6月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，在上月雙雙下調10bp之后，6月均維持不變。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，近期政策利率將持穩，LPR定價基礎未變。當前，國內外形勢發生了一定變化，使得短期內國內貨幣政策再度加碼的必要性不強，政策利率預計持穩，LPR報價也會維持穩定。
LPR繼續下調受限
今年兩會的貨幣政策基調中，提出了“四個平衡”，在平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡之外，新增“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系”，表明穩息差也是貨幣政策的多元目標之一，且重要性提升。
最新數據顯示，今年一季度末商業銀行凈息差已降至1.43%的歷史最低點，較上年四季度大幅收窄9個基點。其中，國有行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，較上年分別下降11、5、1、15個基點。
溫彬認為，凈息差持續收窄、營收能力下降，使得商業銀行的內生增長能力受到制約，進而影響持續服務實體經濟能力和抗風險能力。為穩定息差，商業一方面強化負債成本管控，另一方面著力優化資產結構、防止利率過快下行。
從后續看，在溫彬看來，銀行負債成本繼續下行空間受限。伴隨5月降準落地、存款掛牌利率再度下調，商業銀行負債成本得以繼續改善，但存款定期化、長期化趨勢日益加劇，約束了存款成本的下降幅度。數據顯示，2025年4月，居民和企業定期存款的占比分別達到74.3%和74%，呈不斷上升態勢。此外，前期對公存款和同業活期存款自律的紅利逐步釋放完畢，也限制了后續銀行負債成本的下行空間。
此外，新一輪降息帶動利率中樞下移，貸款利率延續低位。5月新一輪降息落地，利率中樞整體繼續下移，資產端貸款利率仍處于下行通道。央行數據顯示，5月，企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約3.2%，比上年同期低約50個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約3.1%，比上年同期低約55個基點。當前，實體有效融資需求仍待提振，對公久期縮短、強化債貸替換，按揭和消費貸降價促投放雖不可持續，但總體仍在3-3.1%的低位水平。
“資負兩端作用下，銀行息差仍承壓，LPR繼續下調受限。”溫彬稱，之前針對一些優質客戶的中長期貸款利率偏低，與LPR偏離較大，若LPR下調引致重定價效應，則會出現極低定價，甚至倒掛情況。
增量政策的窗口可能移至8月之后或四季度
溫彬指出，5月數據顯示經濟增長保持韌性，二季度GDP將繼續保持較高增速，但也需要關注經濟穩健增長下需求的可持續性。一方面，搶出口可能一定程度上帶來未來出口需求的前置或透支，搶出口效應減弱之后，后續出口需求或存在放緩壓力；另一方面，消費補貼對部分商品消費起到顯著的推升作用，也可能導致部分消費需求的前置。因此，后續政策仍需根據經濟的變化情況相機抉擇，不排除下半年會進一步加大穩增長力度，來緩解前置需求退出之后的需求壓力。
“后續看，8月12日，24%關稅推遲的90天到期，中美可能達成新的協議，也可能繼續推后。”溫彬表示，為此，評估搶出口的透支效應還需要更長時間的數據驗證，增量政策的出臺或晚于8月，甚至延后到四季度。且從近年看，8-11月往往是下半年政策加碼的窗口期。而增量政策方面，最大的可能是落實前期提出的“設立新型政策性金融工具”，用作項目資本金，進而提振投資。近期廣東、河南、四川等經濟大省已開啟相關籌劃工作，以便“吃透政策”、“圍繞重點支持領域超前做好項目謀劃”。體量上，假設5000億元政策性金融工具、平均項目資本金為20%，預計可撬動1-5萬億元投資、2萬億元左右的信貸資金需求。
此外，貨幣寬松方面，溫彬認為，考慮到銀行息差壓力仍大、“四重平衡”約束目標，后續或將從“推動企業融資和居民信貸成本下降”轉為“推動社會綜合融資成本下降”，更多關注非息成本壓降，暢通利率傳導。
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