市場回顧
上周A股主要指數漲跌不一，交易情緒有維持高位。
31個申萬一級行業中，商業貿易、紡織服裝和傳媒表現相對較好。
A股主要指數周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統計區間：2024/12/09-2024/12/13
申萬一級行業周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統計區間：2024/12/09-2024/12/13
宏觀數據分析
11月外貿數據：以美元計，出口當月同比6.7%，前值12.7%；進口當月同比-3.9%，前值-2.3%；貿易順差974.43億美元，較前值擴大。數據整體略不及預期。11月出口絕對規模雖仍維持高位，但增速有回落。結構看，對主要出口目的國增速均邊際回落，對美出口增速反而基本持平且絕對數達到2022年9月以來最高，在特朗普臨近施政和圣誕節臨近背景下有明顯搶出口特征。后續，短期 “搶出口”仍將支撐出口，但中長期看外需面臨較大不確定性。持續關注政策加碼下內需回升的情況。
11月通脹數據：11月CPI同比0.2%，漲幅較上月回落0.1個百分點；PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。CPI略不及預期。分項看，食品、出行價格是主要拖累。PPI方面前期政策開始產生效果，帶動環比轉好。采掘業和耐用消費品是主要拉動項，大宗商品價格有回升但原油鏈價格延續負增長。通脹數據整體反映居民端壓力仍存，政策在制造業上中游開始顯現一定效果。
11月社融數據：新增人民幣貸款5800億，預期9208億，去年同期1.09萬億；新增社融2.34萬億，預期2.9萬億，去年同期2.46萬億；存量社融增速7.8%，前值7.8%；M2同比7.1%，預期7.4%，前值7.5%；M1同比-3.7%，預期-5.6%，前值-6.1%。社融數據總體仍弱但M1超預期，且居民中長期貸款連續兩月同比多增；其他方面，居民短期貸款、企業中長期貸款、M2增速、財政支出等全部偏弱；M1統計口徑尚未生效，M1超預期原因可能在地產銷售好轉和前期企業支持政策加速落地改善企業現金，后續，貨幣政策已經確認將繼續寬松，低利率環境有望維持。
12月9日，中央政治局會議勝利召開，12月政治局會議的基調主要為總結全年任務完成情況和為下一年進行定調。在形勢判斷方面，表示今年GDP任務基本已完成，面對川普上臺新形勢首次提到“外部沖擊”，在民生方面筆墨變多，高層與時俱進進一步正視問題。本次會議政策整體定調積極，表示明年將“實施更加積極有為的宏觀政策”、“加強超常規逆周期調節”、“實施更加積極的財政政策”。其中“超常規”三字為歷年重大會議首次提及，或表明潛在政策方案要對現有框架進行突破，結合“要大力提振消費、提高投資效應、全方位擴大國內需求”表態來看，明年財政大規模加杠桿以進行居民消費補貼、提供科技創新支持等“內需+科技”政策組合值得期待。
12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，分析當前經濟形勢，并對2025年宏觀政策走向定調。整體基調與政治局會議相同，多數表述一致。和去年經濟會議主要不同點為提了5個統籌（有效市場+有為政府，總供給+總需求，培育新動能+更新舊動能，做優增量+盤活存量，提升質量+做大總量，去年是3個統籌），力求做到短期穩增長和長期改革間的平衡。現狀方面提出外部不利影響加深，經濟光明論提法消失。財政和貨幣方面更細致了一些，明確表示提升赤字。行業方面，具體工作將“提振消費”放在首位。其他新提法治理內卷競爭治理，發展人工智能、推出促進生育政策等。
股市策略展望
上周A股市場交易情緒小幅回暖。從基本面看，目前內需仍弱，政策預期方面有所提升。從資金面看，北向數據已經改為季度公布。其他方面兩融數據維持較高位置，基金數據方面ETF數據維持凈流入。
在弱現實強預期背景下，政策端因素對市場影響力加大。上周政治局會議和中央經濟工作會議接連召開，在“定性”的方面態度足夠積極，表述基本符合前期市場的樂觀預期。對于更加“定量”的目標仍需等待明年的重要會議，市場在會議結束后振幅加劇，之前交易政策預期的一些資金開始兌現，正式進入政策驗證期。后續國內外具體政策節奏和實際效果對市場影響加大，分子端的盈利改善確定性不足仍需觀察。但目前長利率債利率仍在持續走低，且明年貨幣政策已定調適度寬松，中長期在分母端為權益市場提供支持加之市場熱度仍高，故震蕩行情應會持續，但應偏強勢震蕩，建議觀察市場筑底情況進行倉位回補和調倉。
行業上，對于偏防御的紅利類行業，繼續建議配置一定倉位。震蕩市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震蕩波動。低利率環境對紅利風格形成中長期流動性支持。建議配置和化債、市值管理等主題相關的紅利標的（化債和市值管理催化較為密集，中長期觀察相關企業資產負債表和現金流量表修復情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破凈央企）、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業。而對于進攻性較強的多數標的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的為主。重點關注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對較小，主題機會不斷涌現，仍需尋找相對有基本面支撐和后續催化概率大的標的，應對其高波動性，短期關注自主可控、AI方向的國外映射、華為鏈、低空等方向）、順周期（對于政策和基本面預期彈性高，但在政策驗證期相比起科技等板塊勝率低。根據風偏和催化配置以消費為首的標的）、先進制造和出海類（尋找如電新、港股互聯網、機械等行業中景氣拐點臨近的標的、觀察特朗普交易是否會帶來出海類超跌機會）相關標的。
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