未來貨幣政策將保持穩定，雖有微調可能，但不會因為二季度數據的改善而明顯收緊。

　　觸底反彈！7月16日，二季度宏觀經濟數據出爐，GDP增速由負轉正至3.2%，超出市場預期，主要經濟指標持續好轉，6月工業增加值增速繼續回升至4.8%，投資、消費、進出口均有回暖。

　　在不少業內人士看來，隨著國內疫情防控形勢持續向好，復工復產的加快推進，二季度經濟呈恢復性增長和穩步復蘇態勢，經濟展現出較強的韌性和恢復能力。不過，考慮到未來國際環境仍面臨較大的不確定因素、復蘇斜率或存在放緩等，三季度經濟形勢仍面臨較大壓力。

　　上海市人民政府參事、中歐國際工商學院教授盛松成對第一財經表示，還需注意的是，隨著經濟形勢向好，當前高層把防風險放在了更加重要的位置，比如股市風險、房地產風險和銀行不良風險等。

　　在此背景下，業內的共識是貨幣政策將更加靈活適度。中國民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，未來貨幣政策會更加注重結構性支持，在保持流動性合理充裕的同時，加大對實體經濟重點領域和薄弱環節的精準支持力度，嚴控資金空轉套利行為，著力緩解中小微企業融資難、融資貴問題。

　　逆周期調節已顯成效

　　自疫情發生以來，金融不斷加大對實體的支持力度，今年上半年央行通過逆回購、MLF（中期借貸便利）、降準與再貸款再貼現，向市場注入流動性9萬億元左右，并通過下調MLF與再貸款再貼現等政策性利率，推動市場利率適度下行。

　　“從結果來看，6月社融與廣義貨幣M2增速分別較去年上升2.6個和1.6個百分點至12.8%和11.1%，貨幣乘數上升至6.92，各項指標均明顯高于去年，貨幣政策的效用有所上升。”方正證券(601901,股吧)首席經濟學家顏色對記者稱。

　　數據顯示，上半年人民幣貸款余額同比增長13.2%，其中，金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款新增量為12.33萬億元，創下歷史最高水平，比去年同期多增2.31萬億元；另外，中小微企業貸款同比增長25.4%，比整體貸款增速高出12個百分點。

　　貨幣政策的逆周期調節也已初見成效。二季度，GDP同比增長3.2%，一季度則為-6.8%；6月，全國規模以上工業增加值同比增長4.8%，前值為4.4%；6月，社會消費品零售總額同比下降1.8%，前值為下降2.8%。

　　綜合而言，二季度我國經濟主要指標呈現恢復性增長態勢，經濟運行穩步復蘇。而對于未來經濟增長態勢，盛松成此前曾預測，從二季度開始，我國經濟會逐漸企穩向好，并且可能一個季度比一個季度好。假如二季度經濟增速達到3%，三、四季度分別達到6%和7.7%，全年GDP增速將可達3%。（見4月21日《盛松成：我國經濟將轉“危”為“機”，全年GDP或可達3%》）

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉也表示，疫情好轉疊加積極政策顯效，下半年經濟增長將明顯加快。“全年經濟增長的低點在一季度，二季度以來顯著回升，預計下半年將延續回暖勢頭，全年經濟增長前低后高態勢已經明確。”唐建偉稱。

　　但盛松成同時提及，當前高層把防風險放在了更加重要的位置，比如股市風險、房地產風險和銀行不良貸款風險等。

　　一方面，此前監管層不斷表態，先是證監會重拳打擊非法場外配資平臺，接著銀保監會嚴禁銀行保險機構違規參與場外配資，嚴查亂加杠桿和投機炒作行為；金融委也重磅發聲，提出全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求。

　　同時，房地產調控持續進行，部分房價漲幅過大的城市，例如杭州、東莞、寧波等相繼出臺新政，近期深圳最嚴樓市調控政策的落地，也是對短期內房價急漲的有效調控。

　　另外，受疫情影響，銀行不良貸款風險正在上升，銀保監會數據顯示，截至6月末，銀行業不良貸款余額為3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。

　　近日，銀保監會新聞發言人表示：“由于不良貸款風險暴露存在一定滯后性，后期銀行恐面臨更大的不良貸款處置和資本消耗壓力，這意味著監管必須做好不良貸款可能大幅反彈的應對準備。”盛松成對記者稱，“這其中，中小銀行風險值得關注，監管也已有一系列應對措施，幫助中小行化解風險。”

　　穩健的貨幣政策將更靈活適度

　　在此背景下，多位業內人士認為，下半年貨幣政策更加精準靈活，將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡，重點關注創新直達實體經濟的政策工具，以定向政策為主，達到精準滴灌的目標，從而支持穩就業、保民生。

　　“未來貨幣政策將保持穩定，雖有微調可能，但不會因為二季度數據的改善而明顯收緊 。”顏色說道，“貨幣政策總體將與經濟基本面的變化程度相匹配，保持總量與價格的適度，防止資金空轉，并為未來保留政策空間。”

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也稱，未來貨幣政策盡管有一定寬松余地，但基建項目遍地開花、房價大幅上漲的局面不會出現，下半年的逆周期調節將更加注重穩增長與防風險之間的平衡。

　　事實上，此前就有觀點提及，貨幣政策逆周期調節在應對危機時有較大的必要性，但信貸寬松會同步推動資產價格上漲和債務率上升，存在一定金融風險。“隨著經濟復蘇態勢向好，下半年貨幣政策將更加常態化，預計貨幣政策不會更加寬松，同時也需考慮政策可能在適當時間退出。”盛松成說。

　　“下半年還需要關注修復投資、消費等需求端‘瓶頸’問題，預計未來包括貨幣政策在內的宏觀政策將保持較高的靈活性，以應對各類不確定因素。”王青對記者說。

　　央行貨幣政策司副司長郭凱日前亦明確提出，貨幣政策的立場仍然是穩健的，未來將更加靈活適度。

　　具體而言，顏色分析，央行可能聚焦四大方面，積極配合財政政策協同發力，加大穩企業、穩就業的金融支持。包括保持M2和社融規模平穩增長，預計將帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量超過30萬億元；推動金融向實體讓利，從引導利率下行、減少銀行收費等方面向實體經濟讓利1.5萬億元。

　　同時，配合常態化貨幣政策，用好1.44萬億元的結構性貨幣政策，加強對企業與農戶的支持力度，并通過金融穩定再貸款防范金融風險；保持流動性合理充裕，繼續通過逆回購操作配合財政政策發力，給予所需的流動性支持。