歐日和新興市場是出口增速回升主因
2024年8月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評
全文共2803字，閱讀大約需要6分鐘
文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)
伍超明 段雨佳
核心觀點(diǎn)
一、對歐盟、日本和新興市場出口增加致出口增速回升。去年同期基數(shù)有所走高，但今年8月出口增速不降反升，表明基數(shù)效應(yīng)不能解釋出口增速的回落，另有其他原因：一是分國家或地區(qū)看，對歐盟、日本與新興經(jīng)濟(jì)體出口增速均回升較多；二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品是出口增速回升的主因；三是從出口數(shù)量和價格看，數(shù)量因素是出口回升主要貢獻(xiàn)因素。
二、內(nèi)需偏弱與高基數(shù)導(dǎo)致量價齊跌，共同拖累進(jìn)口增速。去年8月份進(jìn)口增速環(huán)比回升5.0個百分點(diǎn)，高基數(shù)對本月進(jìn)口增速形成拖累。從進(jìn)口量和價看，價格與數(shù)量因素均對出口增速產(chǎn)生拖累；在18種重點(diǎn)商品中，受內(nèi)需偏弱影響，進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比下降的品種由7月份的9種提高至12種。未來幾個月進(jìn)口增速仍將受到高基數(shù)影響，但如果各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策能出臺并有效落實(shí)，那么未來內(nèi)需溫和回升有望對進(jìn)口增速形成一定支撐。
三、預(yù)計(jì)全年出口增速中樞在4%左右，年內(nèi)“搶出口”效應(yīng)對出口形成一定支撐，但總體下行壓力增加。一是基數(shù)效應(yīng)對出口增速的擾動將趨于減弱；二是美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，外需對出口支撐或?qū)p弱；三是價格因素或?qū)Τ隹诋a(chǎn)生一定壓力；四是外貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)，不利于國內(nèi)出口份額的提升，但受益于加征關(guān)稅前“搶出口”動機(jī)增強(qiáng)，對出口形成支撐，出口份額短期變動不大。
正文
事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月份全國進(jìn)出口總額5262.7億美元，同比增長5.2%，較7月份降低1.9個百分點(diǎn)。其中，出口3086.5億美元，同比增長8.7%，較7月份提高1.7個百分點(diǎn)；進(jìn)口2176.3億美元，同比增長0.5%，較7月份回落6.7個百分點(diǎn)；貿(mào)易差額910.2億美元，較7月份提高63.7億美元。
一、歐日和新興市場是出口增速回升主因
8月份出口金額同比增長8.7%，較7月份回升1.7個百分點(diǎn)（見圖1），回升斜率有所提高。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年8月出口同比下降8.55%，較前值回升5.7個百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)走高，不能解釋今年出口增速的回升。從環(huán)比增速看，8月份出口環(huán)比增長2.7%，高于2016-2022年同期均值（剔除了2020年）1.9個百分點(diǎn)（見圖2），環(huán)比增速高于季節(jié)性。下面我們從三方面繼續(xù)探討出口增速變化的原因。
一是分地區(qū)看，對歐日和新興經(jīng)濟(jì)體出口增速回升，但對美出口回落。8月份對歐盟、日本、美國、加拿大出口分別增長13.4%、0.5%、4.9%、0.0%，較7月份分別變動5.4、-3.2、-10.0、6.5個百分點(diǎn)。其中，對歐盟與日本出口增速回升較多，合計(jì)拉動出口增速2.0個百分點(diǎn)，較7月份提高1.0個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了出口增速回升幅度的近6成；對美國出口增速回落，反映外需放緩和美國補(bǔ)庫存的邊際趨弱，同時對加拿大與中國香港出口增速也有所下降，轉(zhuǎn)口貿(mào)易放緩或主要受中美貿(mào)易壁壘增強(qiáng)有關(guān)。新興經(jīng)濟(jì)體中，對東盟、拉美、俄羅斯、非洲等地區(qū)出口分別同比增長8.8%、19.7%、10.4%、4.5%，較7月分別下降3.4個百分點(diǎn)，提升6.0、13.2、12.4個百分點(diǎn)（見圖3），合計(jì)拉動出口增速3.2個百分點(diǎn)，較上個月回升0.2個百分點(diǎn)。對主要新興經(jīng)濟(jì)出口增速回升，說明貿(mào)易朋友圈擴(kuò)容對出口增速形成支撐。
