2022年是資管新規落地首年，然而多重因素影響下，股債市場頗不平靜。臨近年底，銀行理財產品再度迎來挑戰。

　　本周以來，債券市場大幅調整。11月16日，10年國債收益率大幅上行至2.82%，1年國債收益率上行至2.15%；各期限同業存單利率普遍上行15-20bp。債券市場經歷一輪“急跌”。

　　債市調整進一步向銀行理財傳導。銀行理財目前以固收或者固收+產品為主，其底層資產中大量是債券。債市的調整導致了銀行理財產品凈值的回撤，也進一步影響了客戶投資行為。多家銀行理財公司人士對記者表示，凈值型短債產品贖回最多，甚至波及現金管理類產品。

　　對此，包括工銀理財、中銀理財在內的多家理財公司紛紛發文呼吁投資者理性看待市場，并積極對債券市場做出展望。綜合來看，理財公司普遍認為，市場悲觀情緒近兩日大幅發酵，引發債市大幅度調整。短期來看，利率已經出現超調，客戶不必過于恐慌。

　　一位銀行理財公司投資經理對記者表示，當前客戶的贖回操作“和2016年底螺旋下跌引發的貨基錯殺是一個道理，能夠賣先出手的一定是流動性最好的資產”。

　　英大證券研究所所長鄭后成對記者表示，結合當前的宏觀經濟形勢，債市依舊面臨一定支撐。“從宏觀經濟走勢看，未來1季度我國宏觀經濟壓力猶存。一方面隨著摩根大通全球制造業PMI在榮枯線下持續下探，我國出口增速大概率繼續承壓；另一方面短期內房地產投資增速還將繼續下行。此外，需要進一步關注的還有制造業投資增速、消費、以及工業企業利潤總額的表現。”

　　呼吁投資者理性看待

　　事實上，在理財產品全面凈值化之下，銀行理財客戶亦更加敏感，近期已有部分理財遭遇大額贖回。

　　11月16日，招銀理財一款短債類理財產品因遭遇了巨額贖回而觸碰贖回上限，一度暫停贖回。不過，該產品已于當天恢復贖回功能。招商銀行(600036)APP顯示，該產品凈值自11月9日開始下行，累計收益率從0.85%下行至11月16日的0.65%。產品單位凈值從1.0086下行至11月16日的1.0066。

　　值得關注的還有南京銀行(601009)。該行于11月16日連發兩則公告稱，為配合該行代銷理財產品管理人南銀理財對現金管理類產品“日日聚鑫”、“日日聚寶”進行系統升級，該行計劃于11月18日15點30至11月20日17點之間暫停前述產品所有渠道的理財相關服務（包括查詢、申購、贖回、撤單等）。公告同時稱，該行將自11月20日起，為“日日聚鑫”、“日日聚寶”開通快速贖回業務。

　　面對本輪“急跌”，銀行理財公司行動迅速，積極發文“喊話”投資者，并進一步明確觀點。綜合來看，理財公司普遍認為，目前債券市場，尤其是短期限資產，經過快速情緒釋放后，基本已調整到具備性價比區域。債券產品具備票息價值，長期持有才能獲得穩健收益。

　　同時，在債市邏輯未出現根本性反轉的情況下，理財公司建議投資者拉長持有期，獲取持續穩定的票息收入，“建議投資者不要在恐慌中離場，多堅持一步，待波動緩和后產品凈值穩步回升”。理財公司也將進一步做好投資，積極穩定產品凈值。

　　工銀理財表示，將積極研判市場，做好產品凈值管理，繼續控制整體久期，同時持續加大估值穩定資產的投資比例。

　　中銀理財表示，面對此次回調，中銀理財投研團隊堅持穩健策略，盡最大努力追求回撤控制，努力打造產品的韌性，力爭為投資者帶來更好的持有體驗；同時，也在密切跟蹤研究市場變化，積極爭取比較確定的投資機會，在調整中挖掘優質資產的長期投資價值。

　　招銀理財建議，投資者對固收類產品可以采用防守為基調的策略，將持倉結構向中短債、現金管理類產品調整，中長期限純債產品可等待收益率上行后再行配置；另一方面，當前權益市場性價比較高，投資者可在當前時點根據自身風險偏好，逢低分批增加含權產品的配置，以大類資產配置的方式應對債券市場的波動。

　　平安理財發文指出，債券的收益來自于兩部分，即票息收入和資本利得，票息收入構成債券的基本收益，不受市場波動影響。資本利得部分收到了近期市場波動影響，但是只要不違約，債券持有到期還是按照票面還本付息。因此，買固收理財的投資者，其實無需太緊張產品短期的波動，可堅定持有手上的固收理財，靜待市場企穩。

　　中郵理財發文給出了三點建議：一是理性看待凈值波動，堅持“以時間換空間”；二是短期資金可以選擇現金管理產品；三是采取大類資產配置策略，應對單一市場波動。

　　交銀理財建議，在不可預測的市場中，短期的浮虧并不意味著永久性的損失，投資者不妨結合自身的風險偏好和風險承受能力，在做出是否贖回理財產品的判斷。

　　債市調整的主要因素有三

　　在公開發文中，理財公司普遍對債市調整的原因做出了分析，并進一步展望市場走向。

　　工銀理財發文分析，本輪債市調整的主要因素有三：

　　一是資金面，近期資金面邊際收緊與銀行同業存單和MLF大量到期有關，疊加雙十一期間備付金凍結，資金利率向政策利率中樞靠攏，流動性短期承壓；二是地產政策，“第二支箭”和“支持地產16條”出臺，地產供給端政策加碼，支持地產企業融資，同時部分一線城市郊區和二線城市限購、限貸放開，寬信用預期導致債券市場承壓；三是防疫政策，“優化防疫20條”措施頒布，疫情防控更加精準化，市場對未來經濟增長信心增強。

　　工銀理財認為，強預期、弱現實邏輯在充分消化后，市場仍將回歸基本面邏輯，利率繼續上行空間相對有限，產品凈值預計也將逐步修復。

　　中郵理財認為，短期來看，利率已經出現超調。而中長期來看，資金面只是向政策利率小幅回歸，而不是貨幣政策正式轉向，同時也不能斷定經濟基本面疲弱的局面會因為防疫優化和地產放松而起到立竿見影的效果，居民、企業部門資產負債表的修復不確定性仍然較大，政府部門的杠桿提升空間也面臨較強的隱債限制約束。貨幣政策中長期來看，仍有望進一步寬松。

　　招銀理財認為，債券市場不具備持續大幅下跌的基礎，預計在逐步消化疫情防控政策與地產政策調整的預期后，將轉向區間震蕩走勢。

　　“疫情防控政策調整后市場對消費恢復的預期以及地產政策放開后地產周期階段性見底的預期（強預期）對債券市場情緒會持續產生壓制作用；但當前居民需求依舊疲弱，疫情防控政策調整后第一波疫情沖擊尚未到來，短期難以改善的經濟基本面（弱現實）仍會對債券市場的表現形成支撐。”招銀理財寫道。