怎么讓資本市場更有效地支持實體經濟，尤其是小微經濟，一直是中國經濟的重要議題。12月21日，“2022第一財經金融價值榜·金融峰會”在上海舉行，滴灌通集團創始人及主席、香港交易所集團前行政總裁李小加給出了自己的解法。他在21日的演講中稱，“利用目前數字化高度發達的支付體系作為基礎，我們可以重塑金融體系格局、基礎運營條件和運營制度。”

目前，滴灌通集團在數字化支付體系基礎上，針對小微企業專門搭建了每日收入分成的新型融資體系，成為數字化金融創新支持小微經濟的重要范本。

適應新市場 數字經濟提供新解法

當前，全球資本市場基本上都是沿用過去200年華爾街基礎的資本市場模式，即通過股份制公司的形式，集資“辦大事”。但李小加認為，目前中國在資金端、資產端都已經產生了巨大變化，需要新的融資模式。

從資金端而言，各個國家的中央銀行都在大幅的印鈔，整個全民的財富高度集約化，加上退休基金、養老基金等各種共有基金，使得整體銀行體系、債券體系進入資金泛濫的時代。

從資產端來看，目前中國的消費經濟中，基本是以小微經濟為經濟主體。換而言之，生命力最強、對消費者日常生活影響最大的，實際上是各種各樣的消費類的小微經濟。

“但是在傳統的資本市場模式下，核心產品是債券和股票，這兩者都要求融資主體本身是大公司，因此這些小微企業的融資渠道相對單一。”李小加指出。

高度發達的數字經濟提供了新的可能。“小微企業已經被各種各樣的支付管道連通了。”李小加觀察到目前中國小微經濟，特別是消費經濟里面的門店經濟，實際上已經廣泛使用數字化支付，這種極其優越的微觀基礎設施安排，可以為中國小微消費經濟走出融資難、融資貴困境提供新解法。

具體而言，在數字化支付體系里，小微經濟的店面經濟收入完全透明，同時有一系列的基礎設施和分賬體系，可以使得小微門店的收入在抵達它最重的賬戶之前，進行各種各樣的分賬安排。這樣，在收入端就可以把整個在小微經濟生命周期中相關者的利益分離出來。

在此基礎上，李小加創業的公司專門做了一個融資體系“滴灌通”，以每日收入分成合同（daily revenue contract，DRC），投資小微企業。他將之比喻成以色列滴灌農業，主張把千千萬萬的小樹通過塑料水管接到根部，晚上精準滴灌。

融資新模式實現精準灌溉

12月5日，澳門許可“滴灌通（澳門）金融資產交易所股份有限公司”在澳門特別行政區設立及運作，所營業務為提供金融資產交易服務。截至12月15日，滴灌通已簽約連鎖品牌120多家，簽約實體門店1700多家，覆蓋餐飲、零售、服務、文體等四個領域。

峰會上，李小加詳細闡述了這種非股非債的新融資模式——每日收入分成合同，每日、收入分成、合同分別代表著三個創新點。

首先是每日收錢。李小加認為，這可以輕易解決融資中間雙方的關系、責任、債務問題。當每日收回一定的投資回報時，投資者風險逐漸遞減。此外，這部分收回的投資收益還可以再投資，便于提升資金利用率。他進一步解釋，“相當于一塊錢可以重復賺幾次，形成復利的效果。這種模式下，一方面投資者可以拿到非常好的回報。另一方面，每一個小店付出的成本也相對合理，達成了共贏的效果。”

其次，區別于傳統金融復雜的投資關系，這個產品強調在收入端直接收取。小微企業融資量較小，且成本各異，很難像傳統金融一樣請第三方機構進行全面的評估。因此，滴灌通主張在大概評估店面盈虧點基礎上，只從收入端獲取一定比例的收益，使得條件高度簡化，有利于合同談成。

與每日小額收錢的場景相匹配的是自動化的機制。這個產品設計中引入自動化機制（Automated Repayment Mechanism，ARM），不用通過轉賬或支票的形式，投資者可以實現每日“自動收入、自動回報”。

第三，在合同安排上，注重靈活便利性。相較于傳統金融中涉及股權、債券等產品合同中較為復雜的法律關系，DRC中小微企業的合同投資關系相對簡單。李小加舉例稱，“我投一筆錢后，每天都收取收入。回報收完，就自然退出了。如果雙方還有合作意向，我們再簽一個或者多個合同。合同條款的內容也可以根據需要進行改變。”

順“藤”摸“瓜”找準應用場景

中國小店千千萬萬，經營情況也各不相同，如何去控制投資的風險？李小加認為，要順“藤”摸“瓜”。“藤”指的是各種各樣的品牌商、連鎖店，它們旗下的店鋪就是“瓜”。相較于路邊的零散門店，這些品牌商下的門店，相對來說在供應鏈、品牌、控制體系、租金議價方式上都比較成熟。

除了連鎖品牌商，一些中小房地產商開發的商業項目也是投資的抓手。李小加發現，很多中小城市、一線城市的邊遠地區、二三線城市的優質街邊店鋪，由于招商能力有限，難以合理規劃，引入互補性的品牌，導致人流做不起來。

針對這一問題，李小加認為，可以讓房地產商將每一個店面都裝上自動收款體系，形成“面藤”。滴灌通公司會通過此前投資品牌商的歷史數據，分析引入品牌的最優組合，使得這些中小房地產商街可以獲得較為穩定的商鋪租金收入。“例如，麥當勞對面放面店、火鍋店或是冰激凌店是不是最優組合，是有一定規律的。我們找到這種規律后，就可以把這些品牌引入我們已經開發的面藤中。”他說道。

隨著“面藤”的打造，人流將慢慢聚集起來，小店也會逐漸興旺。通過毛細血管的輸血和投資，把一個個接入體系的“瓜”，質量、管控做起來，將好的品牌、供應鏈結合進去，一片片“藤”上的“瓜”就會越做越大，越做越多，越做越豐富，這樣可以“片狀”解決消費金融痛點的問題。

李小加主張，這種新融資方式是對于傳統金融的一個重新改造。在中國數字化高度發達的今天，它能夠第一次擺脫傳統華爾街融資模式，更深入實體經濟的毛細血管的末梢，使得人民平常生活最重要的剛性需求得到越來越好的滿足。