9月26日，央行發(fā)布公告表示，為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。記者注意到，央行自2015年將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，并將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率定為20%。此后，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率跟隨形勢(shì)變化幾經(jīng)調(diào)整。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，今年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。央行此次上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至20%，這將提高銀行遠(yuǎn)期售匯成本，降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯需求，進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購匯需求，有助于外匯市場(chǎng)供需平衡。

　　調(diào)升至20%，意在穩(wěn)定匯率預(yù)期

　　遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對(duì)企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠(yuǎn)期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場(chǎng)購入外匯，這會(huì)影響即期匯率，進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應(yīng)”。

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，被業(yè)內(nèi)視為外匯市場(chǎng)“自動(dòng)穩(wěn)定器”的工具。它本質(zhì)上是一種價(jià)格手段，即通過影響匯率遠(yuǎn)期價(jià)格，調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購匯行為。一般來說，當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

　　通過對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整，可以防止人民幣過度升值或貶值，實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動(dòng)。

　　9月26日，央行宣布為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。實(shí)際上，這也是為了穩(wěn)定人民幣預(yù)期。

　　一位資深人民幣觀察人士對(duì)記者指出：“央行今天終于調(diào)升了遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，其目的是為了穩(wěn)定匯率預(yù)期。這是2020年10月以來的首次調(diào)高。調(diào)升遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金對(duì)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上做空人民幣的行為會(huì)有所抑制。”

　　近期受美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策、美元指數(shù)大幅沖高影響，人民幣兌美元匯價(jià)出現(xiàn)一輪較快貶值，9月22日在岸離岸均已跌破7.1關(guān)口。8月以來，美元指數(shù)上行5.5%，人民幣兌美元貶值5.2%，三大人民幣匯率指數(shù)（CFETS\BIS\SDR）小幅下行，變化都不大。這意味著本輪人民幣兌美元貶值，主要由美元指數(shù)沖高所致，具有明顯的被動(dòng)貶值性質(zhì)，且貶值幅度與美元升值幅度基本相當(dāng)。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，9月5日央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，意味著政策面已開始釋放穩(wěn)匯率信號(hào)；本次調(diào)控政策再次出手，提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，旨在增加銀行客戶的遠(yuǎn)期購匯成本，避免匯市做空預(yù)期過度聚集。考慮到當(dāng)前人民幣匯價(jià)并未出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值，此舉具有未雨綢繆性質(zhì)，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定匯市預(yù)期。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者表示：“如果匯率出現(xiàn)短期快速下跌，央行就有可能出手。比如，恢復(fù)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、重新啟用逆周期因子、通過發(fā)行離岸央行票據(jù)等手段收緊離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性、并提高離岸人民幣交易成本等果斷措施。”

　　七年四調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率

　　2015年“8.11”之后，為抑制外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)，央行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率并非一成不變，而是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化做出相應(yīng)的調(diào)整。截至目前，央行已經(jīng)四次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

　　其中，兩次是將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%調(diào)降為0。

　　自2015年以來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略等深化實(shí)施，中國經(jīng)濟(jì)增長協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)。跨境資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)供求恢復(fù)平衡，市場(chǎng)預(yù)期趨于理性。2017年9月央行及時(shí)調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

　　2020年10月，央行再次調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。彼時(shí)，央行表示：“今年以來，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，人民銀行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。”

　　此外，還有兩次是將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)升至20%。除本次調(diào)整外，另外一次調(diào)升是在2018年8月。彼時(shí)，受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

　　上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率可以有效抑制企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯行為。中信期貨研報(bào)分析，通過提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，增加了企業(yè)遠(yuǎn)期購匯的成本，有利于抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。經(jīng)驗(yàn)上來看，在2018年8月央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，當(dāng)月的銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額較前高下行44%，此后一年的月度簽約均值較此前一年的月度簽約均值下降70%。

　　王青判斷，當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點(diǎn)不是守住某一固定點(diǎn)位，導(dǎo)致人民幣跟進(jìn)美元兌其他貨幣大幅升值，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預(yù)期。本次提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，并非意在逆轉(zhuǎn)人民幣兌美元貶值勢(shì)頭，而是適度增加匯價(jià)波動(dòng)的摩擦力，避免出現(xiàn)人民幣脫離美元走勢(shì)、單獨(dú)快速貶值的勢(shì)頭。短期內(nèi)人民幣兌美元貶值，不會(huì)對(duì)國內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘，穩(wěn)增長措施還會(huì)適時(shí)出臺(tái)。