9月26日，央行發布公告表示，為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。記者注意到，央行自2015年將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，并將外匯風險準備金率定為20%。此后，外匯風險準備金率跟隨形勢變化幾經調整。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，今年以來，受美聯儲持續加息影響，美元指數不斷走強，包括人民幣在內的非美元貨幣均出現不同程度的貶值。央行此次上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率至20%，這將提高銀行遠期售匯成本，降低企業遠期購匯需求，進而減少即期市場購匯需求，有助于外匯市場供需平衡。

　　調升至20%，意在穩定匯率預期

　　遠期售匯業務是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生產品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由于企業并不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。這種順周期行為易演變成“羊群效應”。

　　外匯風險準備金率屬于逆周期調節工具，被業內視為外匯市場“自動穩定器”的工具。它本質上是一種價格手段，即通過影響匯率遠期價格，調節遠期購匯行為。一般來說，當人民幣貶值預期較強時，上調外匯風險準備金率；當人民幣升值預期較強時，下調外匯風險準備金率。

　　通過對外匯風險準備金率的調整，可以防止人民幣過度升值或貶值，實現人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。

　　9月26日，央行宣布為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。實際上，這也是為了穩定人民幣預期。

　　一位資深人民幣觀察人士對記者指出：“央行今天終于調升了遠期售匯外匯風險準備金，其目的是為了穩定匯率預期。這是2020年10月以來的首次調高。調升遠期售匯準備金對在遠期市場上做空人民幣的行為會有所抑制。”

　　近期受美聯儲快速收緊貨幣政策、美元指數大幅沖高影響，人民幣兌美元匯價出現一輪較快貶值，9月22日在岸離岸均已跌破7.1關口。8月以來，美元指數上行5.5%，人民幣兌美元貶值5.2%，三大人民幣匯率指數（CFETS\BIS\SDR）小幅下行，變化都不大。這意味著本輪人民幣兌美元貶值，主要由美元指數沖高所致，具有明顯的被動貶值性質，且貶值幅度與美元升值幅度基本相當。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，9月5日央行下調外匯存款準備金率，意味著政策面已開始釋放穩匯率信號；本次調控政策再次出手，提高遠期售匯業務的外匯風險準備金率，旨在增加銀行客戶的遠期購匯成本，避免匯市做空預期過度聚集。考慮到當前人民幣匯價并未出現脫離美元走勢的快速貶值，此舉具有未雨綢繆性質，旨在進一步穩定匯市預期。

　　有業內人士告訴記者表示：“如果匯率出現短期快速下跌，央行就有可能出手。比如，恢復遠期售匯風險準備金、重新啟用逆周期因子、通過發行離岸央行票據等手段收緊離岸市場人民幣流動性、并提高離岸人民幣交易成本等果斷措施。”

　　七年四調外匯風險準備金率

　　2015年“8.11”之后，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。外匯風險準備金率并非一成不變，而是根據市場形勢變化做出相應的調整。截至目前，央行已經四次調整外匯風險準備金率。

　　其中，兩次是將外匯風險準備金率從20%調降為0。

　　自2015年以來，隨著供給側結構性改革、簡政放權、創新驅動戰略等深化實施，中國經濟增長協調性進一步增強。跨境資本流動和外匯市場供求恢復平衡，市場預期趨于理性。2017年9月央行及時調整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0。

　　2020年10月，央行再次調整遠期售匯業務的外匯風險準備金率。彼時，央行表示：“今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡。為此，人民銀行決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。”

　　此外，還有兩次是將外匯風險準備金率從0調升至20%。除本次調整外，另外一次調升是在2018年8月。彼時，受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，加強宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

　　上調遠期售匯業務外匯風險準備金率可以有效抑制企業的遠期購匯行為。中信期貨研報分析，通過提高遠期售匯業務外匯風險準備金率，增加了企業遠期購匯的成本，有利于抑制企業遠期售匯的順周期行為。經驗上來看，在2018年8月央行上調外匯風險準備金后，當月的銀行代客遠期售匯簽約額較前高下行44%，此后一年的月度簽約均值較此前一年的月度簽約均值下降70%。

　　王青判斷，當前穩匯率的焦點不是守住某一固定點位，導致人民幣跟進美元兌其他貨幣大幅升值，而是保持三大人民幣匯率指數基本穩定，穩定匯市預期。本次提高遠期售匯業務的外匯風險準備金率，并非意在逆轉人民幣兌美元貶值勢頭，而是適度增加匯價波動的摩擦力，避免出現人民幣脫離美元走勢、單獨快速貶值的勢頭。短期內人民幣兌美元貶值，不會對國內宏觀政策靈活調整形成重要掣肘，穩增長措施還會適時出臺。