根據(jù)央行今日發(fā)布的公告顯示，央行開(kāi)展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。同時(shí)，MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　此次MLF操作量包含了對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做。而據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，在8月16日到期的MLF規(guī)模為5000億元，這意味著本次MLF為縮量操作。

　　多位受訪的業(yè)內(nèi)人士表示，央行此次對(duì)MLF縮量降價(jià)，下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)超出了市場(chǎng)預(yù)期。這反映出目前貨幣供應(yīng)量保持充足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。這預(yù)示著當(dāng)前處于偏充裕狀態(tài)的市場(chǎng)流動(dòng)性還將延續(xù)一段時(shí)間。

　　另有業(yè)內(nèi)人士表示，以MLF利率為錨的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），本月將大概率跟隨下行。其中，5年期以上LPR利率下降的概率更大，這意味著房貸利率或?qū)⒗^續(xù)下行。

　　MLF利率下降10個(gè)基點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期

　　對(duì)于MLF利率及逆回購(gòu)利率的進(jìn)一步下行，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為超出預(yù)期。相較于今年1月份下調(diào)MLF利率時(shí)市場(chǎng)對(duì)降息降準(zhǔn)抱有較大期許，此次央行調(diào)降MLF利率前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，由于下半年需要警惕“結(jié)構(gòu)性通脹”以及當(dāng)前海外快速加息，央行或主要以結(jié)構(gòu)性工具來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，難以降息降準(zhǔn)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這或與近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，“寬信用”進(jìn)程再生波折直接相關(guān)，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要取向，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對(duì)國(guó)內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

　　王青認(rèn)為，8月政策利率下調(diào)，與近期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭較緩，需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月官方制造業(yè)PMI指數(shù)再度回落至收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI也出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭邊際放緩；與此同時(shí)，剛剛發(fā)布的7月宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資增速較上月全面走低，顯示近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。同時(shí)，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。

　　“為確保下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時(shí)出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。”王青還認(rèn)為，通過(guò)降低融資成本激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，正在成為當(dāng)前政策的重要發(fā)力點(diǎn)。

　　光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華亦認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)實(shí)體融資需求偏弱，央行調(diào)降MLF政策利率將有助于金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)圍觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)、投資穩(wěn)步恢復(fù)。

　　縮量續(xù)作MLF 反映目前貨幣供應(yīng)量充足

　　一直“等量續(xù)作”的MLF在此次出現(xiàn)了“縮量”，但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，這并不意味著政策轉(zhuǎn)向。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，央行維持較低規(guī)模逆回購(gòu)操作，主要考慮了當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕與財(cái)政支出加快的影響，8月DR007一度降至1.29%，與逆回購(gòu)的利率差擴(kuò)大至0.81個(gè)百分點(diǎn)。在此情況下，8月MLF到期6000億元，較前6個(gè)月規(guī)模較大，如果等額置換可能會(huì)加重資金空轉(zhuǎn)或可能有流動(dòng)性過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)；MLF縮量2000億元對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響不大。當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)金融市場(chǎng)影響不大。

　　“金融數(shù)據(jù)反映目前貨幣供應(yīng)量足夠充裕，央行縮量續(xù)作MLF以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)。”周茂華表示，近期市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，10年期國(guó)債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度上削弱機(jī)構(gòu)對(duì)MLF需求。

　　王青亦認(rèn)為，8月MLF縮量，打破此前連續(xù)4個(gè)月的等量續(xù)作模式，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。背景是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于明顯充裕水平，7月商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單收益率均值為2.21%，8月以來(lái)該指標(biāo)進(jìn)一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級(jí)交易商的MLF投標(biāo)量會(huì)有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)作。

　　此外，王運(yùn)金預(yù)計(jì)，下半年需求緩慢恢復(fù)與財(cái)政支出加大，央行逆回購(gòu)可能維持較低的操作規(guī)模；今年還有2.6萬(wàn)億元MLF到期，適度縮量的概率較大；與MLF相比，降準(zhǔn)所釋放的資金成本更低、期限更久，調(diào)節(jié)銀行資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)很大，總量工具采用降準(zhǔn)將更為合適。

　　本月LPR大概率變動(dòng)房貸利率或跟隨下行

　　作為L(zhǎng)PR利率之錨，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，本月MLF利率下調(diào)意味著LPR利率大概率將跟隨下行。其中，5年期以上的LPR利率下調(diào)的概率將大于1年期LPR利率。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，從1年期LPR報(bào)價(jià)看，當(dāng)前3.7%的水平已相對(duì)偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點(diǎn)差壓降，流動(dòng)性貸款的利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價(jià)形成倒掛。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，也容易加劇企業(yè)的套利行為，加大資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度持續(xù)偏弱，1年期LPR利率仍有下調(diào)空間。

　　“相比較而言，5年期以上LPR非對(duì)稱下調(diào)的概率更大。”溫彬表示，在當(dāng)前涉房類貸款疲弱環(huán)境下，與前幾年實(shí)際執(zhí)行的7-9折后利率相比，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。且當(dāng)前5-1YLPR曲線利差仍有75bp，調(diào)整空間猶存。

　　王青亦認(rèn)為，8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已沒(méi)有懸念。“考慮到近期樓市再度轉(zhuǎn)冷，房貸市場(chǎng)向貸款方傾斜，不排除5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)的可能性。”

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