二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品與勞動密集型產(chǎn)品是出口增速回升的主因。8月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長11.9%，較7月增速有所提升，其占全部出口中的比重較去年同期有所回升（見圖4），拉動出口增速6.9個百分點(diǎn)，較上月提高1.1個百分點(diǎn)。其中，汽車相關(guān)商品出口增速略有回升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭優(yōu)勢猶存。分重點(diǎn)商品看，8月份重點(diǎn)商品中成品油、稀土、鋼材等化工與賤金屬商品出口增速有升有降，對出口增速的影響相對偏�。凰芰现破�、箱包、紡織紗線及制品、服裝衣著、陶瓷、家具以及玩具在內(nèi)的勞動密集型產(chǎn)品出口同比增長-2.4%，較前值回升0.8個百分點(diǎn)，對出口形成向上支撐（見圖5）。
三是分?jǐn)?shù)量和價格看，預(yù)計(jì)數(shù)量因素是出口增長的主要支撐。由于出口價格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時間滯后，我們通過監(jiān)測重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價格因素對出口的貢獻(xiàn)。8月份同時公布數(shù)量和價格的18種主要出口商品中，出口數(shù)量增速和出口價格增速環(huán)比回升的品種分別為12種和9種，說明數(shù)量因素是出口同比增加的主要原因（見圖6）。
二、內(nèi)需偏弱與高基數(shù)導(dǎo)致量價齊跌，共同拖累進(jìn)口增速
8月份進(jìn)口金額同比增加0.5%，增速較7月份回落6.7個百分點(diǎn)（見圖7）。從基數(shù)效應(yīng)看，2023年8月份進(jìn)口同比下降7.2%，較前值回升5.0個百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)大幅走高是進(jìn)口增速回落的主要拖累。
從主要商品看，價格與數(shù)量因素均對出口增速產(chǎn)生拖累。8月份重點(diǎn)監(jiān)測的18種商品中，原木及鋸材、集成電路、煤及褐煤、食用植物油、原油、初級形狀的塑料、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、汽車（包括底盤）以及鐵礦砂及其精礦等10種商品進(jìn)口金額增速較7月份回落。其中，10種商品進(jìn)口數(shù)量增速回落，9種商品進(jìn)口價格增速環(huán)比下降，說明價格與數(shù)量因素均對進(jìn)口增速有所拖累（見圖8-10）。
國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢偏弱導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)量下降。分產(chǎn)品看，8月份進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比提高的品種由7月份的11種下降至8種，主要受國內(nèi)需求恢復(fù)偏弱偏慢影響。預(yù)計(jì)未來兩個月進(jìn)口增速仍將受到高基數(shù)影響，但受益于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策的有效落實(shí)，未來內(nèi)需溫和回升有望對進(jìn)口增速形成一定支撐。
三、預(yù)計(jì)全年出口增速中樞在4%左右，年內(nèi)或存在“搶出口”效應(yīng)
一是基數(shù)效應(yīng)對出口增速的擾動將趨于減弱。去年7月份起出口當(dāng)月增速進(jìn)入上行通道，主要是受到2022年基數(shù)走低的影響，若剔除基數(shù)效應(yīng)影響，2022-2023年兩年平均出口增速則逐漸回落。因此，去年下半年出口增速的基數(shù)效應(yīng)不宜看同比增速，環(huán)比增速與歷史同期均值的差值或是較好的替代指標(biāo)。2023年出口環(huán)比增速與歷史同期均值的差值呈現(xiàn)出“上半年波動較大、下半年相對平穩(wěn)”特征，這意味著2023年下半年出口規(guī)模變化基本與歷史同期規(guī)模相當(dāng)（見圖2）。這也間接說明今年下半年基數(shù)效應(yīng)對出口的擾動將趨于減弱，出口同比走勢將更多取決于外需、價格、出口競爭優(yōu)勢、外圍環(huán)境等因素。
