2022年是資管新規(guī)落地首年，然而多重因素影響下，股債市場(chǎng)頗不平靜。臨近年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品再度迎來挑戰(zhàn)。

　　本周以來，債券市場(chǎng)大幅調(diào)整。11月16日，10年國(guó)債收益率大幅上行至2.82%，1年國(guó)債收益率上行至2.15%；各期限同業(yè)存單利率普遍上行15-20bp。債券市場(chǎng)經(jīng)歷一輪“急跌”。

　　債市調(diào)整進(jìn)一步向銀行理財(cái)傳導(dǎo)。銀行理財(cái)目前以固收或者固收+產(chǎn)品為主，其底層資產(chǎn)中大量是債券。債市的調(diào)整導(dǎo)致了銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值的回撤，也進(jìn)一步影響了客戶投資行為。多家銀行理財(cái)公司人士對(duì)記者表示，凈值型短債產(chǎn)品贖回最多，甚至波及現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

　　對(duì)此，包括工銀理財(cái)、中銀理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)公司紛紛發(fā)文呼吁投資者理性看待市場(chǎng)，并積極對(duì)債券市場(chǎng)做出展望。綜合來看，理財(cái)公司普遍認(rèn)為，市場(chǎng)悲觀情緒近兩日大幅發(fā)酵，引發(fā)債市大幅度調(diào)整。短期來看，利率已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)，客戶不必過于恐慌。

　　一位銀行理財(cái)公司投資經(jīng)理對(duì)記者表示，當(dāng)前客戶的贖回操作“和2016年底螺旋下跌引發(fā)的貨基錯(cuò)殺是一個(gè)道理，能夠賣先出手的一定是流動(dòng)性最好的資產(chǎn)”。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)記者表示，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，債市依舊面臨一定支撐。“從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，未來1季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力猶存。一方面隨著摩根大通全球制造業(yè)PMI在榮枯線下持續(xù)下探，我國(guó)出口增速大概率繼續(xù)承壓；另一方面短期內(nèi)房地產(chǎn)投資增速還將繼續(xù)下行。此外，需要進(jìn)一步關(guān)注的還有制造業(yè)投資增速、消費(fèi)、以及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的表現(xiàn)。”

　　呼吁投資者理性看待

　　事實(shí)上，在理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化之下，銀行理財(cái)客戶亦更加敏感，近期已有部分理財(cái)遭遇大額贖回。

　　11月16日，招銀理財(cái)一款短債類理財(cái)產(chǎn)品因遭遇了巨額贖回而觸碰贖回上限，一度暫停贖回。不過，該產(chǎn)品已于當(dāng)天恢復(fù)贖回功能。招商銀行(600036)APP顯示，該產(chǎn)品凈值自11月9日開始下行，累計(jì)收益率從0.85%下行至11月16日的0.65%。產(chǎn)品單位凈值從1.0086下行至11月16日的1.0066。

　　值得關(guān)注的還有南京銀行(601009)。該行于11月16日連發(fā)兩則公告稱，為配合該行代銷理財(cái)產(chǎn)品管理人南銀理財(cái)對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“日日聚鑫”、“日日聚寶”進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí)，該行計(jì)劃于11月18日15點(diǎn)30至11月20日17點(diǎn)之間暫停前述產(chǎn)品所有渠道的理財(cái)相關(guān)服務(wù)（包括查詢、申購(gòu)、贖回、撤單等）。公告同時(shí)稱，該行將自11月20日起，為“日日聚鑫”、“日日聚寶”開通快速贖回業(yè)務(wù)。

　　面對(duì)本輪“急跌”，銀行理財(cái)公司行動(dòng)迅速，積極發(fā)文“喊話”投資者，并進(jìn)一步明確觀點(diǎn)。綜合來看，理財(cái)公司普遍認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)，尤其是短期限資產(chǎn)，經(jīng)過快速情緒釋放后，基本已調(diào)整到具備性價(jià)比區(qū)域。債券產(chǎn)品具備票息價(jià)值，長(zhǎng)期持有才能獲得穩(wěn)健收益。

　　同時(shí)，在債市邏輯未出現(xiàn)根本性反轉(zhuǎn)的情況下，理財(cái)公司建議投資者拉長(zhǎng)持有期，獲取持續(xù)穩(wěn)定的票息收入，“建議投資者不要在恐慌中離場(chǎng)，多堅(jiān)持一步，待波動(dòng)緩和后產(chǎn)品凈值穩(wěn)步回升”。理財(cái)公司也將進(jìn)一步做好投資，積極穩(wěn)定產(chǎn)品凈值。

　　工銀理財(cái)表示，將積極研判市場(chǎng)，做好產(chǎn)品凈值管理，繼續(xù)控制整體久期，同時(shí)持續(xù)加大估值穩(wěn)定資產(chǎn)的投資比例。

