解讀者：徐冰玉，亙曦私募基金管理有限公司研究員，傳播星球APP入駐專家

前三季度江蘇銀行(600919)的營收增長是9.2%，歸母凈利潤同比增長是25.2%，單看三季度，營收增長是6.4%，歸母凈利潤增長是21.5%，不管是營收的增速還是利潤的增速都是領(lǐng)先同業(yè)的，還是非常穩(wěn)定。從三季度的情況來看，公司還是維持了一個(gè)非常穩(wěn)健的增長。

從利潤貢獻(xiàn)的幾個(gè)因素來看，首先是資產(chǎn)規(guī)模仍維持了非常快的擴(kuò)張，到三季度末，江蘇銀行的總資產(chǎn)是同比增長了14.2%，貸款增長12.9%，存款增長%18.6，都維持了較快的增速。在新增的貸款中，三季度對公、零售和票據(jù)的占比相對來說講是比較均衡的，其中對公占比36%，票據(jù)占比38%，零售貸款占比26%。

零售貸款較上年末也是有增長的，從行業(yè)上來看，公司制造業(yè)綠色貸款還有普惠貸款的增速較快，由于公司地處江蘇，整體制造業(yè)非常發(fā)達(dá)的地域優(yōu)勢，助力了公司對公的貸款還有制造業(yè)貸款的快速增長。

從息差的角度看，公司息差基本上是持平于Q2的，前三季度息差同比去年下降了十個(gè)BP，這也與公司這幾年來持續(xù)降低高負(fù)債成本，穩(wěn)定息差的策略密切相關(guān)，也取得了比較好的成效。在現(xiàn)在低利率和降息的周期中，公司的息差表現(xiàn)還是好于同業(yè)的。

三季度公司的凈息差是1.94%，絕對水平可能略比領(lǐng)先的銀行還差一點(diǎn)，但是相對表現(xiàn)還是比較好的。生息資產(chǎn)的收益率，三季度是4.59%，同比只下降了兩個(gè)BP，環(huán)比還上升了兩個(gè)BP，主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。負(fù)債成本是2.51%，同比上升六個(gè)BP，環(huán)比上升七個(gè)BP，主要是受現(xiàn)在存款定期化趨勢的拖累。

非息收入，三季度凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長是9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可能是由于理財(cái)規(guī)模的提升，前三季度分析收入占比是30%，相對同業(yè)來講情況也還是比較好的。從成本管控來看，Q3公司的營業(yè)費(fèi)用同比基本持平，成本收入比同比略下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，是到了20.9%，這個(gè)也跟公司的客戶結(jié)構(gòu)占比高有關(guān)系。公司撥備前的利潤增長是8.2%，基本上也是領(lǐng)先同業(yè)的水平。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，公司三季度末的不良率持平于半年末的0.91%，估算一下三季度的這個(gè)不良生成率是0.77%，也還是保持在一個(gè)比較低的水平，關(guān)注類貸款季度環(huán)比略提升了1個(gè)BP，到了1.3%。撥備覆蓋率是378%，比去年同口徑上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，整體的資產(chǎn)質(zhì)量還是比較穩(wěn)健的。

但是因?yàn)闋I收端的壓力還是比較大的，息差在下降，所以公司在三季度計(jì)提的資產(chǎn)減值損失同比減少14.6%，通過釋放一定的撥備，實(shí)現(xiàn)利潤的高增。預(yù)計(jì)到明年，整體的宏觀環(huán)境如果回暖，公司息差能穩(wěn)住，那營收可能會在這個(gè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的帶動下，再次回到至少是兩位數(shù)的增長，利潤增速應(yīng)該還是能夠保持20%以上。

公司包括整個(gè)行業(yè)其實(shí)估值都在一個(gè)非常極端的情況下了，未來經(jīng)營向好股價(jià)向上的這個(gè)概率其實(shí)還是要比向下的概率大很多，所以整體銀行板塊包括江蘇銀行都處在一個(gè)非常底部的一個(gè)位置，未來應(yīng)該還是非常看好的。

另外，之前江蘇銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，9月4號出發(fā)了強(qiáng)贖，10月20號完成了贖回并且摘牌，轉(zhuǎn)股比例就基本上全部轉(zhuǎn)股了，是99.98%的轉(zhuǎn)股比例，能夠推升核心一級資本充足率環(huán)比65個(gè)BP的提升，到三季度末公司的核心一級資本充足率是9.4%，基本上能夠?yàn)楣�司未來幾年的增長和規(guī)模擴(kuò)張奠定一個(gè)比較好的基礎(chǔ)，公司也是較好地抓住了在這幾年的市值管理。

公司這幾年市值管理比較積極，相對來說改善了剛上市的時(shí)候，投資者對公司國有銀行比較官僚的印象，抓住了轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的機(jī)會，也是為未來快速擴(kuò)張和增長奠定了一個(gè)非常好的基礎(chǔ)，未來還是非常看好公司的發(fā)展。

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