靜文同時指出，“考慮到下半年經(jīng)濟仍然面臨一定的不穩(wěn)定與不確定因素，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性也不大。下半年的貨幣政策將在‘總量適度’前提下促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。”

　　對于下一階段的主要政策思路，央行發(fā)布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的指出，“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、控通脹的關(guān)系，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡。”以及“有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的‘直達性’，支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)、平穩(wěn)發(fā)展”。