　　中銀理財(cái)表示，面對(duì)此次回調(diào)，中銀理財(cái)投研團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持穩(wěn)健策略，盡最大努力追求回撤控制，努力打造產(chǎn)品的韌性，力爭(zhēng)為投資者帶來更好的持有體驗(yàn)；同時(shí)，也在密切跟蹤研究市場(chǎng)變化，積極爭(zhēng)取比較確定的投資機(jī)會(huì)，在調(diào)整中挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　招銀理財(cái)建議，投資者對(duì)固收類產(chǎn)品可以采用防守為基調(diào)的策略，將持倉(cāng)結(jié)構(gòu)向中短債、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品調(diào)整，中長(zhǎng)期限純債產(chǎn)品可等待收益率上行后再行配置；另一方面，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)性價(jià)比較高，投資者可在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，逢低分批增加含權(quán)產(chǎn)品的配置，以大類資產(chǎn)配置的方式應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　平安理財(cái)發(fā)文指出，債券的收益來自于兩部分，即票息收入和資本利得，票息收入構(gòu)成債券的基本收益，不受市場(chǎng)波動(dòng)影響。資本利得部分收到了近期市場(chǎng)波動(dòng)影響，但是只要不違約，債券持有到期還是按照票面還本付息。因此，買固收理財(cái)?shù)耐顿Y者，其實(shí)無需太緊張產(chǎn)品短期的波動(dòng)，可堅(jiān)定持有手上的固收理財(cái)，靜待市場(chǎng)企穩(wěn)。

　　中郵理財(cái)發(fā)文給出了三點(diǎn)建議：一是理性看待凈值波動(dòng)，堅(jiān)持“以時(shí)間換空間”；二是短期資金可以選擇現(xiàn)金管理產(chǎn)品；三是采取大類資產(chǎn)配置策略，應(yīng)對(duì)單一市場(chǎng)波動(dòng)。

　　交銀理財(cái)建議，在不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)中，短期的浮虧并不意味著永久性的損失，投資者不妨結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在做出是否贖回理財(cái)產(chǎn)品的判斷。

　　債市調(diào)整的主要因素有三

　　在公開發(fā)文中，理財(cái)公司普遍對(duì)債市調(diào)整的原因做出了分析，并進(jìn)一步展望市場(chǎng)走向。

　　工銀理財(cái)發(fā)文分析，本輪債市調(diào)整的主要因素有三：

　　一是資金面，近期資金面邊際收緊與銀行同業(yè)存單和MLF大量到期有關(guān)，疊加雙十一期間備付金凍結(jié)，資金利率向政策利率中樞靠攏，流動(dòng)性短期承壓；二是地產(chǎn)政策，“第二支箭”和“支持地產(chǎn)16條”出臺(tái)，地產(chǎn)供給端政策加碼，支持地產(chǎn)企業(yè)融資，同時(shí)部分一線城市郊區(qū)和二線城市限購(gòu)、限貸放開，寬信用預(yù)期導(dǎo)致債券市場(chǎng)承壓；三是防疫政策，“優(yōu)化防疫20條”措施頒布，疫情防控更加精準(zhǔn)化，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心增強(qiáng)。

　　工銀理財(cái)認(rèn)為，強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)邏輯在充分消化后，市場(chǎng)仍將回歸基本面邏輯，利率繼續(xù)上行空間相對(duì)有限，產(chǎn)品凈值預(yù)計(jì)也將逐步修復(fù)。

　　中郵理財(cái)認(rèn)為，短期來看，利率已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)。而中長(zhǎng)期來看，資金面只是向政策利率小幅回歸，而不是貨幣政策正式轉(zhuǎn)向，同時(shí)也不能斷定經(jīng)濟(jì)基本面疲弱的局面會(huì)因?yàn)榉酪邇?yōu)化和地產(chǎn)放松而起到立竿見影的效果，居民、企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)不確定性仍然較大，政府部門的杠桿提升空間也面臨較強(qiáng)的隱債限制約束。貨幣政策中長(zhǎng)期來看，仍有望進(jìn)一步寬松。

　　招銀理財(cái)認(rèn)為，債券市場(chǎng)不具備持續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在逐步消化疫情防控政策與地產(chǎn)政策調(diào)整的預(yù)期后，將轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　“疫情防控政策調(diào)整后市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)恢復(fù)的預(yù)期以及地產(chǎn)政策放開后地產(chǎn)周期階段性見底的預(yù)期（強(qiáng)預(yù)期）對(duì)債券市場(chǎng)情緒會(huì)持續(xù)產(chǎn)生壓制作用；但當(dāng)前居民需求依舊疲弱，疫情防控政策調(diào)整后第一波疫情沖擊尚未到來，短期難以改善的經(jīng)濟(jì)基本面（弱現(xiàn)實(shí)）仍會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)形成支撐。”招銀理財(cái)寫道。