二是美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，外需對出口支撐或?qū)⒗^續(xù)減弱。我國出口貿(mào)易以工業(yè)制成品為主，因此全球制造業(yè)PMI可作為外需的替代指標(biāo)。8月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI、全球服務(wù)業(yè)PMI分別錄得52.8%、49.5%、53.8%，分別較7月份變化0.3、-0.2、0.5個百分點(diǎn)，制造業(yè)仍在榮枯線下，且數(shù)值有所回落，表明制造業(yè)收縮仍對全球經(jīng)濟(jì)景氣度形成拖累，而服務(wù)業(yè) PMI韌性仍強(qiáng)。分國家看，8月份美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別錄得47.9%、45.8%，較上月分別下降1.7和持平，均處于50%的榮枯線下方（見圖12），美歐制造業(yè)收縮和需求放緩或?qū)ν庑枥^續(xù)形成拖累。
三是價格因素短期或?qū)Τ隹谠鏊佼a(chǎn)生一定壓力。PPI同比增速領(lǐng)先出口價格增速0-6個月左右，受近期國內(nèi)需求偏弱，全球需求放緩、地緣政治關(guān)系緊張等影響，PPI面臨一定的下行壓力，或?qū)Τ隹趦r格產(chǎn)生一定壓力（見圖13-14）。
四是外貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)不利于國內(nèi)出口份額的提升，但短期影響不大。其一，美國大選和貿(mào)易限制增多將降低外需對我國出口的拉動作用，不利于我國出口份額的提升；其二，根據(jù)2018-2019年中美貿(mào)易摩擦經(jīng)驗(yàn)，在關(guān)稅宣布后但尚未正式生效期間，加征關(guān)稅商品通常存在“搶出口”的脈沖效應(yīng)。因此，在美國對我國出口商品全面加征關(guān)稅概率較大的背景下，下半年國內(nèi)或存在一定的“搶出口”動機(jī)，部分出口需求前置將對短期出口增速形成一定支撐。其三，近年來我國貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應(yīng)對全球供應(yīng)鏈和市場波動的能力，或?qū)Τ隹诜蓊~也形成一定支撐。
免 責(zé) 聲 明|
本微信號引用、摘錄或轉(zhuǎn)載來自第三方的文章時，并不表明這些內(nèi)容代表本人觀點(diǎn)，其目的只是供訪問者交流與參考。
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本微信號所載內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議。閱讀者的一切商業(yè)決策不應(yīng)將本微信號內(nèi)容為投資決策唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本微信號所涉內(nèi)容可以取代自己的判斷，在任何情況下，本人及本人所在公司不對任何人因使用本微信號中的任何內(nèi)容所引致的直接或間接后果承擔(dān)任何責(zé)任。
本微信號涉及的本人所有表述是基于本人的知識和經(jīng)驗(yàn)客觀中立地做出，并不含有任何偏見，投資者應(yīng)從嚴(yán)格經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上理解。本人及本人所在公司對任何基于偏見角度理解本微信號內(nèi)容所可能引起的后果，不承擔(dān)任何責(zé)任，并保留采取行動保護(hù)自身權(quán)益的一切權(quán)利。
本微信號內(nèi)容（除引用、摘錄或轉(zhuǎn)載來自第三方的文章），未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、發(fā)表、引用或傳播。
本人對本免責(zé)聲明條款具有修改和最終解釋權(quán)。
本文首發(fā)于微信公眾號：明察宏觀。文章內(nèi)容屬作者個人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評論