在銀行間市場(chǎng)，同業(yè)存款報(bào)價(jià)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常大幅波動(dòng)，比如突然跳升60bp的情況。這種異常波動(dòng)可能存在操縱的風(fēng)險(xiǎn)，而運(yùn)用“歷史分位數(shù) - 成交量 - 期限利差”三因子能夠有效識(shí)別操縱行為。
歷史分位數(shù)是指將某一變量在歷史數(shù)據(jù)中的取值按照從小到大的順序排列，當(dāng)前取值在這個(gè)序列中所處的位置。對(duì)于同業(yè)存款報(bào)價(jià)，通過計(jì)算其歷史分位數(shù)，可以判斷當(dāng)前報(bào)價(jià)是否偏離了正常的歷史波動(dòng)范圍。如果報(bào)價(jià)的歷史分位數(shù)處于極高或極低的位置，比如超過了95%或低于5%的分位數(shù)，就表明該報(bào)價(jià)可能存在異常。以某銀行的同業(yè)存款報(bào)價(jià)為例，若其長(zhǎng)期在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間波動(dòng)，突然出現(xiàn)報(bào)價(jià)大幅偏離該區(qū)間，且歷史分位數(shù)達(dá)到了98%，那么就需要警惕是否存在操縱的可能。
成交量也是識(shí)別操縱的關(guān)鍵因子之一。正常情況下，同業(yè)存款的成交量與報(bào)價(jià)之間存在一定的關(guān)聯(lián)。當(dāng)報(bào)價(jià)正常波動(dòng)時(shí)，成交量也會(huì)在一個(gè)合理的范圍內(nèi)變動(dòng)。如果報(bào)價(jià)出現(xiàn)異常跳升，而成交量卻沒有相應(yīng)的增加，甚至出現(xiàn)下降的情況，這很可能是操縱的信號(hào)。因?yàn)椴倏v者可能通過拉高報(bào)價(jià)吸引市場(chǎng)關(guān)注，但由于其并非真實(shí)的交易需求，所以不會(huì)有大量的成交量配合。相反，如果報(bào)價(jià)上升伴隨著成交量的大幅增加，且這種增加是符合市場(chǎng)規(guī)律和預(yù)期的，那么操縱的可能性就相對(duì)較小。
期限利差是指不同期限的同業(yè)存款利率之間的差值。它反映了市場(chǎng)對(duì)不同期限資金的供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。在正常市場(chǎng)環(huán)境下，期限利差會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。當(dāng)同業(yè)存款報(bào)價(jià)異常跳升時(shí)，觀察期限利差的變化情況有助于判斷是否存在操縱。如果短期和長(zhǎng)期同業(yè)存款的報(bào)價(jià)同時(shí)異常跳升，但期限利差卻發(fā)生了不合理的變動(dòng)，比如短期利率上升幅度遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期利率，導(dǎo)致期限利差大幅縮小，這可能是操縱者為了達(dá)到特定目的而進(jìn)行的操作。
為了更直觀地展示這三因子的關(guān)系，我們可以構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)單的表格：
| 因子 | 正常情況 | 異常情況及可能的操縱信號(hào) |
|---|---|---|
| 歷史分位數(shù) | 處于合理區(qū)間（如20% - 80%） | 極高（如超過95%）或極低（如低于5%） |
| 成交量 | 與報(bào)價(jià)波動(dòng)相匹配，合理變動(dòng) | 報(bào)價(jià)異常跳升時(shí)成交量不增反降 |
| 期限利差 | 保持相對(duì)穩(wěn)定 | 報(bào)價(jià)異常跳升時(shí)期限利差發(fā)生不合理變動(dòng) |
通過綜合分析“歷史分位數(shù) - 成交量 - 期限利差”這三個(gè)因子，銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以更準(zhǔn)確地識(shí)別同業(yè)存款報(bào)價(jià)異常跳升背后是否存在操縱行為，從而維護(hù)銀行間市場(chǎng)的穩(wěn)定和公平。
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