導語：盡管從流動性、收益率上看，現金管理類理財整改后較之前有變化，但仍具有一定競爭優勢。

　　“我行將于12月9日進行現金管理產品遷移，屆時全線T+0產品將轉化為T+1，當日贖回限額為1萬元。”近日，一位股份行理財經理向記者發送了這則消息。其背景是，臨近年末，現金管理類理財產品整改過渡期即將結束，多家銀行和理財子公司正加快整改步伐。

　　“我們也將于12月9日對現金理財產品進行調整。”另一位股份行上海分行相關人士對記者稱。近日交通銀行、浦發銀行(600000)、上海銀行(601229)、光大理財、中銀理財、平安理財、蘇銀理財等多家機構調整了相關產品的申贖規則，主要變化在于兩方面，一是將申贖規則由T+0轉為T+1，二是將快贖額度由5萬元調整為1萬元。

　　調整之后，業內的共識在于，現金管理類理財將更趨于貨幣基金，同時與貨幣基金、存款等產品的收益差距也將出現系統性縮窄，給銀行經營帶來一定的機遇和挑戰，尤其是現金管理類產品收入貢獻度可能有所下滑。

　　對此，中信證券(600030)研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰對記者表示，理財機構需發展多元化的產品線，不斷提升投研能力，在資產配置上吸收貨幣基金多年運作的經驗；同時，充分利用好母行的渠道優勢繼續擴大規模。

　　T+0變T+1，快贖額度降至1萬

　　經歷了去年下半年的快速擴張后，今年以來，現金管理類理財加速整改，上半年整體規模大幅度壓降；但進入10月，隨著整改進入收尾階段，其規模再創新高，不過11月受到債市回調影響又有所回撤。

　　如今，整改進程行至末期，多家理財機構紛紛調整。“最近很多家銀行的現金理財申贖規則都調整了，不只是我們。”前述股份行理財經理對記者稱，主要還是落實監管要求，這類產品的申購、贖回，所需周期均要從之前的T+0變為T+1。

　　具體來看，浦發銀行的客服經理稱，12月該行將有5款現金管理產品進行調整，包括天添盈增利1號、2號、3號、5號以及天添盈新銳1號（私銀專屬）等，調整時間分為兩批，分別是12月10日和12月17日，相關產品將分別于12月9日和12月16日關閉申贖，然后于12月12日和12月19日恢復交易。

　　交通銀行發布公告稱，自2022年12月17日起，交銀理財將調整其穩享現金添利理財產品單個投資者在交行渠道的單日累計快贖額度調到1萬元，該產品下屬3款份額對單個客戶在交行渠道共享1萬元單日累計快贖額度。

　　徽銀理財于12月2日公告稱，自12月12日(含)起對“徽銀理財徽安活期化凈值型理財產品190001”的申購/贖回規則進行調整。

　　另外，包括興業銀行(601166)、光大理財、工銀理財、平安理財、蘇銀理財等在內的多家銀行和理財公司也調整了相關產品的申贖規則；同時，還有部分理財公司調整了相關產品的分紅方式，如光大理財“光銀現金A”“陽光碧機構盈”把分紅方式調整為“凈值每日歸1，紅利再投，每日結轉為份額”。

　　調整之后，現金理財的吸引力將有所下降。“之前T+0的申贖規則，是銀行現金理財在流動性方面區別于貨幣基金的一個主要優勢。”一位國有大行理財子相關人士表示，貨幣市場基金大多采用交易時間T+1申購贖回，且大額資金進出需提前預約，申贖限制相對較多。相比之下，現金管理類理財更為靈活，但調整之后，產品流動性受到影響。

　　與此同時，產品收益優勢也將收窄。此前，現金管理類產品主要通過拉長久期（投資長久期利率債和高等級信用債）、下沉資質或降低對流動性的要求（投資低等級信用債、銀行二級資本債、永續債及低評級ABS等）來獲取超額收益。而整改后，產品投資范圍大幅縮窄，獲取超額收益的渠道普遍受阻。

　　“預計之后現金理財收益率大概率會下降，與貨基差不多，壓力比較大。”前述國有大行理財子相關人士對記者表示。而且，考慮到貨幣基金有免稅、起投點低以及互聯網銷售等優勢，收益差距縮小也對理財銷售提出了更高要求。

　　民生證券的相關研報也顯示，今年以來現金管理類理財收益率震蕩下行。該研報匯總了62只現金管理類樣本產品季度運作報告，顯示樣本產品當前收益率中樞較2021年6月初下行100BP，相對貨幣基金仍保持60BP利差，但利差較2021年6月初收窄20BP。

　　仍有一定競爭優勢

　　盡管從流動性、收益率上看，現金管理類理財整改后較之前有變化，但仍具有一定競爭優勢。“我們測算，目前現金管理類理財規模大概在9.3萬億元，整改后這類產品相比貨幣基金仍可以適當下沉投資一些私募債和PPN小幅做高收益；同時在渠道上現金理財的優勢也較大。”章立聰告訴記者。

　　民生證券分析師余金鑫也表示，目前，產品規模、資產配置調整進度已基本達標，預計剩余整改壓力有限。短期受風險準備金規模限制，產品規模有所壓降；但長期市場需求仍在，整改后的現金管理類產品有望再發力，疊加與貨基相比的渠道優勢，仍有一定競爭力度。

　　換言之，全面整改完畢后，現金理財在監管要求下可以考慮配置期限較短、資質較高的同業存單，同時面對客戶流失，可以借助母行影響力進行營銷。“同類資管產品監管標準看齊是政策大趨勢，預計未來現金理財和貨幣基金等產品競爭會更加激烈，但在存款利率下行的大趨勢下，亦有機會成為存款類資產的重要替代。”一位銀行業資深分析師對記者稱。

　　記者還了解到，為了減弱對投資者的影響，已有銀行針對快速贖回額度這一限制推出了一系列產品組合，以提高投資者單日快速贖回總額度，比如，通過持有5只產品將當天快速贖回額度提高至5萬元。

　　對于銀行而言，在不少業內人士看來，現金理財的整改將帶來一定機遇。中信銀行(601998)資產負債部楊旸和趙夢琪發文稱，這將有利于商業銀行控制負債成本，轉型后現金管理類理財產品收益系統性降低可起到降低短期無風險利率錨的作用。對更注重產品收益的客戶來說，短期結構性存款的吸引力將明顯上升，有助于其價格的進一步調降。

　　基于此，楊旸和趙夢琪建議，銀行應借助市場利率下行的契機，進一步做好負債成本的管控，包括一般性存款的定價管理和市場化負債的擇機發行，通過管控好負債成本，騰挪更多空間，更好服務實體經濟；另外，銀行理財子公司未來需要發展多元化的產品線，根據自身稟賦找準定位，并切實提升投研能力，以更專業的水平為客戶做好資產管理。

　　章立聰也對記者表示，“銀行應該積極推動整改，早日結束整改工作。以全新的姿態迎接新的挑戰。”一方面要充分利用好母行的渠道優勢繼續擴大規模，另一方面要在資產配置上吸收貨幣基金多年運作的經驗，做高收益的同時盡量減小偏離度。