新一期金融統計數據出爐。12月13日，人民銀行發布11月金融統計數據報告。數據顯示，11月人民幣貸款增加1.09萬億元，社會融資規模增量為2.45萬億元。2023年前11個月，人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元；社融規模增量為33.65萬億元，同比多增2.79萬億元。截至2023年11月末，廣義貨幣（M2）余額291.2萬億元，同比增長10%。

臨近年末，市場對人民銀行加碼政策預期有所上升。分析人士指出，人民銀行有望在今年底明年初采取更多貨幣寬松操作以提振經濟，降息、降準均存在落地的可能性，短期內長債利率或將震蕩偏強運行。

11月新增信貸超萬億元

根據人民銀行披露的數據，截至2023年11月末，人民幣貸款余額236.42萬億元，同比增長10.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.2個百分點。前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元。

另據人民銀行此前發布的信息，2022年全年人民幣貸款增加21.31萬億元，由此來看，2023年前11個月貸款增量已超過2022年全年。

具體到11月，數據顯示，11月人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元。分部門看，住戶貸款增加2925億元，其中，短期貸款增加594億元，中長期貸款增加2331億元；企（事）業單位貸款增加8221億元，其中，短期貸款增加1705億元，中長期貸款增加4460億元，票據融資增加2092億元；非銀行業金融機構貸款減少207億元。

北京商報記者注意到，2023年11月新增信貸同比少增，略低于上年同期，但環比2023年10月新增規模7384億元有明顯增長，環比多增3516億元。其中，11月住戶貸款同比增加298億元，環比大幅增加3271億元；11月企（事）業單位貸款增加8221億元，同比減少616億元，環比增加3058億元。更細化來看，11月與居民消費相關的短期貸款、與居民房貸相關的中長期貸款，不論同比還是環比均出現了不同程度的回升。相較2022年11月，短期貸款同比增加69億元，中長期貸款同比增加228億元；環比2023年10月，短期貸款、中長期貸款分別增長1647億元、1624億元。

企（事）業單位貸款方面，11月企（事）業單位貸款增加8221億元，同比減少616億元，環比增加3058億元。其中，短期貸款增加1705億元，同比多增1946億元；中長期貸款增加4460億元，同比少增2907億元。

針對前述數據情況，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，“雙11”購物節疊加10月低基數影響，11月居民短貸投放改善，呈現季節性上行規律。另在政策推動和存量房貸利率下調的疊加作用下，新增投放和存量償還都有所改善，共同對居民中長貸形成拉動。此外，11月對公短貸明顯多增，有季節性回暖效應，也或與“均衡投放”政策引導下，明年初部分信貸提前投放有關。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則表示，11月屬于信貸“小月”，2023年前11個月新增信貸總量已超過去年全年，主要是今年信貸投放節奏明顯前置加上銀行積極備戰“開門紅”。從結構看，11月信貸結構持續改善，消費和內需動能有所增強，加之國內積極信貸資源流向薄弱環節和重點領域，居民消費和樓市需求呈現積極改善跡象。中信證券(600030)首席經濟學家明明則認為，化債的宏觀敘事邏輯下，特殊再融資債的資金正在加快投放，導致貸款償還規模增加。此外，制造業生產保持擴張但步伐有所放緩，需求指標連續兩月有所回落，也會對企業信貸需求形成壓制。住戶部門雖有多增，但更多是源于去年低基數影響，居民貸款仍未出現實質改善。

政府債凈融資支撐社融增長

11月信貸投放增長對當月社融增量也形成了拉動作用。初步統計，2023年前11個月社會融資規模增量累計為33.65萬億元，比上年同期多2.79萬億元。另外，截至2023年11月末社會融資規模存量為376.39萬億元，同比增長9.4%。

而11月社會融資規模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.11萬億元，同比少增447億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少357億元，同比少減291億元；委托貸款減少386億元，同比多減298億元；信托貸款增加197億元，同比多增562億元；未貼現的銀行承兌匯票增加203億元，同比多增12億元；企業債券凈融資1330億元，同比多726億元；政府債券凈融資1.15萬億元，同比多4992億元；非金融企業境內股票融資359億元，同比少429億元。

環比2023年10月，社融增量多增0.6萬億元，同比增速較10月提升0.1個百分點。周茂華表示，11月社會融資同比多增，主要受地方債發行放量帶動。7月以來，國內宏觀政策支持力度明顯增大，降準、降息與積極財政政策效果逐步釋放，政府債券發行明顯增加，也有望推動基建項目加快落地見效。另外，國內實體經濟新增信貸整體保持平穩。

