市場(chǎng)回顧與分析
一級(jí)市場(chǎng)回顧
上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2819億、4587億和500億，凈融資額為2069億、4548億和-230億。金融債（不含政金債）共計(jì)發(fā)行規(guī)模892億，凈融資額-188億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模2844億，凈融資額296億。可轉(zhuǎn)債暫無(wú)新券發(fā)行。
二級(jí)市場(chǎng)回顧
上周債市情緒高漲，收益率快速下行。主要影響因素包括：政治局會(huì)議適度寬松貨幣基調(diào)、踏空機(jī)構(gòu)入場(chǎng)等。
流動(dòng)性跟蹤
上周央行凈投放流動(dòng)性，但臨近年末資金面邊際收斂。最終R001和R007分別較前周下行1.5BP和上行6.9BP。
政策與基本面
上周政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表態(tài)積極，貨幣政策基調(diào)調(diào)整為適度寬松。11月物價(jià)、進(jìn)出口、金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有效需求仍不足，政策有待持續(xù)發(fā)力。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：高頻生產(chǎn)指標(biāo)回落，房地產(chǎn)邊際走弱，豬肉價(jià)格回落、油價(jià)上升。
海外市場(chǎng)
在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升疊加特朗普政策不確定性偏高背景下，市場(chǎng)開始預(yù)期明年1月美聯(lián)儲(chǔ)或暫停降息。10年期美債收盤在4.40%，較前周上行25BP。
權(quán)益市場(chǎng)
上周政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議加劇股市波動(dòng)，A股成交有所放量，全A日均成交1.93萬(wàn)億，周度日均成交量環(huán)比增長(zhǎng)0.21萬(wàn)億。A股指數(shù)震蕩上行但周五大幅回落，小票風(fēng)格維持小幅領(lǐng)先，中證1000周內(nèi)上漲0.08%，滬深300下跌1.01%。
債市策略展望
年末債市的跨年行情已進(jìn)入到加速階段，近期10年期國(guó)債收益率連續(xù)下破1.9%、1.8%重要數(shù)字關(guān)口，建議投資者繼續(xù)保持持倉(cāng)定力，順勢(shì)而為。在央行寬貨幣政策已明顯預(yù)熱，而財(cái)政政策力度依然需等待明年兩會(huì)才能最終決定，經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)修復(fù)在關(guān)稅預(yù)期下尚待觀察的年末時(shí)點(diǎn)，債市面臨的基本面風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，在年底配置行情的加持下，債市近期整體處于順風(fēng)行情之中。雖然短期內(nèi)交易情緒已接近極致，但債市潛在的調(diào)整帶來(lái)的是新的配置機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市和股市態(tài)度積極，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒面臨利好落地的小幅度休整，貨幣政策條件極度有利，疊加機(jī)構(gòu)機(jī)會(huì)成本倒逼背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)部分行業(yè)的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
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