明明指出，此前地產、信托風險事件的影響正逐步淡化，信托貸款融資情況邊際好轉，但非標融資規模絕對值仍相對偏低。11月企業債到期壓力較10月減輕，同時新發規模小幅增加，帶動了11月企業債券融資邊際好轉。10月末宣布增發的1萬億國債接力地方特殊再融資債，繼續拉動政府債券項走高，參考全年計劃和當前進度，預計12月政府債凈融資規模將繼續維持在萬億元左右，拉動社融同比增速回升。

對于下一階段社融增長情況，周茂華表示，從趨勢看，經濟延續修復態勢，有望帶動實體經濟融資需求動能增強。同時，積極財政政策繼續發力，有望帶動政府融資需求，整體社融有望保持平穩增長。

此外，根據人民銀行披露的信息，2023年前11個月人民幣存款增加25.65萬億元，同比多增1301億元。11月人民幣存款增加2.53萬億元，同比少增4273億元。其中，住戶存款增加9089億元，非金融企業存款增加2487億元，財政性存款減少3293億元，非銀行業金融機構存款增加1.57萬億元。

明明表示，11月居民存款同比大幅少增，主要受到去年11月理財贖回潮所導致的高基數影響。在政府債凈融延續高增的背景下，財政存款依然減少，反映政府正持續加大財政支出力度、提升資金的使用效率，可以關注后續政策效力對經濟基本面和社會融資需求的實際影響。

降準、降息存在落地可能

在貨幣供應方面，數據顯示，11月末，廣義貨幣（M2）余額291.2萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點。狹義貨幣（M1）余額67.59萬億元，同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和3.3個百分點。流通中貨幣（M0）余額11.02萬億元，同比增長10.4%。當月凈投放現金1660億元。

受到2022年11月高基數影響，2023年11月M2同比增速再度回落，M1增速呈現更快速下滑走勢，同時，M2-M1仍保持較寬“剪刀差”。

究其原因，明明解釋道，M2-M1增速差擴大，反映資金活化不足。“解決問題的核心仍在于提高實體回報率。未來仍需要貨幣、財政、產業、監管等政策互相配合，提振市場信心，推動經濟修復。”明明表示，

“11月M2增速基本持平預期，同期人民銀行通過增量續作MLF等投放基礎貨幣靈活調節，政府增加政府債券發行，貨幣供應量整體保持平穩增長，并且與名義GDP增長基本匹配。從趨勢看，M2同比有望保持平穩增長。主要是人民銀行有望繼續為經濟恢復提供有力支持，引導實體經濟融資成本穩中有降。同時，隨著經濟逐步恢復元氣，微觀主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強，M2-M1剪刀差將逐步收窄。”周茂華指出。

在周茂華看來，11月金融數據整體略不及預期，實體經濟融資需求偏弱一些，年底擾動因素較多，資金面收斂，加之國內多次強調逆周期與跨周期調節等，市場對人民銀行加碼政策預期有所上升。預計降準、降息總量工具，結構工具均在工具箱，擇機而動。

周茂華指出，從趨勢看，國內經濟穩步修復仍需要金融信貸政策支持，預計信貸有望保持適度增長，繼續為經濟復蘇提供有力支持，持續優化信貸結構。薄弱環節與重點新興領域、三大工程、消費信貸、房地產等有望成為今年信貸增長點。

在剛剛結束的中央經濟工作會議中強調，新的一年穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度。

明明認為，基于金融統計數據傳遞的信息，人民銀行有望在今年底明年初采取更多貨幣寬松操作以提振經濟，降息、降準均存在落地的可能性，短期內長債利率或將震蕩偏強運行。

溫彬強調，在“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”以及信貸投放“總量適度、節奏平穩”的總基調下，貨幣信貸增長既會對實體經濟保持穩固支持力度，又會強調可持續的平穩投放，更好匹配宏觀經濟發展和經營主體需求。下一步，人民銀行將強化貨幣政策和財政、產業、區域、科技政策等之間的協調配合，更加關注存量貸款的持續效用，實現信貸結構“有增有減”、融資結構“有升有降”，著力盤活存量資金，提高資金使用效率，為經濟高質量發展注入新動力(310328)。

北京商報記者 廖蒙